商貿零售行業(yè)仍處“寒冬”

截至10月29日收盤(pán)，Wind數據顯示，按照申萬(wàn)一級行業(yè)分類(lèi)，56家商貿零售類(lèi)公司公布了三季報。在這56家公司中，前三季度僅有20家公司實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng)，26家凈利同比增長(cháng)。這顯示出，經(jīng)濟增速放緩和電商渠道對商貿零售業(yè)的沖擊，行業(yè)整體基本面仍未出現好轉。部分較早謀求轉型的公司業(yè)績(jì)出現增長(cháng)。盡管商貿零售主業(yè)表現不佳，但板塊估值處于低位，成為資本舉牌和重組的高發(fā)地。此外，部分上市公司具備國企改革概念，關(guān)注度較高。

行業(yè)仍處“寒冬”

分析人士指出，受終端需求低迷、電商渠道分流、租金高企等多重因素影響，商業(yè)零售行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢嚴峻。聯(lián)商網(wǎng)《2015年上半年主要零售企業(yè)關(guān)店統計》顯示，今年上半年，主要零售企業(yè)(含百貨、超市)在國內共計關(guān)閉120家。其中，百貨業(yè)態(tài)關(guān)閉25家，超市業(yè)態(tài)關(guān)閉95家。

已發(fā)布三季報的56家公司中，冠福股份、蘭生股份、漢商集團、上海九百等9家公司前三季度凈利潤同比翻倍。但這些公司凈利大幅增長(cháng)主要依靠并購、資產(chǎn)處置等手段。其中，冠福股份凈利同比增長(cháng)4525.12%，主要由于前期收購資產(chǎn)能特科技并表所致。蘭生股份、上海九百業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)部分歸因于減持交易性金融資產(chǎn)。其中，上海九百前九月商業(yè)板塊營(yíng)收同比下滑38.25%。

子板塊中，傳統百貨和商超單一業(yè)態(tài)公司凈利下滑明顯。南寧百貨、新華都、中百集團、海泰發(fā)展、人人樂(lè )、武漢中商、成商集團等凈利同比下滑幅度均超過(guò)50%。其中，南寧百貨前三季度虧損710.7萬(wàn)，同比下滑435.18%，目前業(yè)績(jì)增速墊底。新華都前三季度虧損9837.7萬(wàn)元。新華都表示，業(yè)績(jì)下滑主要是受宏觀(guān)經(jīng)濟疲軟、行業(yè)景氣度低迷以及關(guān)閉部分虧損嚴重門(mén)店的影響。中百集團前三季凈利潤為-0.58億元，同比降159.37%。中百集團稱(chēng)，終端消費需求疲軟，加上消費渠道多元化競爭及關(guān)店和改造門(mén)店的影響，使得銷(xiāo)售收入同比下滑;同時(shí)，人力成本、租金等固定剛性費用持續增長(cháng)。

高企的轉型成本也是不少公司業(yè)績(jì)大幅下滑的原因之一。武漢中商前三季度實(shí)現凈利747.67萬(wàn)元，同比下滑70.15%。公司表示，除了受終端需求低迷和各項成本上升影響外，公司在經(jīng)營(yíng)管理上加大轉型調整力度，部分調整改造門(mén)店工程攤銷(xiāo)費用增加;新開(kāi)中商百貨黃石店，該店尚在培育期，銷(xiāo)售不及預期，利潤處于虧損階段，使得公司業(yè)績(jì)受到影響。

部分公司成長(cháng)性突出

商貿零售行業(yè)整體處于低谷，但部分公司仍表現出一定的成長(cháng)性。

租賃、旅游等具有多重業(yè)態(tài)的公司表現較好。漢商集團前三季度實(shí)現營(yíng)收7.10億元，同比增長(cháng)6%，實(shí)現凈利666.18萬(wàn)元，同比增長(cháng)240.32%。公司商品銷(xiāo)售收入增長(cháng)5.05%，毛利率增長(cháng)0.64%。旅游、展覽、酒店、物業(yè)管理等業(yè)務(wù)大幅增長(cháng)。其中，旅游業(yè)營(yíng)業(yè)收入和毛利率增長(cháng)則分別達到178.12%和54.07%。銀座集團三季度經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報顯示，購物中心營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)16.25%，百貨、綜超營(yíng)業(yè)收入分別下降6.54%和0.86%。前三季度，成商集團僅租賃業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)1.2%，百貨、綜超、賓館營(yíng)業(yè)收入分別下降5.65%、29.96%、15.99%。

部分較早擁抱互聯(lián)網(wǎng)、實(shí)施調整門(mén)店等措施的零售上市公司開(kāi)始顯現轉型成果。紅旗連鎖前三季度實(shí)現凈利潤15481.63萬(wàn)元，同比增長(cháng)10.64%。公司表示，凈利同比增長(cháng)主要是公司加強內部控制，優(yōu)化管理人員，銷(xiāo)售收入較去年有所增長(cháng)等。友阿股份前三季度凈利潤微跌8.14%。不過(guò)，公司表示，凈利潤同比微跌主要是由于公司去年新成立的子公司友阿黃金、友阿云商目前尚處于起步階段，培育期成本較高，公司實(shí)體投資項目均處于建設階段，資金需求量大。公司將積極實(shí)施O2O全渠道戰略，提升現有門(mén)店競爭力。

板塊投資邏輯

商貿零售板塊公司目前估值較低，且股東持股較為分散，一直是資本舉牌和重組的熱點(diǎn)。Wind數據顯示，若不考慮一致行動(dòng)人因素，目前有16家公司第一大股東持股比例低于20%。分析師指出，零售行業(yè)整體低迷、實(shí)施轉型之際，部分連續虧損的企業(yè)可能推出重組計劃等。

近期，新華百貨第一大股東物美控股宣布將高溢價(jià)私有化其香港上市公司物美商業(yè)。物美控股表示，將抓住行業(yè)整合機會(huì )，繼續進(jìn)行擴張和并購。市場(chǎng)人士猜測，物美控股或將部分資產(chǎn)注入新華百貨甚至借殼。此前，寶銀系旗下上海寶銀和上海兆贏(yíng)先后6次舉牌新華百貨，其持股比例已達30%。停牌前與物美控股持股比例差距小于1%。若物美商業(yè)資產(chǎn)注入新華百貨，物美控股股東控股地位將得到鞏固。不過(guò)，重大資產(chǎn)重組需要2/3股東同意通過(guò)，寶銀系的態(tài)度如何目前還是未知數。

國企改革預期也是板塊投資邏輯之一。Wind數據顯示，在商業(yè)貿易板塊內91家公司中，實(shí)際控制人為省市區國資委或政府的達47家。從目前各地推出的國企改革文件看，部分地區將國有企業(yè)分為競爭類(lèi)、功能類(lèi)與公益類(lèi)等。對競爭類(lèi)國企將進(jìn)行一定程度的放開(kāi)，國有資本將根據具體情況有進(jìn)有退。友好集團此前公告，控股股東烏魯木齊國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(集團)有限公司與大商集團有限公司簽署了股份轉讓協(xié)議。國資公司擬向大商集團轉讓其所持有的友好集團16.15%股份。若此次轉讓順利完成，大商集團將成為友好集團控股股東，國資公司仍持有5.454%股份。友好集團將改變國資控股的局面。

券商人士認為，友好集團控股權變革預示行業(yè)股權整合以及地方國企改革進(jìn)度有望提速。展望四季度，零售商貿板塊投資邏輯具備邊際改善空間的動(dòng)力來(lái)自于兩方面：商超領(lǐng)域線(xiàn)上線(xiàn)下雙渠道深度整合;自上而下地方國企改革加速。雙渠道發(fā)展模式更加適應消費者和品牌商的長(cháng)期需求，供應鏈合作和流量相互轉換將帶來(lái)實(shí)體渠道的價(jià)值重塑。同時(shí)，國企改革作為原動(dòng)力，將推動(dòng)零售行業(yè)內部整合，資產(chǎn)優(yōu)化。記者 張玉潔