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美聯(lián)儲開(kāi)啟年內降息可能性提升

文 |《財經(jīng)》特約撰稿人 金焱 發(fā)自華盛頓

編輯 | 蘇琦

美國當地時(shí)間5月15日，美國勞工部披露4月消費者價(jià)格指數，其中名義CPI（居民消費價(jià)格指數）年率3.4%，符合預期；CPI月率增長(cháng)0.3%，略低于0.4%的預期；更關(guān)鍵的核心CPI年率進(jìn)一步回落至3.6%，符合預期的同時(shí)，跌至2021年4月以來(lái)的最低點(diǎn)。盡管住房成本繼續上漲，但新車(chē)、二手車(chē)等商品價(jià)格加速下滑，服務(wù)成本增長(cháng)顯著(zhù)放緩，推動(dòng)美國核心CPI同環(huán)比雙雙下滑，美聯(lián)儲開(kāi)啟年內降息大門(mén)又一次打開(kāi)。

今年前三個(gè)月的CPI數據均超出預期，因此4月的通脹數據雖然維持在3%以上，這只是一個(gè)月的高光，還是代表了趨勢的拐點(diǎn)？不管答案如何，日用食品包括曾經(jīng)瘋漲的雞蛋和牛奶的價(jià)格不那么貴了，美國消費者終于可以稍感寬慰。整體通脹降溫令美股投資者和苦于強勢美元的國際投資者集體歡慶。美股三大期指在數據發(fā)布后齊齊拉升0.5%左右。當天美股收漲，道瓊斯工業(yè)平均指數比前一交易日上漲349.89點(diǎn)，收于39908.00點(diǎn)，漲幅為0.88%；納斯達克綜合指數上漲231.21點(diǎn)，收于16742.39點(diǎn)，漲幅為1.40%；標準普爾500種股票指數上漲61.47點(diǎn)，收于5308.15點(diǎn)，漲幅為1.17%。

盡管美國經(jīng)濟走勢優(yōu)于許多富裕國家，但通脹憂(yōu)慮已成為美國總統拜登面臨的一個(gè)頑固的政治難題。攝/金焱

對應美聯(lián)儲降息的預期增強，十年期美債收益率繼續回落至4月初的位置。美元大跌，美元/日元日內一度跌近1%。美元指數跌至五周低點(diǎn)。ICE美元指數當天收盤(pán)大跌0.66%，報104.31?，F貨黃金暴漲近28美元，收盤(pán)位于2385美元/盎司附近水平。比特幣和原油紛紛上漲，市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯改善。

多位華爾街人士對《財經(jīng)》表示，核心CPI月率出現六個(gè)月來(lái)首次降溫，表明價(jià)格壓力正在逐漸減弱，尤其是“二次通脹”的擔憂(yōu)減弱，并支持了美聯(lián)儲在更長(cháng)時(shí)間內保持較高利率的意圖。

PNC金融服務(wù)集團首席經(jīng)濟學(xué)家格斯·福徹（Gus Faucher）對《財經(jīng)》表示，幾乎美聯(lián)儲的所有官員都強調第一季度的通脹結果讓他們調整了對2024年貨幣政策的預期。盡管他們中的大多數都表達了在通脹數據允許的情況下，降低利率的希望和愿望，但他們同時(shí)承認，2024年的趨勢并不符合他們的標準。4月的通脹報告應該會(huì )讓美聯(lián)儲官員和總體上鴿派的貨幣政策制定者松一口氣，因為最頑固的通脹類(lèi)別，包括房租的同比漲幅較前月有所放緩，首次出現寬松的跡象。在美聯(lián)儲表達的情緒轉向更積極地降息之前，需要更多證據。比較穩妥的預期是，今年9月和12月可能有兩次各25個(gè)基點(diǎn)的降息。

自拜登開(kāi)始總統任期以來(lái)，美國CPI一直處于上升趨勢，與前任特朗普讓任期相比，通脹壓力大幅加劇。具體看，自“拜登經(jīng)濟學(xué)”(Bidenomics)實(shí)施以來(lái)，美國總體通脹上漲超過(guò)19.5%。特朗普任期內，物價(jià)累計上漲了8%左右。

美國勞工部的報告顯示，美聯(lián)儲官員反反復復強調的住房?jì)r(jià)格，依然是個(gè)麻煩。住房在近年來(lái)的通脹中扮演了重要角色，因為住房成本的上升速度非?？?。在4月CPI構成中，權重接近三分之一的住房?jì)r(jià)格環(huán)比上漲了0.4%，同比上升5.5%。住房占到個(gè)人消費支出價(jià)格指數(PCE)的六分之一左右，PCE是美聯(lián)儲格外看重的通脹指標。對于試圖將通脹率拉回2%水平的美聯(lián)儲而言，5%的漲幅很難令鮑威爾們感到安心。美聯(lián)儲等待住房成本的放緩已有一年半之久，但至今仍未等到。放緩可能只是推遲到來(lái)而已。但一些分析師擔心，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的勢頭發(fā)生改變，住房成本放緩的情況將不會(huì )發(fā)生。如果是這樣，那將大大削弱降息的理由。

同時(shí)受到國際油價(jià)波動(dòng)，4月能源價(jià)格環(huán)比上升1.1%（同比上升2.6%），也是推動(dòng)整體CPI的關(guān)鍵構成。在服務(wù)領(lǐng)域另一個(gè)頗受關(guān)注的交通運輸服務(wù)價(jià)格，在4月繼續上升0.9%，使得同比漲幅來(lái)到11.2%。前幾年疫情期間一度拉抬通脹的新車(chē)和二手車(chē)價(jià)格，則繼續在4月環(huán)比下降。

鮑威爾在荷蘭出席活動(dòng)時(shí)曾表示，降通脹不會(huì )是一條平坦的道路，美聯(lián)儲將需要“耐心等待，讓限制性政策發(fā)揮作用” 。

美國商務(wù)部發(fā)布的4月零售銷(xiāo)售數據，在3月數據略微下修（至+0.6%）的背景下，4月環(huán)比增速依然歸零，顯著(zhù)低于市場(chǎng)增長(cháng)0.4%的預期。分析指出，在高通脹環(huán)境下，伴隨著(zhù)汽油價(jià)格上漲，消費者不得不縮減其他領(lǐng)域的消費。結合最新的通脹數據，美國工人的收入經(jīng)通脹調整后實(shí)際環(huán)比下降了0.2%，在同比數據方面則僅提高了0.5%。

通脹和零售銷(xiāo)售數據有助于確認貨幣政策傳導正在發(fā)揮作用，應該能對風(fēng)險資產(chǎn)提供支持。就像去年第四季度，美聯(lián)儲過(guò)早給出降息指引，市場(chǎng)以為美聯(lián)儲會(huì )很快降息，導致美國資產(chǎn)價(jià)格全面上漲，股票、房地產(chǎn)、比特幣、黃金價(jià)格均創(chuàng )下歷史新高，家庭部門(mén)凈資產(chǎn)大幅改善，帶來(lái)很強的財富效應。與此同時(shí)，企業(yè)信用利差收窄，融資成本下降，再融資壓力次減輕，經(jīng)濟與就業(yè)韌性得到增強。這次通脹數據公布后，市場(chǎng)表現了同樣的歡慶情緒。不過(guò)鑒于此前三個(gè)月通脹數據帶來(lái)的“應激障礙”，僅靠4月的數據難以抵消之前的三個(gè)壞數據，可能還需要更多的數據來(lái)鞏固美聯(lián)儲對于通脹下行的信心。

鮑威爾強調，美聯(lián)儲的下一步行動(dòng)不太可能是加息，美聯(lián)儲更有可能將政策利率維持在現有水平?！拔艺f(shuō)過(guò)，根據我們掌握的數據，我認為我們采取的下一步行動(dòng)不太可能是加息?！?/p>

自2021年以來(lái)，從汽車(chē)、餐飲到住房等所有物品的價(jià)格漲幅都異常之大。密歇根大學(xué)(University of Michigan)上周公布的一項初步調查結果顯示，5月美國消費者信心急劇下滑。美國人的預期暗淡在一定程度上是由于預計通脹和利率將維持高位，給家庭的日常預算帶來(lái)壓力，并使房貸利率居高不下。日前消費放緩的擔憂(yōu)日益加劇。消費者其實(shí)并不覺(jué)得有什么可以歡慶的，他們支付的物價(jià)很高，即使漲幅已經(jīng)放緩。