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每經(jīng)記者：付克友 實(shí)習記者 黃博文 每經(jīng)編輯：張海妮

2022年4月，證監會(huì )發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），自5月15日起實(shí)施?！吨敢吩谕顿Y者關(guān)系管理的溝通內容中首次納入“公司的環(huán)境、社會(huì )和治理信息（ESG）”。

在投資者關(guān)系管理的溝通內容中，為什么要納入ESG？這對投資者意味著(zhù)什么？對上市公司意味著(zhù)什么？對資本市場(chǎng)的監管意味著(zhù)什么？對中國上市公司高質(zhì)量發(fā)展有何意義？

針對這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪(fǎng)了中國ESG領(lǐng)域權威專(zhuān)家——中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)、中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )副秘書(shū)長(cháng)、中國證券業(yè)協(xié)會(huì )綠色證券委員會(huì )顧問(wèn)王遙教授。

王遙 受訪(fǎng)者供圖

ESG在國際上已成主流投資策略

NBD：在您看來(lái)，《指引》為什么要在投資者關(guān)系管理的溝通內容中納入ESG？為什么在這個(gè)時(shí)候納入？有什么背景考量？

王遙：近年來(lái)ESG在國際層面已經(jīng)逐步發(fā)展為主流投資策略，受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注，也對上市公司的ESG表現提出更高要求。國際層面ESG的快速發(fā)展也帶動(dòng)了中國市場(chǎng)對ESG的關(guān)注，并逐步將這個(gè)概念帶入公眾視野。

事實(shí)上，我國監管層面已經(jīng)將ESG納入相關(guān)政策中，并逐步加大對企業(yè)ESG信息披露的要求。早在2018年，《上市公司治理準則（2018修訂）》就明確提出要充分考慮環(huán)境、社會(huì )責任、公司治理等因素，ESG框架初步形成；隨后發(fā)布的科創(chuàng )板相關(guān)披露要求及《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見(jiàn)稿）》進(jìn)一步加強了對ESG在投資者關(guān)系管理中的重視程度，并明確提出相關(guān)信息披露建議；中國證監會(huì )副主席方星海近日表示，我國下一步也要制定準則強制披露。

近期發(fā)布的《指引》強化了投資者關(guān)系管理中的ESG信息披露要求，也順應當前政策和市場(chǎng)發(fā)展趨勢，進(jìn)一步規范了上市公司的管理能力并提出更高的管理要求，有助于推動(dòng)上市公司ESG信息披露邁上投資者關(guān)系管理新臺階。

投資偏好向長(cháng)期價(jià)值投資轉變

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內容中納入ESG，對投資者意味著(zhù)什么？對有效地保護投資者有什么意義？

王遙：納入ESG是一項重大創(chuàng )新，為投資者關(guān)系管理提供了新窗口，既為我國投資者關(guān)系管理的規范化、完善化打了一針強心劑，也顯現出我國資本市場(chǎng)長(cháng)期高質(zhì)量、可持續發(fā)展之定力。

一方面，ESG內容的納入與當下可持續發(fā)展理念相一致，尤其在“30·60”目標下，未來(lái)企業(yè)非財務(wù)方面的成本將越來(lái)越大，低碳轉型發(fā)展能力將成為價(jià)值評價(jià)的關(guān)鍵性影響因素之一，ESG也將在一定程度上成為企業(yè)的剛性約束。

另一方面，隨著(zhù)投資者結構的優(yōu)化與水平的提升，投資者自主判斷力將持續增強，投資預期和訴求均不斷加強，納入ESG進(jìn)一步強化了企業(yè)在非財務(wù)信息方面的透明度，有助于投資者更好地了解企業(yè)全貌進(jìn)而作出投資判斷。

NBD：反過(guò)來(lái)看，投資者應該怎么看待這種納入？對投資者的投資行為和投資偏好會(huì )產(chǎn)生什么影響？

王遙：從發(fā)達國家資本市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗來(lái)看，ESG已經(jīng)成為投資策略中的重要理念。當前我國機構投資者也愈加關(guān)注ESG并開(kāi)展ESG投資。

隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展，機構投資者的占比正在不斷提高，因此要更充分地發(fā)揮機構投資者的引領(lǐng)作用，以機構投資者引領(lǐng)個(gè)人投資者踐行ESG理念，同時(shí)倒逼上市公司更加關(guān)注ESG信息披露。

《指引》的發(fā)布有助于引導更多機構投資者了解ESG理念并將ESG納入投資決策考量中，實(shí)現投資偏好向長(cháng)期價(jià)值投資的轉變。這既是因為當下我國已經(jīng)開(kāi)始形成ESG價(jià)值投資的大趨勢，正在形成有利于ESG策略應用的大環(huán)境，同時(shí)也是因為ESG投資本質(zhì)上是價(jià)值投資，在高質(zhì)量發(fā)展和低碳轉型的背景下ESG投資將更具穩定性。

“雙碳”目標之下，綠色發(fā)展成為眾多企業(yè)的內生發(fā)展動(dòng)力。圖為國網(wǎng)浙江象山縣供電公司工作人員巡檢象山長(cháng)大涂灘涂光伏設備 新華社圖

ESG得分高者更受投資者青睞

NBD：投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分，那么溝通內容納入ESG，對公司治理有什么意義？

王遙：投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分，是上市公司運用一定的方法向既有投資者及潛在投資者詳盡展示公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景的戰略管理過(guò)程。有效的上市公司投資者關(guān)系管理，有助于上市公司提升公司的市場(chǎng)價(jià)值，建立廣泛的股東基礎，增強公司的融資能力。

將溝通內容納入公司ESG治理，能夠讓上市公司逐步認識到投資者在公司決策過(guò)程中的重要作用。ESG溝通可以為上市公司和投資者帶來(lái)價(jià)值。首先，交流可以幫助投資者表達ESG預期，準確說(shuō)明自身需求；其次，上市公司確認投資者預期后，可以更好地進(jìn)行反饋，從而能夠幫助雙方協(xié)調內部資源，提升可持續發(fā)展的重要性，建立長(cháng)期合作關(guān)系等。

在投資者關(guān)系管理的內容中添加ESG，對于完善公司治理、樹(shù)立公司形象、提高公司價(jià)值具有重要意義。

NBD：與投資者的信息溝通，也是上市公司信息披露的重要組成部分，在溝通內容中納入ESG，對完善上市公司信息披露有何意義？

王遙：ESG信息披露是保護投資者的重要條件，同時(shí)是公司長(cháng)遠發(fā)展的保障。對投資者而言，信息披露是其了解公司整體經(jīng)營(yíng)情況的窗口。增強與投資者的信息溝通，有利于維護投資者的知情權，便于投資者作出投資決策和價(jià)值判斷、減少投資風(fēng)險，實(shí)現資源的優(yōu)化配置。

對于上市公司而言，在溝通中納入ESG有利于保障公司信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性和完整性，提高上市公司市場(chǎng)運作整體的透明度，減少信息的不對稱(chēng)，從而有助于提升上市公司信息披露的水平，規范上市公司運作，推動(dòng)公司治理結構的改善。

NBD：ESG信息披露更多的是非財務(wù)數據，這與上市公司的投資價(jià)值有什么聯(lián)系？除了監管驅動(dòng)，ESG信息披露為什么會(huì )成為越來(lái)越多上市公司的主動(dòng)選擇？

王遙：ESG能夠反映上市公司非財務(wù)方面表現的重要信息，代表了一系列與公司運營(yíng)相關(guān)的環(huán)境、社會(huì )和公司治理因素。ESG信息披露，能夠讓上市公司對履行社會(huì )責任相關(guān)制度和績(jì)效進(jìn)行梳理，明確自身的優(yōu)勢與不足之處，從而促進(jìn)公司的可持續經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，吸引更多的投資者關(guān)注，提升公司的投資價(jià)值。

除了監管要求，當前越來(lái)越多上市公司注重ESG信息披露。

一方面，在雙碳目標的推動(dòng)下，企業(yè)自身面臨著(zhù)綠色低碳轉型發(fā)展的挑戰。ESG信息披露能夠讓企業(yè)明確自身的碳減排路徑和成效，上市公司需要將ESG非財務(wù)績(jì)效納入到自身的投資理念與評價(jià)標準，實(shí)現公司綠色低碳化轉型目標。

另一方面，從上市公司的抗風(fēng)險性和收益來(lái)看，ESG得分較高的企業(yè)一般具有更強的抗風(fēng)險能力和更好的可投資性，擁有優(yōu)秀的ESG信息披露的公司更受投資者歡迎，能夠獲取超額投資收益，對于引導長(cháng)期投資和價(jià)值投資具有積極意義，這也吸引著(zhù)越來(lái)越多的上市公司主動(dòng)披露。

監管發(fā)力，階段性推進(jìn)勢在必行

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內容中納入ESG，年初上交所、深交所新版上市規則也首次納入了企業(yè)社會(huì )責任（CSR）相關(guān)內容，這體現了什么樣的監管理念和監管趨勢？

王遙：毋庸置疑，監管層對于上市公司ESG信息披露越來(lái)越重視。一方面出于“雙碳”目標下亟需以可推進(jìn)、可度量的形式引導企業(yè)低碳轉型；另一方面全球經(jīng)濟進(jìn)入新發(fā)展時(shí)代，如何資源精準、高效且可持續利用等，均把解決方案之一投向了ESG，監管層面發(fā)力，階段性推進(jìn)勢在必行。

國內監管層面對ESG管理及披露要求起步雖晚，但已有一定工作成效并呈現逐步加速的趨勢。深滬交易所早于2006年和2008年便分別發(fā)布《深圳證券交易所上市公司社會(huì )責任指引》《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，2016年多部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》更是提出環(huán)境信息強制披露規劃要求，2018年《上市公司治理準則》則首次明確ESG信息披露基本框架。

2019年至2022年，以ESG為中心的相關(guān)文件的出臺，不管是內容還是頻率都逐步加強，從管理條例、規則、標準、披露原則等方面均提出一定程度的強制性和具體要求。如2019年上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng )板股票上市規則》明確，將在科創(chuàng )板試點(diǎn)ESG信息披露，并在信息披露的相關(guān)要求中強調管理等細節內容披露，以強制執行環(huán)境信息披露為伊始的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》也于今年2月施行。

此次《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》從2021年發(fā)布征求意見(jiàn)稿到近日正式頒布，是我國從監管層面強化企業(yè)可持續發(fā)展要求、ESG信息披露、培養社會(huì )公眾ESG理念的重要組成部分。不僅將從強調中小投資者權益保護方面有效提升公眾對ESG的關(guān)注，更向境內外資本市場(chǎng)傳遞我國對可持續發(fā)展的信號、趨勢和未來(lái)布局。

NBD：我國上市公司ESG信息的強制披露，還需要哪些條件？

王遙：在向上市公司提出ESG信息強制披露要求前，目前我國在機制建設等多方面還面臨一些問(wèn)題，主要包括但不限于：ESG定義和標準未明晰，社會(huì )主體和公眾對ESG理念認知不夠深入，ESG定性和定量指標需進(jìn)一步披露，相關(guān)方法學(xué)研究與市場(chǎng)應用需進(jìn)一步積累，第三方ESG信息披露支持及鑒證機構缺乏，政府監管部門(mén)ESG關(guān)聯(lián)數據需要進(jìn)一步打通等。

目前，金融市場(chǎng)也在以ESG投資方式引導企業(yè)強化ESG信息披露、關(guān)注ESG實(shí)踐，但市場(chǎng)上的ESG缺乏統一標準、ESG數據良莠不齊也給ESG投資市場(chǎng)表現和績(jì)效造成了一定的誤解。因此，監管層面如何完善ESG發(fā)展基礎建設，高效調動(dòng)市場(chǎng)各方資源，是逐步向我國上市公司提出強制ESG信息披露要求、建設有效ESG市場(chǎng)的關(guān)鍵。

可持續性是高質(zhì)量發(fā)展重要內涵

NBD：您怎么看上市公司的ESG可持續發(fā)展能力和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系？ESG信息披露對于上市公司的高質(zhì)量發(fā)展有什么意義？

王遙：對于上市公司而言，提高其可持續發(fā)展能力是實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。而ESG則可以作為有效衡量可持續發(fā)展水平及能力的標尺，為上市公司實(shí)現“雙碳”目標和高質(zhì)量發(fā)展提供基礎條件。

ESG信息披露的規范將有助于進(jìn)一步提升我國上市公司的可持續發(fā)展意識，引導其在關(guān)注經(jīng)濟效益的同時(shí)綜合考慮環(huán)境與社會(huì )效益影響，將ESG理念納入公司戰略規劃與機制體系，加強ESG能力建設，提高上市公司的市場(chǎng)競爭力和可持續發(fā)展能力。上市公司通過(guò)提高ESG相關(guān)信息披露能力，可以提高其信息披露質(zhì)量和透明度，幫助公司拓展融資渠道，降低融資成本，促進(jìn)其資源配置進(jìn)而實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內容中納入ESG，對我國資本市場(chǎng)的高質(zhì)量、國際化發(fā)展將產(chǎn)生什么積極影響？

王遙：在投資者關(guān)系管理的溝通內容中首次納入ESG，體現了監管部門(mén)對上市公司在環(huán)境、社會(huì )、公司治理層面的主體責任的持續強化，同時(shí)也反映出資本市場(chǎng)逐漸強烈的高質(zhì)量、可持續發(fā)展的需求。

作為投資者關(guān)系溝通內容的重要組成部分，ESG相關(guān)信息的披露一方面將提高上市公司信息透明度，助力上市公司的質(zhì)量持續提高，另一方面也通過(guò)強化投資者在ESG層面的知情權等基本權利，進(jìn)一步保障投資者權益，是高標準資本市場(chǎng)建設的重要一步。

同時(shí)，ESG表現作為境外投資者對我國上市公司考量與關(guān)注的重要因素，此舉也充分考慮境外投資者的需求，通過(guò)不斷提升上市公司的ESG信息披露，倒逼其提升ESG表現以獲得更多境外投資者的青睞，并通過(guò)高質(zhì)量對外開(kāi)放持續增強境外投資者對我國資本市場(chǎng)的信心。進(jìn)一步促進(jìn)我國資本市場(chǎng)與國際資本市場(chǎng)接軌，提升我國資本市場(chǎng)的國際競爭力。

NBD：您對我國上市公司ESG信息披露還有什么建議？

王遙：當前，我國上市公司ESG信息披露體系建設尚未成熟。

制度標準層面，尚未出臺統一的ESG信息披露框架與標準。因此，一是建議監管部門(mén)盡快研究制定上市公司ESG信息披露相關(guān)政策要求，推動(dòng)上市公司強制ESG信息披露進(jìn)程；二是建議交易所制定上市公司強制ESG信息披露的細化準則，規范信息披露框架。

配套機制層面，需要監管部門(mén)進(jìn)一步出臺與ESG信息披露配套的辦法和條例，將重大ESG相關(guān)違規事件納入上市公司預警機制和退市機制中，健全制度性保障措施，確保上市公司ESG信息披露有效地落地實(shí)踐。

市場(chǎng)引導層面，監管部門(mén)應與自律組織、行業(yè)協(xié)會(huì )等共同開(kāi)展針對上市公司的ESG相關(guān)培訓活動(dòng)，并通過(guò)設置激勵措施共同引導上市公司ESG信息披露的規范化。

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