出口放緩;出口放緩的根本原因是
作者：鐘正生、張璐 （鐘正生系中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事、平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家）
核心觀(guān)點(diǎn)
事項：以美元計價(jià)，3月中國出口同比為-7.5%，進(jìn)口同比為-1.9%。1、中國出口溫和回升勢頭不改。春節的日歷時(shí)間對1-2月和3月的出口增速波動(dòng)影響較大，造成每年前三個(gè)月的出口增速往往呈現劇烈波動(dòng)。在春節落在2月的年份，往往呈現1-2月出口提速、3月出口回落的組合（如2013、2015、2018、2021年），今年3月出口增速回落完全符合該種情況，且在回落幅度上并不大。1-3月中國美元計價(jià)的出口同比增長(cháng)1.5%，延續了溫和回升的勢頭。不管從3月PMI出口訂單指數重返擴張區間，還是從高頻港口貨物和集裝箱吞吐量的情況看，都反映出一季度出口增長(cháng)勢頭有所改善。當前中國出口增長(cháng)的外需基礎較好。今年一季度海外發(fā)達區域制造業(yè)PMI顯著(zhù)回升，尤以美國為代表，其制造業(yè)從去年的衰退走向復蘇。而新興和發(fā)展中區域制造業(yè)PMI進(jìn)一步上揚，主要受到巴西、印度等國制造業(yè)加速擴張帶動(dòng)。在中國出口市場(chǎng)份額保持基本穩定的情況下，近年來(lái)中國出口增長(cháng)與全球制造業(yè)PMI的變化基本是亦步亦趨的，2024年海外制造業(yè)復蘇有望帶動(dòng)中國出口延續溫和回升。
2、 需注意基數下修對出口分項分析的影響。海關(guān)總署對去年一季度出口數據的調整修正較多，但這些分項的調整在wind等數據庫中沒(méi)有相應體現，如果不對其進(jìn)行處理則會(huì )出現分項與整體不能對齊的問(wèn)題，影響分析的正確性。去年一季度美元計價(jià)出口的累計下修幅度達到263億美元，影響一季度出口增速3.2個(gè)百分點(diǎn)。我們比較了主要國別和主要商品的基數調整情況。分國別來(lái)看，去年一季度對澳大利亞、東盟、非洲、中國香港、美國等地的出口數據下修幅度較大，而對中國臺灣、日本、俄羅斯、歐盟的下修幅度較??；分商品來(lái)看，去年一季度對勞動(dòng)密集型產(chǎn)品及鋼材的出口數據下修幅度較大，機電產(chǎn)品次之，而高新技術(shù)產(chǎn)品、汽車(chē)、大宗商品類(lèi)的下修幅度較小。
3、按照海關(guān)總署修正后的數據，一季度中國出口和進(jìn)口呈現以下結構特征：出口的國別范圍更加多元，一季度中國對中國香港、拉丁美洲、東盟、其它中亞和西亞地區出口增長(cháng)明顯加快，對歐盟、美國出口雖仍負增，但負面拖累有明顯減弱，而對俄羅斯、非洲、澳大利亞和韓國出口相比去年出現不同程度減速，尤以對俄羅斯出口增速回落最為明顯。出口結構總體向好，一季度中國出口集成電路、船舶、汽車(chē)、家具、家電、塑料制品、通用機械、自動(dòng)數據處理設備的增速貢獻最大；而出口手機、鋼材、成品油和肥料的增速比去年進(jìn)一步放緩，對一季度出口增速拖累最大。進(jìn)口延續溫和修復，一季度中國進(jìn)口集成電路、鐵礦石、自動(dòng)數據處理設備、成本油對進(jìn)口總額增速拉動(dòng)最大，而進(jìn)口農產(chǎn)品、藥材、汽車(chē)、煤炭對進(jìn)口總額增速的拖累最為明顯。此外，煤炭、紙漿、天然氣、肥料進(jìn)口的數量增速較高，皆因價(jià)格因素拖累金額表現。
風(fēng)險提示：穩增長(cháng)政策落地效果不及預期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟衰退程度超預期等。
4月12日海關(guān)總署公布2024年3月統計快訊，以美元計價(jià)，3月中國出口同比為-7.5%，進(jìn)口同比為-1.9%，相比1-2月值出現明顯回落。對此我們解讀如下：
1、中國出口溫和回升勢頭不改
由于春節對有效工作日的占用時(shí)間較長(cháng)（過(guò)完正月十五需要11個(gè)工作日），需要在春節前或春節后趕工，因而春節的日歷時(shí)間對1-2月和3月的出口增速波動(dòng)影響較大，這就造成每年前三個(gè)月的出口增速往往呈現劇烈波動(dòng)。
比較2012年以來(lái)每年1-2月美元計價(jià)出口（累計同比）相比去年全年增速的變化，以及3月出口（當月同比）相比1-2月（累計同比）增速的變化，可見(jiàn)：1、在春節落在1月的年份，往往呈現1-2月出口降速、3月出口回升的組合；2、在春節落在2月的年份，則往往呈現1-2月出口提速、3月出口回落的組合（如2013、2015、2018、2021年）；3、如果次年春節仍落在2月，且比上年日期提前，則基數影響下也會(huì )出現1-2月出口同比降速、3月出口回升的組合（如2016、2019、2022年）。2024年3月出口增速回落完全符合第二種情況，且在回落幅度上并不大。
將一季度作為整體來(lái)分析出口增速變化能夠比較有效地剝離擾動(dòng)，1-3月中國美元計價(jià)的出口同比增長(cháng)1.5%，延續了溫和回升的勢頭。不管從3月PMI出口訂單指數重返擴張區間，還是從高頻港口貨物和集裝箱吞吐量的情況看，都反映出一季度出口增長(cháng)勢頭有所改善。海關(guān)總署在國新辦發(fā)布會(huì )上也指出“中國海關(guān)貿易景氣調查結果顯示，3月份反映出口、進(jìn)口訂單增加的企業(yè)比重均較上月明顯提升”。
當前中國出口增長(cháng)的外需基礎較好。今年一季度海外發(fā)達區域制造業(yè)PMI顯著(zhù)回升，尤以美國為代表，其制造業(yè)從去年的衰退走向復蘇。而新興和發(fā)展中區域制造業(yè)PMI進(jìn)一步上揚，主要受到巴西、印度等國制造業(yè)加速擴張帶動(dòng)。在中國出口市場(chǎng)份額保持基本穩定的情況下，近年來(lái)中國出口增長(cháng)與全球制造業(yè)PMI的變化基本是亦步亦趨的，2024年海外制造業(yè)復蘇有望帶動(dòng)中國出口延續溫和回升。
2、需注意基數下修對出口分項分析的影響
在分析出口分項數據時(shí)，我們注意到海關(guān)總署對去年一季度出口數據的調整修正較多，但這些分項的調整在wind等數據庫中沒(méi)有相應體現（海關(guān)總署明確聲明“受數據更正影響，此前已公布的數據可能與最新公布數據不一致，以最新公布數據為準”），如果不對其進(jìn)行處理則會(huì )出現分項與整體不能對齊的問(wèn)題，影響分析的正確性。
海關(guān)總署對去年一季度美元計價(jià)出口的累計下修幅度達到263億美元，影響一季度出口增速3.2個(gè)百分點(diǎn)。我們根據海關(guān)總署統計快訊中的《進(jìn)出口商品主要國別（地區）總值表》和《全國出口重點(diǎn)商品量值表》，比較了主要國別和主要商品的基數調整情況。分國別來(lái)看，去年一季度對澳大利亞、東盟、非洲、中國香港、美國等地的出口數據下修幅度較大，而對中國臺灣、日本、俄羅斯、歐盟的出口數據下修幅度較??；分商品來(lái)看，去年一季度對勞動(dòng)密集型產(chǎn)品及鋼材的出口數據下修幅度較大，機電產(chǎn)品次之，而高新技術(shù)產(chǎn)品、汽車(chē)、大宗商品類(lèi)的出口數據下修幅度較小。
3、一季度進(jìn)出口的結構特征鮮明
按照海關(guān)總署修正后的數據，一季度中國出口和進(jìn)口呈現以下結構特征：
分國別來(lái)看，一季度中國對中國香港、拉丁美洲、東盟、其它中亞和西亞地區出口增長(cháng)明顯加快，對歐盟、美國出口雖仍負增，但負面拖累有明顯減弱，而對俄羅斯、非洲、澳大利亞和韓國出口相比去年出現不同程度減速，尤以對俄羅斯出口增速回落最為明顯。中國出口的國別范圍更加多元。
分產(chǎn)品來(lái)看，一季度中國出口集成電路、船舶、汽車(chē)、家具、家電、塑料制品、通用機械、自動(dòng)數據處理設備的增速貢獻最大，不過(guò)，汽車(chē)出口增速從去年高位有所回落；而出口手機、鋼材、成品油和肥料的增速比去年進(jìn)一步放緩，對一季度出口增速拖累最大?？傮w而言，出口結構向好。
進(jìn)口方面，一季度中國億美元計價(jià)的進(jìn)口增長(cháng)1.5%，同樣延續了溫和修復。從主要商品來(lái)看，一季度中國進(jìn)口集成電路、鐵礦石、自動(dòng)數據處理設備、成本油對進(jìn)口總額增速拉動(dòng)最大，而進(jìn)口農產(chǎn)品、藥材、汽車(chē)、煤炭對進(jìn)口總額增速的拖累最為明顯。結合主要產(chǎn)品進(jìn)口量的增速來(lái)看，煤炭、紙漿、天然氣、肥料進(jìn)口的數量增速較高，皆因價(jià)格因素拖累金額表現。
風(fēng)險提示：穩增長(cháng)政策落地效果不及預期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟衰退程度超預期等。
