經(jīng)濟參考報：養老金不是A股“救命稻草”

編者按：隨著(zhù)養老金入市的腳步日益臨近，市場(chǎng)對于其能夠給A股市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金頗為期待，但養老金本身具有特殊性，進(jìn)入股票市場(chǎng)以后，安全性仍是第一位；對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，養老金入市的意義更多地在于提供了新的長(cháng)期穩定的投資力量。

隨著(zhù)養老金入市的腳步日益臨近，市場(chǎng)對于其能夠給A股市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金頗為期待。在筆者看來(lái)，養老金本身具有特殊性，進(jìn)入股票市場(chǎng)以后，安全性仍然是第一位的。而對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，相對于短期內有限的增量資金，養老金入市的意義更多地在于提供了新的長(cháng)期穩定的投資力量，從中長(cháng)期來(lái)看，這將有助于逐漸改變市場(chǎng)的投資風(fēng)格和觀(guān)念，優(yōu)化A股市場(chǎng)的投資者結構。

進(jìn)入2016年下半年以來(lái)，A股一直較為低迷，市場(chǎng)成交量、投資者的持倉水平以及交易活躍程度均處于低位，在這種大背景下，養老金入市無(wú)疑在某種意義上成為一劑強心針。一些投資者認為，養老金此時(shí)入市體現了管理層對于A(yíng)股市場(chǎng)的支持，能夠給市場(chǎng)帶來(lái)大量的增量資金支持，并在短期內帶動(dòng)A股市場(chǎng)走牛。

期待短期內養老金入市帶來(lái)A股牛市并不現實(shí)。一方面，從可能帶來(lái)的增量資金規模來(lái)看。根據華泰證券的測算，2015年我國基本養老保險基金累計結存39937億元，以2015年底基本養老保險基金累計結存值為凈值以及上限30%計算，理論上大約可有萬(wàn)億入市資金規模。依據可供運營(yíng)管理養老資金2萬(wàn)億元與初始投資A股比例15%計算，預計初始養老金入市規模約為3000億元，僅占當前A股流通市值的0.77%。另有專(zhuān)家認為，今年首批簽約的省份大約是三到五個(gè)，首批簽約的托管資金最多也就幾百個(gè)億可以進(jìn)入A股市常

另一方面，從養老金入市的根本目的來(lái)看，最主要還是希望通過(guò)市朝投資運營(yíng)方式，安全可控地實(shí)現基本養老保險基金保值增值。不同于其它資金，養老金本身具有特殊性。養老金是社會(huì )大眾的“養命錢(qián)”，托市、救市不是養老金的功能和責任。無(wú)論在何種情況下，養老金入市的時(shí)機和規模，是在安全性、流動(dòng)性的基礎上考慮保值增值，最后由市場(chǎng)來(lái)決定的，在整個(gè)過(guò)程中，安全性是第一位的。業(yè)內普遍預計，在實(shí)際的投資運作中，養老金相比社?；痫L(fēng)險偏好更低，其風(fēng)險容忍度低于后者，流動(dòng)性需求則高于后者，在選擇具體投資標的方面將可能主要考慮以低估值的大盤(pán)藍籌、龍頭企業(yè)為主?？紤]到這些企業(yè)的股本和市值規模都相對較大，期待有限的增量資金拉動(dòng)整體估值水平并不現實(shí)。在實(shí)際的運作過(guò)程中，這部分資金不太可能在二級市場(chǎng)追漲殺跌。

綜上所述，養老金對于A(yíng)股市場(chǎng)最大的意義并不在于帶來(lái)了多少增量資金，或者買(mǎi)了多少股票。其意義可歸納為：一方面向投資者表明當前A股市場(chǎng)仍然具有投資價(jià)值，提振投資者信心。另一方面，養老金的性質(zhì)和投資風(fēng)格決定了它是一支長(cháng)期資金力量，在A(yíng)股這個(gè)高度散戶(hù)化的市場(chǎng)，養老金的逐漸注入將有利于其逐漸成為市場(chǎng)的穩定力量，并且逐漸引導市場(chǎng)向價(jià)值投資、長(cháng)期投資的風(fēng)格轉變，抑制市場(chǎng)的炒作投機風(fēng)氣，促進(jìn)市場(chǎng)的長(cháng)期健康發(fā)展。