財經(jīng)表姐(財經(jīng)大表姐的直播)

別人喜歡看《花花公子》雜志，而我喜歡看公司財務(wù)報告。

——沃倫·巴菲特

讀財報真的好枯燥！

我曾經(jīng)也這么認為，那一堆數字真的讓人眼花繚亂。

后來(lái)隨著(zhù)閱歷和經(jīng)驗的增加，當我讀財報就像讀故事的時(shí)候，這個(gè)游戲就變得有趣了許多。

財報上的數字，絕對不僅僅是數字。

每一個(gè)數字和指標的背后，都透露著(zhù)一家公司經(jīng)營(yíng)的氣息，隱藏著(zhù)一個(gè)個(gè)真實(shí)生動(dòng)的故事。

做價(jià)值投資，買(mǎi)股票炒股，至少也要學(xué)會(huì )看懂公司基本的財務(wù)信息吧。

今天來(lái)說(shuō)說(shuō)幾個(gè)常見(jiàn)的利潤指標，如果大家感興趣，后面可以接著(zhù)說(shuō)！

毛利=銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本

毛利率=毛利/銷(xiāo)售收入

相信無(wú)論是做股票投資，還是日常工作中的考核指標KPI，毛利率都不會(huì )太陌生。

毛利率反映了一家公司的一種最重要的核心競爭力：議價(jià)權。

議價(jià)權的背后，是公司方方面面的故事：

1、業(yè)務(wù)模式

每家公司由于業(yè)務(wù)模式不同，毛利率的構成就不同。

所以如果橫向比較不同公司的收入和毛利率，一定要先看公司的業(yè)務(wù)模式。

比如阿里巴巴和京東，都是電商平臺，但他們兩家收入和毛利率就不好直接對比。

以18年的收入為例：

• 阿里巴巴收入3,768億元，毛利1,699億元，毛利率45%。
• 京東收入4,620億元，毛利659億元，毛利率14%。

京東的收入比阿里巴巴高，為什么毛利會(huì )少這么多？

就是因為兩家業(yè)務(wù)模式非常不一樣：

• 阿里巴巴主要做平臺，其收入主要是商戶(hù)銷(xiāo)售的抽成傭金、商戶(hù)的各種廣告流量服務(wù)收費、物流收入、云服務(wù)、數字媒體娛樂(lè )等等。
• 京東的收入則主要是自營(yíng)收入、和其他商戶(hù)服務(wù)、物流、數字媒體等。

所以比如賣(mài)一件100塊的東西，毛利率按平均來(lái)算：

• 阿里巴巴的收入可能只有20元，是商戶(hù)銷(xiāo)售額的抽成、獲取流量的流量費、技術(shù)服務(wù)費等等雜費，毛利可以高達9元。
• 京東的收入就是100元，非常高，但毛利只有14元。

所以看毛利率，一定首先要能真的理解公司的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品特點(diǎn)，這樣才能真正看懂數據背后的意義。

2、業(yè)務(wù)結構

一家公司總的毛利率，反映的是各種不同業(yè)務(wù)綜合的結果。

但如果想深入了解這家公司，必須拆解出來(lái)不同的產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)線(xiàn)，才能更深刻的理解毛利率背后的意義。

假設一家公司說(shuō)，他的核心技術(shù)產(chǎn)品是產(chǎn)品一，很有市場(chǎng)競爭力，但看看數據：

產(chǎn)品一的毛利率的確很高，說(shuō)明的確有市場(chǎng)競爭力。

但，其占收入的比重太小了，還不是公司的核心業(yè)務(wù)。

未來(lái)好的方向，這個(gè)產(chǎn)品競爭力強，市場(chǎng)份額不斷擴大，那公司整體業(yè)績(jì)和利潤都可能大幅增長(cháng)。

不好的方向，這個(gè)產(chǎn)品雖然有競爭力，但市場(chǎng)需求不足，銷(xiāo)售增長(cháng)緩慢，或者技術(shù)壁壘不高，過(guò)半年一年就能有競爭對手做出來(lái)，那對業(yè)績(jì)和毛利都會(huì )有影響。

3、核心競爭力和定價(jià)權

毛利率最終反映的是公司整體是否有核心競爭力和市場(chǎng)定價(jià)權。

毛利率最高的，茅臺，超過(guò)90%，還全部是先收錢(qián)后發(fā)貨，絕對的有定價(jià)權。

同樣是自己銷(xiāo)售商品，京東自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率低于14%，這賺的是流通環(huán)節的利潤，定價(jià)權低，靠的是規模效應。

如果是做面對公司客戶(hù)的生意，毛利率要結合應收賬款看。

理論上應收賬款大的毛利率要更高，因為收款條件不好，如果應收賬款又大毛利率又低，那這家公司是毫無(wú)定價(jià)權的。

判斷毛利率是高是低，可以和同行業(yè)同品類(lèi)的公司做對比。

公司是否有競爭力，行業(yè)中的地位高低，常常是可以這樣間接看出來(lái)的。

凈利率=凈利潤/銷(xiāo)售收入

每股收益=凈利潤/股本數

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/凈資產(chǎn)（所有者權益）

這幾個(gè)是計算很簡(jiǎn)單，但具體構成非常復雜的指標。

為什么復雜？

因為一個(gè)公司所有的數據，包括：收入、成本、各種費用、各種其他收益和損失、投資并購等等，都會(huì )對凈利潤產(chǎn)生影響，從而對這幾個(gè)指標產(chǎn)生影響。

而看一個(gè)公司賺錢(qián)的能力，凈利率和每股收益都不足以反映。

假設A公司凈利率是20%，B公司凈利率是10%，投入資金和每股收益一樣，那誰(shuí)更賺錢(qián)？

只看這兩個(gè)指標是無(wú)法判斷的，因為：

• A公司投入1000萬(wàn)，一年只賣(mài)一次，賺20%，

• B公司投入1000萬(wàn)，一年賣(mài)了四次，每次賺10%，一共就能賺40%。

所以巴菲特更傾向于使用凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標，

因為這個(gè)指標才能真正的反映公司使用資本到底創(chuàng )造了多少回報。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它可以反映的是公司投入1000萬(wàn)，一年總共賺了多少錢(qián)。

此外，因為隨便一點(diǎn)會(huì )計調節，都可以改變這一類(lèi)指標，比如：

• 多做點(diǎn)賒銷(xiāo)
• 少結轉一點(diǎn)成本
• 少提一點(diǎn)折舊和攤銷(xiāo)
• 把今年的費用延遲到明年
• 把明年的收入提前做到今年
• 研發(fā)費用多做點(diǎn)資本化
• 其他收益調節
• 通過(guò)投資并購增加收益
• ……

所以巴菲特在使用任何和凈利潤有關(guān)的指標時(shí)，會(huì )剔除非經(jīng)常性收益和損失影響，類(lèi)似于用現金流的利潤思維來(lái)看公司真正賺錢(qián)的能力。

巴菲特的股東盈余=凈利潤+折舊損耗攤銷(xiāo)-資本支出和其他必需的運營(yíng)資本

這樣對判斷，已過(guò)投資期、可以持續產(chǎn)生現金流和創(chuàng )造股東價(jià)值的公司非常有用。

但在中國，可能無(wú)法應用到大部分公司。

因為國內大部分公司承擔的是國際產(chǎn)業(yè)鏈中的制造業(yè)環(huán)節，因此前期的固定資產(chǎn)投入非常巨大。

扣除掉資本支出，那可能大部分公司都是無(wú)法投資的。

但前期的高投入，如果在行業(yè)競爭中存活下來(lái)，并成為行業(yè)頭部公司，這也將成為一個(gè)阻擋后來(lái)者的高護城河。

所以，看各種指標，都要充分結合國家情況、行業(yè)情況和公司具體情況來(lái)判斷。

最后，看這類(lèi)指標，不用糾結每個(gè)季度、每年差0.1還是0.2，因為可調節空間很大。

可以看大概情況，主要是對公司的判斷做一個(gè)驗證，看看是否能在一個(gè)行業(yè)中真正擁有競爭力。

歡迎關(guān)注”財經(jīng)大表姐“，有趣的價(jià)值投資者，通俗易懂說(shuō)財經(jīng)！