萬(wàn)科第一大股東之爭仍在繼續。上周市場(chǎng)出現“神秘”資金連續大筆買(mǎi)入萬(wàn)科A，盡管前海人壽否認出手，但隨著(zhù)萬(wàn)科A的一紙公告，證實(shí)作為同屬“寶能系”、前海人壽一致行動(dòng)人的鉅盛華再度“出手”的事實(shí)。

7月以來(lái)寶能系4次舉牌

就在6日晚間，萬(wàn)科發(fā)布公告稱(chēng)，公司于12月4日收到深圳市鉅盛華股份有限公司(下稱(chēng)“鉅盛華”)的《詳式權益變動(dòng)報告書(shū)》，鉅盛華最近通過(guò)資管計劃在深交所證券交易系統集中競價(jià)交易買(mǎi)入其A股股票約5.49億股，占公司總股本的4.969%。

這已是前海人壽及其一致行動(dòng)人年內數次增持萬(wàn)科股份。本次權益變動(dòng)后，前海人壽及其一致行動(dòng)人將合計持有萬(wàn)科A股股票約22.11億股，占總股本20.008%，超越華潤，成為中國房地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科的第一大股東。受第一股東易主消息波及，周一萬(wàn)科A股價(jià)一路下挫，收盤(pán)跌逾5%，報18.02元/股。

公告顯示，自今年7月份起，鉅盛華及其一致行動(dòng)人前海人壽已連續4次舉牌萬(wàn)科。中金公司房地產(chǎn)研究團隊6日晚也發(fā)布研究報告稱(chēng)，按歷次增持成交價(jià)格區間的中間價(jià)計算，總買(mǎi)入成本約332億元，對應約14.9元/股。截至12月4日，萬(wàn)科A收盤(pán)價(jià)18.98元/股，累計收益高達87億元。

上述券商人士認為，萬(wàn)科A基本面優(yōu)秀，前海人壽增持應該意在做財務(wù)投資。“萬(wàn)科A的股息率較高，也是行業(yè)龍頭，保險公司持有它相當于持有債券;目前債券收益率已很低了，吸引力遠不如高股息的股票。”

“隨著(zhù)地產(chǎn)股分紅的增加，使得地產(chǎn)上市公司有從股票特性變?yōu)閭匦缘膬A向，足夠好的現金流加上足夠高的分紅，本身就是債券。”華泰證券分析師謝皓宇表示，尤其是在經(jīng)濟轉型期過(guò)后，債券特性的地產(chǎn)股會(huì )更加受到追捧。

事實(shí)上，“寶能系”此番選擇持股萬(wàn)科股份20%以上也頗有“學(xué)問(wèn)”。上述券商人士告訴記者，持股權達到20%后可以以聯(lián)營(yíng)公司入賬，“少于20%與達到20%兩者最大區別是，可供出售金融資產(chǎn)只能將收到的分紅計入利潤，聯(lián)營(yíng)公司則按持股比例將應占利潤充分反映在報表中;也就是說(shuō)，持股達到20%在財務(wù)上不算可售金融資產(chǎn)，股價(jià)波動(dòng)也就不影響保險公司的財務(wù)報表業(yè)績(jì)。”

而對于外界熱議的“寶能系”是否意在逐步蠶食并最終實(shí)現對萬(wàn)科控股。萬(wàn)科強調，公司股權結構分散，第一大股東發(fā)生變更后，仍不存在控股股東和實(shí)際控制人。也就是說(shuō)，即使前海人壽成為第一大股東，但萬(wàn)科的控制權不會(huì )發(fā)生變化。前海人壽要想控制萬(wàn)科，需要在董事會(huì )層面獲得多數席位，但這為時(shí)尚早。

而一位不愿具名的資深券商人士也分析稱(chēng)，“寶能系”控股萬(wàn)科“可能性不大，按照萬(wàn)科公司章程規定，或獲得多數席位，或持有30%以上股份，前海人壽及鉅盛華要持續增持萬(wàn)科，還要花不少錢(qián)，目前來(lái)看難度也比較高。”

承諾不損害股東權益

盡管外界有諸多猜測，但“寶能系”也在不斷向萬(wàn)科管理層釋放善意。公告表示，鉅盛華向萬(wàn)科出具了保持上市公司獨立性的承諾函，承諾在作為上市公司第一大股東期間，將保證與上市公司在人員、資產(chǎn)、財務(wù)、機構、業(yè)務(wù)等方面相互獨立;同時(shí)承諾，不利用交易完成后的上市公司第一大股東地位，損害上市公司及其他股東的合法利益;也不會(huì )在未來(lái)12個(gè)月內對萬(wàn)科的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行調整，同時(shí)也沒(méi)有購買(mǎi)或置換資產(chǎn)的重組計劃。這就意味著(zhù)新任第一大股東不會(huì )干涉萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)。

不過(guò)，中金公司研報指出，盡管前海人壽與鉅盛華承諾保持萬(wàn)科的公司獨立性和高管職位，但未來(lái)可能會(huì )存在分紅壓力。但往前看，前海人壽與鉅盛華此次投入資金約330億元，未來(lái)一段時(shí)間不排除其提出在分紅比例上逐步提升的要求。按照萬(wàn)科目前分紅比例35%計算，前海人壽和鉅盛華每年僅能回收約13億—15億元。

報告還表示，理論上，持股萬(wàn)科20%以后，前海人壽可以依照“長(cháng)期控制或者能夠施加重大影響”原則而將持有的萬(wàn)科股權確認為長(cháng)期股權投資，進(jìn)而將其轉為權益法核算，意味著(zhù)萬(wàn)科凈利潤將按比例進(jìn)入前海的投資收益。那么在前海人壽和鉅盛華買(mǎi)入成本鎖定在330億元左右的情況下，如果萬(wàn)科未來(lái)能保持200億元左右凈利潤規模，則此筆投資的凈資產(chǎn)收益率將保持在11%—12%左右，明顯高于保單成本。

對于業(yè)界頗為關(guān)注的另一“主角”華潤，這次增持事件后，持股萬(wàn)科15.2%股份的“前第一大股東”華潤已落后前海人壽及其一致行動(dòng)人4.718個(gè)百分點(diǎn)，按4日收盤(pán)價(jià)算，相當于98.95億元。

今年8月，萬(wàn)科A遭遇前海人壽頻繁舉牌，在其一度登上萬(wàn)科第一大股東“寶座”不久后，華潤出手增持，重奪“老大”寶座。此也在紛紛猜測華潤是否還會(huì )再次出手。

業(yè)內人士分析稱(chēng)，華潤此前作為第一大股東，與萬(wàn)科管理層關(guān)系較為融洽，不排除再度出手的可能。在今年8月業(yè)績(jì)會(huì )上，萬(wàn)科郁亮曾公開(kāi)表示：“華潤積極承擔了第一大股東應有職責，實(shí)行積極不干預政策，每當關(guān)鍵時(shí)刻卻總是支持我們，包括股權分置改革，包括B轉H都要出承諾函等。華潤是非常優(yōu)秀的大股東，中國上市公司缺少這樣的大股東。”(南方日報記者 郭家軒)