A股波動(dòng) 大股東密集“補倉”力?？毓蓹?/h1>

時(shí)間：2015-09-21 09:59:20 來(lái)源： 　　

作為本輪A股市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的“次生災害”之一，上市公司股權質(zhì)押的風(fēng)險日漸凸顯。公開(kāi)披露的信息顯示，自今年8月末以來(lái)，一些在高位進(jìn)行股權質(zhì)押融資的上市公司控股股東被迫密集補充質(zhì)押，使得其對于上市公司的控股權變得岌岌可危，同時(shí)也為場(chǎng)外資本的介入提供了良機。

自救 大股東密集補充質(zhì)押

隨著(zhù)A股8月中下旬的新一輪下跌，股權質(zhì)押危機正在逐漸顯現。

9月17日，猛獅科技宣布，由于質(zhì)押股份的市值減少，該公司第一大股東滬美公司將其所持有的公司無(wú)限售條件流通股共計600萬(wàn)股分別補充質(zhì)押予齊魯證券有限公司、浙商證券股份有限公司。在此之前，由于股票價(jià)格短期的劇烈下滑，滬美公司就進(jìn)行了密集的補充質(zhì)押：于2015年8月24日、2015年9月1日、2015年9月2日分別將其所持有的公司無(wú)限售流通股350萬(wàn)股、100萬(wàn)股、9萬(wàn)股補充質(zhì)押予齊魯證券有限公司，于2015年8月26日將其所持有的公司無(wú)限售條件流通股共計300萬(wàn)股補充質(zhì)押予浙商證券股份有限公司。截至9月17日，滬美公司持有猛獅科技無(wú)限售條件流通股共計9273萬(wàn)股，占公司總股本的33.41%，累計質(zhì)押股份數量已經(jīng)達到8539萬(wàn)股，占其所持有猛獅科技股份總數的92.08%。這意味著(zhù)，一旦上市公司的股價(jià)出現進(jìn)一步下跌，大股東滬美公司將不得不進(jìn)一步補充質(zhì)押，甚至押上所有股份。

猛獅科技的情況并非個(gè)例?！督?jīng)濟參考報》記者初步統計發(fā)現，僅今年9月以來(lái)，就有包括中洲控股、佰利聯(lián)、大名城、大北農、道明光學(xué)、猛獅科技等多家上市公司的股東進(jìn)行了補充質(zhì)押。道明光學(xué)9月17日宣布，由于市場(chǎng)波動(dòng)股價(jià)下跌增加質(zhì)押物，9月16日，控股股東道明投資將其所持公司無(wú)限售條件流通股103萬(wàn)股質(zhì)押給中信證券用于質(zhì)押式回購交易補充質(zhì)押。數據顯示，截至2015年9月16日，道明投資共持有道明光學(xué)股份1.25億股，占公司股份總數的42.18%，道明投資已經(jīng)質(zhì)押了其中的1.09億股，占比接近九成。

數據顯示，8月以來(lái)A股市場(chǎng)的新一輪下跌，是造成上述公司相關(guān)股東被迫密集補充質(zhì)押的主要原因之一。以上市公司大名城為例，截至目前，該公司股價(jià)為8.23元，較6月的28.18元的高點(diǎn)跌去了71%，自8月25日起，該公司控股股東東福實(shí)業(yè)被迫密集地向華融證券、國金證券和東興證券進(jìn)行了九次補充質(zhì)押，累計補充質(zhì)押股份高達9690萬(wàn)股。截至目前，東福實(shí)業(yè)持有的40031萬(wàn)股上市公司股票中，31935萬(wàn)股已經(jīng)被質(zhì)押，占比高達79.78%。

防范 監管層啟動(dòng)風(fēng)險排查

WIND統計數據顯示，2014年至2015年，A股上市公司共計進(jìn)行了8327宗股權質(zhì)押。截至目前，仍有5762宗尚未解除質(zhì)押，涉及股份總數量為1580億股。質(zhì)押方中，既包括證券公司，也包括大量信托公司、銀行以及資產(chǎn)管理公司。

中金公司研究顯示，截至8月末，股權質(zhì)押存量規模約為2.7萬(wàn)億元，其中2015年凈增加規模為1.4萬(wàn)億元，估算股權質(zhì)押凈融資額1.1萬(wàn)億元，今年凈融資規模為0.66萬(wàn)億元。質(zhì)押渠道中，券商渠道的股權質(zhì)押占比最大(57%)，其次是銀行(23%)和信托(12%)。按照證監會(huì )此前公布的數據，證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)總體規模約6000億元，平均履約保障比例近300%，總體風(fēng)險可控。

華泰證券測算則顯示，目前共有存量股權質(zhì)押業(yè)務(wù)約5300單，涉及上市公司1280家，質(zhì)押總股數1510億股，參考總市值約2.2萬(wàn)億元。通過(guò)股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的融資余額為約1萬(wàn)億元。其中，2015年以來(lái)新增股權質(zhì)押業(yè)務(wù)約3200單，涉及上市公司1039家，質(zhì)押總股數883億股，參考總市值約1.3萬(wàn)億元。

中金公司表示，就整體市場(chǎng)而言，質(zhì)押產(chǎn)生的平倉行為將與股價(jià)形成負向循環(huán)。對單一股票而言，質(zhì)押風(fēng)險在質(zhì)押方平倉或質(zhì)押人解押后便會(huì )解除。但對于整體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，若指數持續下挫，將不斷有股票受到質(zhì)押的影響，會(huì )產(chǎn)生負向循環(huán)。質(zhì)押方平倉將對二級市場(chǎng)和個(gè)股產(chǎn)生流動(dòng)性壓力，估算目前低于平倉線(xiàn)(假設為140%)的股權質(zhì)押市值約為1830億元。另有1210億元質(zhì)押市值介于預警線(xiàn)(假設為160%)與平倉線(xiàn)之間。需要注意的是，考慮目前資金成本及質(zhì)押人因素，實(shí)際平倉壓力會(huì )低于該值。

據了解，監管層已經(jīng)注意到股權質(zhì)押融資在當前市場(chǎng)環(huán)境下存在的潛在風(fēng)險，并要求上市公司進(jìn)行股權質(zhì)押情況自查，以防范其中風(fēng)險。目前，已經(jīng)有部分上市公司開(kāi)始按照監管層要求對股權質(zhì)押情況進(jìn)行自查。而在證券公司內部，對股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險監控已經(jīng)成為重點(diǎn)。

生變 控制權易主可能性激增

危機即機遇。對于上市公司控股股東而言，股權質(zhì)押融資強制平倉意味著(zhù)對上市公司實(shí)際控制權的喪失風(fēng)險，而對于“覬覦”上市公司控制權的資本來(lái)說(shuō)，則提供了介入的良機。

業(yè)內人士稱(chēng)，股權質(zhì)押融資本質(zhì)上為抵押性貸款，根據企業(yè)的資質(zhì)和不同企業(yè)及行業(yè)的不同，股權質(zhì)押進(jìn)行融資通常會(huì )有三折至六折扣率，預警線(xiàn)和平倉線(xiàn)多為160%-140%或者150%-130%。舉例來(lái)說(shuō)，假設，質(zhì)押率為四折，預警線(xiàn)為150%，平倉線(xiàn)為130%，則預警價(jià)=1×0.4×1.5=0.6;平倉價(jià)為0.52。當股價(jià)跌至預警線(xiàn)時(shí)，質(zhì)權方將要求出質(zhì)方追加股票質(zhì)押物，如果沒(méi)有執行，股價(jià)繼續下跌至平倉線(xiàn)，出質(zhì)方將會(huì )被強制平倉。對于上市公司的大股東而言，這意味著(zhù)上市公司控股權的喪失。

顧地科技9月7日發(fā)布公告稱(chēng)，此前控股股東廣東顧地質(zhì)押給海通證券的8399萬(wàn)股已經(jīng)臨近平倉線(xiàn)，相關(guān)股東正在與海通證券協(xié)商，以保障股份交割事宜順利進(jìn)行。顧地科技宣布，控股股東廣東顧地擬與深圳市中衡一元投資管理有限公司，共同發(fā)起設立顧地一元投資管理中心，新設立的基金主要將通過(guò)合法合規的方式支持廣東顧地購買(mǎi)顧地科技流通股票，剩余資金主要為上市公司公告投資或重組的項目的債權或股權投資。在業(yè)內人士看來(lái)，廣東顧地此舉，旨在保住對上市公司的控股權。

實(shí)際上，對于一些上市公司控股股東而言，由于股權質(zhì)押發(fā)生在股價(jià)高位，目前股票價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，一旦手中可供“補倉”的股票不足，再加上資金困難的話(huà)，喪失對上市公司的控股權將變得現實(shí)而危急。

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