一手去庫存、化解過(guò)剩產(chǎn)能，一手培育新供給、新消費，中國供給側改革逐步發(fā)力。隨著(zhù)中國經(jīng)濟增速放緩，一些傳統產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足的狀況愈發(fā)嚴重，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼、銅等大宗商品價(jià)格遭遇“拼跌”。作為國際大宗商品市場(chǎng)“風(fēng)向標”的波羅的海干散貨指數(BDI)近期刷新近30年低點(diǎn)。

業(yè)內人士表示，一方面大宗商品價(jià)格受強勢美元壓制，另一方面中國需求下降，提出推進(jìn)供給側改革，或通過(guò)市場(chǎng)手段化解過(guò)剩產(chǎn)能。短期看，國際大宗商品市場(chǎng)仍面臨下跌壓力，但長(cháng)期看，中國推進(jìn)供給側改革將有助于修復鋼鐵、有色金屬等大宗商品失衡的供需關(guān)系。

大宗商品市場(chǎng)“雪崩”

受美聯(lián)儲12月加息預期的影響，美元指數在11月23日“摸百”，全球大宗商品則慘遭“血洗”。截至11月23日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價(jià)下跌至每噸8205美元，為2003年7月以來(lái)最低，鎳是LME今年表現最差的金屬，自今年1月以來(lái)已累計下跌46%。此外，銅鋁鉛鋅四個(gè)基本金屬價(jià)格均創(chuàng )出數年新低。

原油作為大宗商品市場(chǎng)的龍頭品種之一，也未能幸免。由于擔憂(yōu)全球供應過(guò)剩與需求不足，紐約商品交易所NYMEX原油期貨在近日一度跌破每桶40美元，創(chuàng )近6年新低。

從國內商品期貨市場(chǎng)來(lái)看，多數黑色及有色金屬期貨品種均遭到重創(chuàng )。今年11月以來(lái)，滬鎳期貨價(jià)格累計下跌超過(guò)15%，創(chuàng )上市以來(lái)新低，同期滬銅期價(jià)累計下跌逾13%，創(chuàng )2009年5月以來(lái)新低;此外，包括鋁、鉛、鋅均出現較大幅度下跌，螺紋鋼期價(jià)亦創(chuàng )上市以來(lái)新低。

生意社首席分析師劉心田指出，這波大宗商品市場(chǎng)下跌出現了“雪崩效應”，本來(lái)沒(méi)有預兆要跌的商品也被拖累下跌，后期很多商品可能還會(huì )出現下跌。

長(cháng)期以來(lái)，出口、投資、消費一直被作為我國經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車(chē)”，更確切的說(shuō)，我國經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力來(lái)源于投資和凈出口，“三駕馬車(chē)”中的消費需求始終是短板。

“盡管煤炭、鋼材、有色金屬均出現了大幅下跌，有些行業(yè)甚至虧損面較大，但從目前看，這些行業(yè)都與基礎建設、房地產(chǎn)投資有關(guān)。”格林大華期貨研發(fā)總監李永民表示，由于經(jīng)濟增長(cháng)方式已經(jīng)開(kāi)始轉變，政府不再把增加投資作為刺激經(jīng)濟的主要手段，加上過(guò)去房地產(chǎn)過(guò)剩，未來(lái)一段時(shí)間供求關(guān)系不能對市場(chǎng)信心起到明顯提振作用。因此，傳統產(chǎn)業(yè)商品價(jià)格下跌在情理之中。

供需失衡是“病根子”

之所以跌跌不休，大宗商品市場(chǎng)“久熊不牛”的“病根子”在于供需失衡。

以煤炭為例，當前，煤炭行業(yè)正處“寒冬”，上游產(chǎn)能過(guò)剩、下游需求不旺，低價(jià)格、高庫存形成了惡性循環(huán)，全行業(yè)持續虧損。中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)梁敦仕表示，煤炭行業(yè)下行已持續了三年多，特別是今年以來(lái)供求矛盾愈加突出，價(jià)格下滑、效益下降、虧損面擴大，形勢更加嚴峻。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，雖然煤炭產(chǎn)量持續下降，但消費下降更為明顯。今年前10個(gè)月全國煤炭產(chǎn)量30.45億噸，同比減少1.14億噸，下降3.6%，而前10個(gè)月全國煤炭消費約32.3億噸，同比減少1.6億噸，下降4.7%(10月當月下降5%)。

在供需失衡背景下，11月中旬，秦皇島港5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤平倉價(jià)相比2011年的高點(diǎn)下降了58%，煉焦煤價(jià)格比年初下降約200元/噸。目前煤炭?jì)r(jià)格已跌回2004年末水平。

東吳期貨研究所所長(cháng)姜興春指出，目前大宗商品原材料價(jià)格暴跌是“三重利空”疊加的結果：一重利空是當前大宗商品需求不足，去產(chǎn)能、去庫存化導致中間貿易環(huán)節和終端消費環(huán)節低庫存，價(jià)格下跌過(guò)程中缺少蓄水池作用;二重利空是以上商品處在季節性消費淡季，企業(yè)本身消費需求下降較多;三重利空是美聯(lián)儲加息時(shí)點(diǎn)臨近，導致主要出口國貨幣進(jìn)一步貶值，增強有色、鐵礦石以及農產(chǎn)品出口競爭力。此外，中國需求下降，大量低價(jià)進(jìn)口商品沖擊市場(chǎng)，價(jià)格暴跌就是對未來(lái)需求不樂(lè )觀(guān)的反映。

煤炭、鋼材、有色金屬作為工業(yè)消費品，在供給消費兩端的擠壓下始終呈現弱勢運行的格局。業(yè)內人士表示，一方面，在逆周期的背景下，消費呈現逐級回落的特征，從制造業(yè)PMI的運行以及工業(yè)增加值、發(fā)電用電的統計數據上就能得出結論，消費減弱是工業(yè)品持續走低的重要因素;另一方面，產(chǎn)能過(guò)剩的現象始終沒(méi)有得到緩解，而銷(xiāo)售不暢導致庫存增加。臨近年終，企業(yè)資金回籠壓力漸漸增大，集中拋售令價(jià)格再度承壓。與此同時(shí)，美聯(lián)儲加息預期令美元保持強勢，國際大宗商品市場(chǎng)承壓。

供給側改革加快去產(chǎn)能

近日中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第十一次會(huì )議提出，在適度擴大總需求的同時(shí)，著(zhù)力加強供給側結構性改革。業(yè)內人士認為，這一表述引發(fā)各界廣泛關(guān)注，也釋放出“十三五”中國經(jīng)濟轉型發(fā)展的新信號。

李永民認為，供給側改革主要是通過(guò)提高全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率，調整傳統經(jīng)濟結構來(lái)實(shí)現。由于傳統產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，供給側改革將改變過(guò)去以增加生產(chǎn)要素數量刺激經(jīng)濟的傳統做法。

“供給側改革就是提升效率、加快轉型，讓過(guò)剩產(chǎn)能和行業(yè)退出市場(chǎng)。在這種格局下，像玻璃行業(yè)很多企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)、倒閉，新的供需平衡有望形成，對價(jià)格企穩有促進(jìn)作用。”姜興春說(shuō)，但是有色、鋼鐵甚至煤炭，有效產(chǎn)能并未“出清”，行業(yè)整合尚處在初級或者中間階段。只有通過(guò)價(jià)格大幅下跌，逼迫更多企業(yè)關(guān)停并轉，才會(huì )形成真正的底部區域。應該說(shuō)，這種供需失衡關(guān)系的修復是長(cháng)期的，目前會(huì )加劇大宗商品價(jià)格下跌。

中大期貨副總經(jīng)理景川對中國證券報記者表示，中央提出供給側改革，體現出對經(jīng)濟結構調整的思路發(fā)生改變，實(shí)施供給側改革表明直接干預產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的規模擴張，壓縮現有產(chǎn)能，在消費沒(méi)有轉好的情況下實(shí)現資源的有效配置。從這個(gè)思路上看，未來(lái)供給過(guò)剩的狀況可能會(huì )發(fā)生改變，這在一定程度上能緩解目前供需兩端擠壓價(jià)格的現象?？梢灶A見(jiàn)，供需失衡情況修復會(huì )導致市場(chǎng)價(jià)格重新定位。

景川認為，目前對價(jià)格構成打壓的是供給兩端的結果，而過(guò)去在消費以及投資方面所做的努力，由于同時(shí)新增了更多的產(chǎn)能而沒(méi)有奏效。因此在目前情況下，從供給端入手，減少過(guò)程的供給會(huì )令供需失衡的狀況有所轉變。顯然，從供給側進(jìn)行改革遏制了之前投資拉動(dòng)產(chǎn)能擴張的惡性循環(huán)，至少會(huì )令兩端擠壓轉變成為一端放松，這樣一來(lái)大宗商品的壓力則有所減輕，對商品的重新定位有利。

劉心田也表示，供給側改革毫無(wú)疑問(wèn)是個(gè)利好，是將目前國內粗放型的供給、需求變?yōu)榫毣?、科學(xué)化的一種手段。但有兩點(diǎn)不可忽視，一是，供給側改革不會(huì )一蹴而就，而是長(cháng)期的，所以其利好可能是“擠牙膏式”的，對于目前洪水猛獸般的市場(chǎng)暴跌還不能起到防洪堤的作用;二是，供給側改革實(shí)際上是我國經(jīng)濟結構調整升級的一個(gè)過(guò)程，有些工作已經(jīng)開(kāi)展過(guò)一段時(shí)間了，影響改革進(jìn)程的因素很多?，F在市場(chǎng)的走跌不是壞事，有助于推動(dòng)改革，正所謂“不破不立”。

一直以來(lái)，由于中國是大宗商品市場(chǎng)全球最大買(mǎi)家，“中國因素”在全球大宗商品市場(chǎng)扮演重要角色。業(yè)內人士表示，隨著(zhù)中國經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變，中國需求對全球經(jīng)濟的拉動(dòng)作用肯定有所減弱。

“在中國需求下降同時(shí)，全球暫時(shí)找不到一個(gè)國家在進(jìn)口貿易和消費需求方面代替中國，反而提升了中國的影響力，增強了中國對相關(guān)商品的定價(jià)權。”姜興春預計，國際大宗商品價(jià)格未來(lái)幾年仍將低位波動(dòng)甚至重心進(jìn)一步下移，中國經(jīng)濟改革面臨的外部環(huán)境會(huì )轉好，主要大宗商品價(jià)格低位整理，國內對通脹擔憂(yōu)會(huì )消除。(官平)