低通脹壓力趨于緩解，暫不會(huì )制約貨幣政策操作空間

國家統計局10日發(fā)布數據，8月全國居民消費價(jià)格指數(CPI)同比上漲2%，略高于市場(chǎng)普遍預期的1.9%，時(shí)隔12個(gè)月后再次重返“2時(shí)代”。豬肉價(jià)格連漲3個(gè)月成為CPI走高的重要原因。多方分析認為，豬肉價(jià)格有望在四季度甚至明年上半年持續上漲，中國經(jīng)濟近期面臨的低通脹壓力趨于緩解，但是這并不會(huì )影響年內繼續降準甚至降息。

據國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀，無(wú)論從同比還是環(huán)比看，豬肉價(jià)格都是8月CPI漲幅較高的主要原因之一。8月豬肉價(jià)格連續第四個(gè)月恢復性上漲，環(huán)比漲幅為7.7%，影響CPI環(huán)比上漲0.25個(gè)百分點(diǎn);同比上漲19.6%，與同比上漲15.9%的鮮菜價(jià)格合計影響同比CPI上漲1.05個(gè)百分點(diǎn)。此外，8月非食品價(jià)格同比上漲1.1%，漲幅與上月相同，家庭服務(wù)、煙草、學(xué)前教育、公共汽車(chē)票和理發(fā)等價(jià)格漲幅仍然較高，分別為7.4%、6.8%、5.6%、5.3%和5.2%。

民族證券預測，短期物價(jià)或將高位運行。原因有三：一是低基數效應，去年9月開(kāi)始CPI步入“1.0時(shí)代”。二是豬周期因素，去年9月后豬肉價(jià)格急速下跌，今年因生豬供給緊張后續月份豬價(jià)上漲壓力猶存，而CPI同比變動(dòng)與豬肉價(jià)格同比變動(dòng)高度相關(guān)。三是人民幣貶值，增加了進(jìn)口商品成本。

雖然同日發(fā)布的8月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)再次創(chuàng )出新低，但是機構認為至少在短期，PPI和CPI相互之間的影響并沒(méi)有人們認為的那樣大。北京大學(xué)經(jīng)濟研究所宏觀(guān)經(jīng)濟研究課題組成員蔡含篇告訴《經(jīng)濟參考報》記者，他們跟蹤了今年以來(lái)歷期的CPI及PPI數據，發(fā)現“兩者之間聯(lián)系很小，甚至可以忽略。”

蔡含篇表示，當前CPI增長(cháng)率已經(jīng)處于回升階段，第四季度或將繼續平穩走高并維持在“2.0時(shí)代”。從中長(cháng)期的預測結果來(lái)看，從2016年1月開(kāi)始，CPI同比增長(cháng)率或將升至“3.0時(shí)代”，央行前期釋放流動(dòng)性的效果現在已經(jīng)開(kāi)始逐漸顯現，預判2016年全年CPI上漲率或將突破今年政府的目標上限。

不過(guò)，從年內來(lái)看，CPI上漲暫時(shí)不會(huì )影響貨幣政策繼續趨于寬松。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平說(shuō)，由于生豬存欄量處于低位，豬肉價(jià)格上升周期將延續至明年初。非食品價(jià)格整體保持平穩，燃油及石油制品相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降，商品房銷(xiāo)售回暖帶動(dòng)相關(guān)商品消費增長(cháng)，雙節臨近將帶動(dòng)旅游、服務(wù)等價(jià)格保持穩定上漲。綜合判斷，預計未來(lái)CPI仍有緩慢上行的可能，第四季度同比漲幅可能高于2%，但會(huì )低于3%的政策目標值，全年CPI平均漲幅將低于去年水平。由于一年期存款基準利率降至1.75%，市場(chǎng)實(shí)際出現負利率。貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟的影響有約兩個(gè)季度的滯后期，利率進(jìn)一步下調需要考慮其滯后效應，綜合考量其對資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)等可能造成的影響。當前物價(jià)水平暫不會(huì )明顯制約貨幣政策操作空間。

澳新銀行大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛表示，剔除豬肉價(jià)格的通脹率仍處于下滑趨勢，要緩解低通脹風(fēng)險，政府必須推出一系列積極的政策。在短期內，貨幣政策需要進(jìn)一步放松，來(lái)促進(jìn)銀行向實(shí)體經(jīng)濟貸款以提振經(jīng)濟。與此同時(shí)，政府需要鼓勵企業(yè)和地方政府進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，將較高利率的地方政府融資平臺債務(wù)置換為較低利率的地方政府債券。他預計，今年年底前，中國央行將再降準50個(gè)基點(diǎn)。

劉利剛還提醒稱(chēng)，不應輕視低通脹帶來(lái)的威脅。他說(shuō)，經(jīng)濟在繁榮期之后進(jìn)入快速去杠桿階段，往往同時(shí)伴隨出現較長(cháng)時(shí)間的低通脹。在全球金融危機之后，地方政府和國有企業(yè)大量增加了金融杠桿。產(chǎn)能過(guò)剩、盈利下降和需求下降都意味著(zhù)國有企業(yè)越來(lái)越難利用盈利來(lái)還清巨額債務(wù)。同時(shí)，不良貸款可能快速上升，這將使得銀行對實(shí)體經(jīng)濟貸款更加謹慎。這可能導致出現低增長(cháng)和低通脹的惡性循環(huán)。(方燁)