人民幣匯率持續波動(dòng) 險資出海前景可期

近期，美元持續強勢上漲，人民幣則承受貶值壓力，在岸人民幣兌美元匯率接連跌穿6.7、6.8關(guān)口，引發(fā)市場(chǎng)普遍關(guān)注。分析人士認為，人民幣未來(lái)應轉向更加靈活的中間匯率制度，推進(jìn)資本項目開(kāi)放，并參考一籃子貨幣以增強人民幣國際獨立地位。而隨著(zhù)中國經(jīng)濟增速放緩，人民幣風(fēng)險資產(chǎn)相對于海外資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢也將逐步收窄，中國保險公司在全球范圍內尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是大勢所趨。目前，多家保險機構已在謀劃參與其中，以豐富險資的配置途徑。

專(zhuān)家呼吁完善匯率制度

上海證券研究所策略分析師劉騏豪認為，盡管人民幣國際化取得重大進(jìn)展，但近年來(lái)國內經(jīng)濟下行，人民幣國際化的某些指標出現徘徊。展望未來(lái)，人民幣國際化依然面臨挑戰：其一，主要離岸金融市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)量自2014年出現徘徊，甚至下滑趨勢；其二，人民幣境外使用規模在2016年出現明顯下降；其三，部分人民幣國際化指數自2014年趨于下降。

劉騏豪表示，人民幣國際化速度放緩的原因是多方面的。首先是中國經(jīng)濟增速放緩，其次是貿易競爭優(yōu)勢減弱。中國貿易結構以加工貿易為主，隨著(zhù)人口紅利消失和資源瓶頸出現，全球加工貿易開(kāi)始轉向東南亞國家，疊加世界范圍內需求疲軟，中國出口增速持續放緩，經(jīng)常賬戶(hù)對人民幣國際化的推動(dòng)力減弱。再次，美元進(jìn)入升值周期。

劉騏豪表示，政策紅利效應減弱也是原因之一。2009年7月以來(lái)，中國密集推出取消跨境貿易結算貨幣限制、允許合格外資銀行進(jìn)入境內銀行間債券市場(chǎng)、啟動(dòng)前海特區跨境人民幣貸款試點(diǎn)、設立上海自貿區特別賬戶(hù)、開(kāi)辦滬港通等金融自由化措施，為人民幣國際化創(chuàng )造制度環(huán)境和政策紅利。目前，這些措施的邊際效應趨減，而國內金融市場(chǎng)改革尚未完成，繼續大力度開(kāi)放資本賬戶(hù)可能存在的風(fēng)險，將掣肘監管層政策推行力度和空間，進(jìn)而制約人民幣國際化進(jìn)程。

專(zhuān)家建議，應轉向更加靈活的中間匯率制度，最終邁向完全浮動(dòng)匯率。作為大國經(jīng)濟體，中國的貨幣政策應優(yōu)先保證內部經(jīng)濟增長(cháng)目標獨立決策的空間，需相對靈活的人民幣匯率。建議在明確開(kāi)放和市場(chǎng)化改革方向基礎上，借鑒美國洲際交易所(ICE)成熟經(jīng)驗，基于一籃子貨幣所形成的人民幣指數推出人民幣衍生產(chǎn)品，發(fā)展出完整的人民幣產(chǎn)品線(xiàn)與人民幣匯率風(fēng)險管理工具，培育能適應浮動(dòng)匯率制度的成熟金融市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，客觀(guān)總結應對匯率波動(dòng)經(jīng)驗，堅定推進(jìn)資本項目開(kāi)放，并參考一籃子貨幣以增強人民幣國際獨立地位。

險資海外投資空間向好

在人民幣匯率波動(dòng)背景下，保險資金的配置也在尋求突破。東吳證券分析師丁文韜表示，國內利率持續下行及人民幣匯率貶值預期，使得全球資產(chǎn)配置對于保險資金的吸引力大幅提升。2014年開(kāi)始，美元風(fēng)險資產(chǎn)(權益、地產(chǎn))價(jià)格開(kāi)始穩步上升，其中，美國房地產(chǎn)、股市均有強勁反彈。隨著(zhù)美國經(jīng)濟逐步復蘇，預計美元風(fēng)險資產(chǎn)在提供較高現金流的同時(shí)仍能保持較好的安全性。長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)中國經(jīng)濟增速放緩，人民幣風(fēng)險資產(chǎn)相對于海外資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢也將逐步收窄，中國保險公司在全球范圍內尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是大勢所趨。

丁文韜認為，美元進(jìn)入加息周期、人民幣貶值預期加強，短期內海外資產(chǎn)的配置價(jià)值迅速上升。美聯(lián)儲時(shí)隔九年于2015年12月首次加息，助推美元進(jìn)入上升通道。長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)美國經(jīng)濟緩慢復蘇，預計美元將大概率持續走強。

在機構人士眼中，海外資產(chǎn)配置是方向之一。平安資管董事長(cháng)萬(wàn)放認為，在利率下行環(huán)境下，金融機構有四個(gè)方案可供選擇：其一，提升海外資產(chǎn)配置；其二，提升風(fēng)險偏好；其三，拉長(cháng)資產(chǎn)久期；其四，犧牲流動(dòng)性，即提升另類(lèi)資產(chǎn)的配置比例。但他同時(shí)提示，在不同的經(jīng)濟周期中，實(shí)施這四個(gè)方案的側重點(diǎn)有所不同，也會(huì )相應面臨不同的挑戰。

此外，政策也在為險資出海創(chuàng )造條件。近期，保監會(huì )發(fā)文允許保險資金參與滬港通試點(diǎn)，進(jìn)一步增加保險資金參與港股市場(chǎng)的投資方式。業(yè)內人士認為，在外匯額度收緊的現狀下，保險機構通過(guò)滬港通出海投資，將成為常態(tài)化配置選項之一。而目前，多家保險機構已在謀劃參與其中，以豐富險資的配置途徑。