匯率跌破“關(guān)口”只是假想目標 公眾應拋棄人民幣貶值“恐懼癥”

11月16日，美元指數盤(pán)中再次突破100關(guān)口，令人民幣匯率繼續承壓。外匯交易中心公布的數據顯示，人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.8592，逼近6.86關(guān)口，較上一個(gè)交易日下跌97個(gè)基點(diǎn)，為2008年8月19日以來(lái)最低水平，也是人民幣匯率中間價(jià)連續第九日下調。

連續下跌的不僅僅是中間價(jià)，在岸和離岸市場(chǎng)人民幣匯率也隨之下調。在岸市場(chǎng)人民幣匯率報6.8700，較上一個(gè)交易日下跌170個(gè)基點(diǎn)，離岸市場(chǎng)人民幣匯率報6.8808，跌破6.88關(guān)口，較上一個(gè)交易日下跌80個(gè)基點(diǎn)，兩岸匯差為108個(gè)基點(diǎn)。

筆者認為，人民幣此輪貶值的原因在于國際外圍金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩導致避險情緒上升，進(jìn)而推升美元，導致絕大多數的非美貨幣都承壓，但需要指出的是，雖然人民幣對美元雙邊匯率出現調整，但人民幣對一籃子貨幣卻保持基本穩定的態(tài)勢，人民幣并不存在大幅貶值的基礎。因此，市場(chǎng)對人民幣匯率的貶值無(wú)需恐懼。

人民幣中間價(jià)從突破6.70關(guān)口到如今逼近6.86關(guān)口，僅用時(shí)一個(gè)半月。市場(chǎng)紛紛質(zhì)疑此前機構所預判的6.85還是不是今年匯率的“鐵底”。所謂“鐵底”，即市場(chǎng)認為，監管層為人民幣匯率不會(huì )跌破某一價(jià)位而適時(shí)進(jìn)行市場(chǎng)干預。

但事實(shí)上，從今年10月1日人民幣納入特別提款權(SDR)之后，人民幣出現了一輪貶值趨勢的情況下，央行似乎提高了容忍度，并未出現有市場(chǎng)干預的跡象。原因在于，自去年“8.11”匯改之后，人民幣匯率形成了由市場(chǎng)供求關(guān)系為主而決定的機制，該機制強調了波動(dòng)、靈活性和提高容忍度，具體的價(jià)位其實(shí)對于監管層來(lái)說(shuō)意義不大，監管層希望在匯率出現波動(dòng)的情況下，更多的呈現出雙向波動(dòng)的態(tài)勢。而市場(chǎng)關(guān)心的所謂人民幣匯率跌破各個(gè)價(jià)位的“關(guān)口”，只是市場(chǎng)給自己設定了一個(gè)假想的目標而已。

同時(shí)，值得一提的是，在對美元匯率貶值之外，人民幣16日對一籃子貨幣均呈現上升的態(tài)勢，人民幣對歐元、日元和英鎊分別升值84個(gè)基點(diǎn)、519個(gè)基點(diǎn)和399個(gè)基點(diǎn)，升值幅度分別達0.11%、0.82%和0.46%。另外，中國外匯交易中心發(fā)布的數據顯示，11月11日CFETS人民幣匯率指數為94.33，當周漲0.55。分析指出，幾個(gè)月來(lái)，CFETS人民幣匯率指數保持著(zhù)較小的波幅，顯示人民幣對一籃子貨幣匯率繼續保持基本穩定。

筆者認為，由于市場(chǎng)的慣性思維，僅盯住人民幣對美元匯率的走勢，忽視了人民幣對其他貨幣的走勢，只會(huì )進(jìn)一步加大人民幣匯率貶值壓力。實(shí)際上，人民幣除對美元匯率貶值之外，對絕大多數的非美貨幣仍表現強勁。同時(shí)，中國經(jīng)濟增速在全球排名第一，中國有大量經(jīng)常項目的順差，并有大量的外匯儲備，這些都表明中國經(jīng)濟基本面不支持匯率長(cháng)期大幅度貶值。

此外，目前來(lái)看，美聯(lián)儲加息預期升溫成為短期國外金融市場(chǎng)的不確定性因素，將使得人民幣匯率短期繼續承壓，相信在未來(lái)美聯(lián)儲的加息靴子落地之后，美元利多出盡，也將出現調整，人民幣匯率的貶值壓力也應得到緩解。