期貨“雙11大屠殺”傷亡調查：20%賬戶(hù)單日虧損超歷史極值

“漲停到跌停只要10秒”、“全市場(chǎng)全品種暴漲暴跌”……中國的商品期貨市場(chǎng)在過(guò)去這個(gè)周末，為“雙11”這個(gè)特殊的日子賦予了新一層特殊意義。

繼“雙11”閃崩之后，商品期貨市場(chǎng)連續兩日維持調整之勢。昨日黑色系收盤(pán)領(lǐng)跌，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、玻璃主力封跌停，焦炭暴跌8.56%，焦煤跌5.92%。

“腥風(fēng)血雨”之下，期貨私募在10月上演的業(yè)績(jì)神話(huà)被打碎。資管網(wǎng)數據中心的統計顯示，11月14日(當日結算后)，納入統計的單賬戶(hù)產(chǎn)品單日平均收益率為-3.16%。20%的賬戶(hù)在當天的單日虧損超出歷史極值。

大波動(dòng)的行情給不少今年新成立的CTA(商品期貨顧問(wèn))基金當頭一棒，在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)的多位業(yè)內人士看來(lái)，加強多元化策略研發(fā)、不單純依賴(lài)趨勢跟蹤策略，成為CTA基金在亂世中生存的不二法門(mén)。

雙11“屠殺”后調整持續

復盤(pán)“雙11”當日的“屠殺”情況，今天看來(lái)依舊驚心動(dòng)魄。11月11日夜盤(pán)盤(pán)初，期貨多頭再現碾壓之勢，黑色系、有色系、棉花和橡膠等品種接連大面積漲停。

20分鐘之后，情況瞬間急轉直下，由菜粕下跌開(kāi)始，螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭等品種迅速下跌，平均跌幅近5%，PTA、棉花、橡膠等更是在幾分鐘內從漲停切換至跌停，期貨市場(chǎng)上演了罕見(jiàn)的多空“雙殺”。

在接受本報采訪(fǎng)的多位市場(chǎng)人士看來(lái)，前期上漲幅度過(guò)大，存在調整需求是本次“大屠殺”最主要的原因。

“以焦炭為例，2016年1月15日才558點(diǎn)左右，最高漲到2276多，不到一年漲了3倍。10月份，焦炭16根大陽(yáng)線(xiàn)沒(méi)有回調，這種漲法實(shí)在太扭曲，我做期貨22年來(lái)從沒(méi)見(jiàn)過(guò)。”資深期貨炒手王凱便向記者表示。

焦炭16連陽(yáng)、焦煤及鐵礦石接連大漲、有色金屬行情啟動(dòng)、農產(chǎn)品加入狂歡，期貨市場(chǎng)繼4月上演黑色系行情之后，十一長(cháng)假后再度陷入“瘋狂”。

一個(gè)月的時(shí)間內，縱然三大期貨交易所頻頻出臺風(fēng)控措施，提高保證金、擴大漲跌停板、交易限額、提高交易手續費，但“絕代雙焦”兩個(gè)品種漲幅仍超過(guò)60%，截至“雙11”當日，整個(gè)商品市場(chǎng)沒(méi)有漲停過(guò)的品種屈指可數。

明汯投資總經(jīng)理裘慧明便表示，本次主要的下跌原因還是前期商品上漲幅度過(guò)大，有技術(shù)調整的需求，另一個(gè)重要原因是很多期貨交易者杠桿過(guò)重，造成市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)候被強平形成市場(chǎng)正反饋。

“前期瘋狂的漲法是不合理的，這次的調整在我看來(lái)是理性回歸，不僅是回調。”王凱認為，從技術(shù)上講，部分品種如鐵礦石上漲時(shí)的技術(shù)缺口都沒(méi)有被回補，再往下繼續調整也是正常。

繼11月11日夜盤(pán)巨震后，11月14日期貨市場(chǎng)慣性下跌。截至14日收盤(pán)，白銀、PTA、塑料等9個(gè)品種的主力報收跌停，而黑色系商品表現較為強勢。

值得注意的是，由于14日的日線(xiàn)已包括了11日夜盤(pán)的走勢，而11日夜盤(pán)多數商品已出現大幅下跌，所以14日商品的真實(shí)跌幅遠非盤(pán)面上那么慘烈。

不過(guò)，11月15日午后，螺紋鋼、鐵礦石再遭洗倉，雙雙閃崩跌停。截至收盤(pán)，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、玻璃主力封跌停，焦炭暴跌8.56%，焦煤跌5.92%。

“今天是拉出了一根大陰線(xiàn)。鐵礦石5月合約在下午開(kāi)盤(pán)30秒后被瞬間封停，封停之后，下午一個(gè)半小時(shí)的交易時(shí)間里，單邊5000張都沒(méi)有成交，這意味著(zhù)在跌停板價(jià)位空方?jīng)]有止盈出來(lái)，多頭想斷頭都斷不了，今天夜盤(pán)難以避免一個(gè)大低開(kāi)。”王凱分析稱(chēng)，從技術(shù)角度上來(lái)看，多數品種的上升趨勢線(xiàn)還沒(méi)有跌破。“以焦炭為例，從日線(xiàn)看只有跌破1800才算跌破，從周線(xiàn)看差不多要破1400點(diǎn)。”王凱稱(chēng)。

20%賬戶(hù)錄得單日最大虧損

盡管多數市場(chǎng)人士認為上升趨勢仍未打破，但對于大多數期民甚至是專(zhuān)業(yè)機構來(lái)說(shuō)，“雙11”一劫已將此前盈利悉數收割。

據資管網(wǎng)數據中心統計，截至10月底，323只有持續業(yè)績(jì)記錄的CTA基金產(chǎn)品中，近八成產(chǎn)品實(shí)現正收益，整體平均收益率為4.41%，在私募基金各策略排行中位列第一。其中，冠軍產(chǎn)品收益率超過(guò)80%。

瘋狂的“絕代雙焦”及鐵礦石讓風(fēng)格更偏激進(jìn)的單賬戶(hù)產(chǎn)品更加受益。

據資管網(wǎng)數據中心統計，10月納入統計的單賬戶(hù)產(chǎn)品平均收益率為8.60%，七成產(chǎn)品獲得正收益，排名前三的產(chǎn)品業(yè)績(jì)均翻倍，冠軍產(chǎn)品收益率達到188.23%。進(jìn)入11月，單賬戶(hù)產(chǎn)品的業(yè)績(jì)更是高歌猛進(jìn)，截至11月11日，81.29%的產(chǎn)品獲得正收益，平均收益升至13.6%。

值得注意的是，資管網(wǎng)數據中心統計的交易明細顯示，截至11月11日結算時(shí)(夜盤(pán)前)，絕大部分品種以做多為主。

具體來(lái)看，PTA持多單人數占比最高，占33.65%，而PTA1701夜盤(pán)當日晚間跌幅超過(guò)9.8%。持多單人數占比超過(guò)30%的還有螺紋鋼，占32.94%，而螺紋鋼主力合約當晚跌幅為5.79%。

經(jīng)歷“血洗”之后，產(chǎn)品收益率隨即扭頭下跌。據資管網(wǎng)數據，11月14日(當日結算后)，在統計的472個(gè)單賬戶(hù)中，單日平均收益率為-3.16%。收益率低于歷史最小值的賬戶(hù)共有89個(gè)，即近20%的期貨賬戶(hù)在11月14日當天的單日最大虧損超出歷史極值。

不過(guò)記者也注意到，11月11日結算時(shí)(夜盤(pán)前)，權益超過(guò)10萬(wàn)的期貨賬戶(hù)平均隔夜倉位為33%，最高達151%。倉位超過(guò)50%的128個(gè)，僅占27%，整體來(lái)看，大部分賬戶(hù)相對謹慎。

與此相對應，超過(guò)一半的賬戶(hù)虧損幅度在10%以?xún)?，不過(guò)也有5%的賬戶(hù)虧損超過(guò)10%。“辛苦10個(gè)月盈利400多萬(wàn)，一晚上虧了506萬(wàn)，周末基本茶飯不思。”一名期貨炒手向記者表示。

CTA基金面臨大考

突然而至的大調整、掉頭直下的凈值數據無(wú)疑給前期廣受追捧的CTA基金當頭一棒。對于不少新成立的CTA基金來(lái)說(shuō)，大波動(dòng)的行情無(wú)疑將帶來(lái)一次又一次的大考。

據格上理財統計，在今年上半年期貨市場(chǎng)的火爆行情帶動(dòng)下，大量資金涌向CTA基金，市場(chǎng)上新成立管理期貨基金數量明顯增加。在未清盤(pán)的管理期貨基金(單賬戶(hù)除外)中，有約45%成立于今年。

“今年以來(lái)商品期貨持續火爆，已經(jīng)超出正常的投資邏輯。純粹做趨勢跟蹤，精準踏對節奏的難度比較大。CTA產(chǎn)品如果杠桿放得較高，在這種大波動(dòng)的時(shí)候回撤會(huì )很大。”富善投資總經(jīng)理林成棟便表示，在市場(chǎng)巨震的“新常態(tài)”下，CTA基金有必要加強多元化策略研發(fā)。

據記者了解，CTA基金的細分策略通常包括趨勢跟蹤、對沖套利以及商品中性策略。商品期貨的套利對沖包括同一個(gè)商品不同合約之間的跨期套利、同一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里不同商品之間的強弱對沖等。商品中性策略則與阿爾法策略類(lèi)似，多空倉位完全對沖。

“我們的產(chǎn)品盈虧基本是沒(méi)有變化，因為是倉位多空完全對沖的。周五的行情是全市場(chǎng)全品種的暴漲暴跌，所以對于我們來(lái)說(shuō)影響是比較小的。”深圳一家以商品中性策略為主的私募投資總監表示。

同樣來(lái)自資管網(wǎng)的數據顯示，盡管整體表現不佳，但統計數據中也有20個(gè)CTA基金賬戶(hù)抓到了這波行情，日收益率超過(guò)歷史最大值。“如果只是做趨勢跟蹤策略，在市場(chǎng)閃崩的情況下回撤是難免的，但是對沖套利策略是可能在這期間盈利的。”資管網(wǎng)一位研究員向記者表示。

“今年以來(lái)成立的新基金在面臨業(yè)績(jì)壓力的同時(shí)，如何在高波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境下控制風(fēng)險顯得尤為重要。”前述深圳私募總監也表示，公司目前也在開(kāi)發(fā)做多種投資周期相結合的策略，例如在上升趨勢還未改變的時(shí)候長(cháng)周期策略以多頭持倉，短周期策略則可根據對風(fēng)險的預判做靈活轉向。