中國企業(yè)海外并購喜憂(yōu)參半 立足長(cháng)遠是發(fā)展關(guān)鍵

中國企業(yè)海外并購的風(fēng)生水起，在不景氣的全球經(jīng)濟中，正日益引發(fā)廣泛關(guān)注。

商務(wù)部數據顯示，今年前三季度，我國企業(yè)共實(shí)施海外并購項目521個(gè)，實(shí)際交易金額674.4億美元，涉及18個(gè)行業(yè)大類(lèi)。

這一數據已經(jīng)遠遠超過(guò)了去年全年544.4億美元的海外并購交易總額，并使我國在全球并購交易額中的占比提升到了30%，首次超過(guò)美國成為全球跨境并購最大收購國。

而中國企業(yè)在這波持續高漲的海外并購潮中，如何真正實(shí)現互利共贏(yíng)和投資可持續化也面臨諸多考驗。

海外并購多元化趨勢明顯

今年10月份，包括上海電氣在內的中資企業(yè)已與意大利著(zhù)名汽車(chē)制造商菲亞特-克萊斯勒汽車(chē)公司接洽，有意收購該集團旗下柯馬機器人業(yè)務(wù)。

“通過(guò)并購海外知名品牌，提升自己的品牌形象，加深自己的能力，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)能向投資者更好地推銷(xiāo)自己。”柯馬中國機器人事業(yè)部總經(jīng)理唐欣說(shuō)。

像上海電氣一樣，近年來(lái)，從央企主導到地方國企、民企參與，從大集團到小企業(yè)，從地產(chǎn)公司到互聯(lián)網(wǎng)巨頭，從收購礦產(chǎn)等重資產(chǎn)到收購技術(shù)、金融服務(wù)，中國企業(yè)出海并購的消息越來(lái)越多，胃口也越來(lái)越大。

“經(jīng)濟發(fā)展方式轉變需要我們通過(guò)海外并購作為重要支持。”中投公司總經(jīng)理屠光紹說(shuō)，通過(guò)海外并購可以幫助實(shí)現中國制造向中國智造的升級。而且，引進(jìn)外資和對外投資形成很好的循環(huán)，對中國和世界經(jīng)濟是雙贏(yíng)。

評級機構穆迪日前對外發(fā)表觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，中國海外并購活動(dòng)趨于多元化，并且持續轉向高附加值行業(yè)，這與國內的經(jīng)濟結構從投資驅動(dòng)轉向消費驅動(dòng)模式的調整一致。

商務(wù)部公布的今年海外并購1到9月份的數據顯示，國內企業(yè)海外并購主體正在多元化，民營(yíng)企業(yè)在2016年前三季度完成了近449宗海外并購交易，接近國有企業(yè)的5倍，打破了國有企業(yè)主導的局面；并購行業(yè)也由最初單一的資源、能源標的擴展到了基礎設施、醫療健康、消費品、農業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)、金融、文化教育等多行業(yè)、多領(lǐng)域。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)81個(gè)，金額達154.8億美元。

“與以往矚目于非洲、中東、拉丁美洲的資源不同的是，如今的海外并購越來(lái)越集中于美國、德國、澳大利亞、意大利等發(fā)達經(jīng)濟體的成熟資產(chǎn)。”業(yè)內專(zhuān)家指出，隨著(zhù)中國經(jīng)濟從投資和出口驅動(dòng)型向消費驅動(dòng)型轉變，消費者對高端消費品的需求日益增加，因此中國企業(yè)選擇在發(fā)達地區收購相關(guān)項目也日益多元化，“比如轟動(dòng)一時(shí)的萬(wàn)達集團收購美國AMC院線(xiàn)和美國傳奇影業(yè)公司項目”。

種種跡象表明，中國企業(yè)正力圖通過(guò)海外并購來(lái)尋求新的利潤增長(cháng)點(diǎn)、占領(lǐng)新的市場(chǎng)，獲取國外先進(jìn)技術(shù)以及寶貴海外市場(chǎng)管理經(jīng)驗，而不只是為了保障關(guān)鍵資源的供應。

并購熱潮喜憂(yōu)參半

伴隨著(zhù)海外并購井噴而來(lái)的，還有發(fā)達國家貿易保護主義抬頭后，中企海外收購案變得日益充滿(mǎn)變數。

一份來(lái)自波士頓咨詢(xún)公司的報告顯示，中國企業(yè)跨國并購的完成率到目前為止只有67%。而據有關(guān)專(zhuān)業(yè)機構日前發(fā)布的《2016年企業(yè)海外財務(wù)風(fēng)險管理報告》顯示，中企海外并購有效率僅有1/3，加權跨境跨文化整合因素，只有不到20%的海外并購能夠真正成功。

這表明中國企業(yè)在海外市場(chǎng)凌厲的跑馬圈地之路，也并非一帆風(fēng)順，可謂喜憂(yōu)參半。

有參與過(guò)海外并購的負責人表示，對于很多中國企業(yè)而言，海外并購的經(jīng)驗并不多，雖然通過(guò)收購走出去是一條捷徑，可以縮短研發(fā)的時(shí)間，快速獲得國外的品牌、技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)渠道，但受制于當地的法律、工會(huì )以及審查機構的限制和阻礙同樣不少。

已近尾聲的福建宏芯收購德國芯片設備制造商愛(ài)思強一案也因多重因素出現“卡殼”，清華紫光入股西部數據等被美國外資投資委員會(huì )否決……今年以來(lái)，中國企業(yè)跨國并購在歐美地區遭遇到日益嚴格的審查、監管與約束，而顯得步履維艱。

有統計顯示，今年前5月，中資企業(yè)在海外并購中，被中途取消的交易達15樁，交易總規模240億美元，超過(guò)去年全年220億美元的規模。

除了低完成率，中國企業(yè)成功實(shí)現跨國并購后的盈利現狀和可持續發(fā)展前景也同樣令人關(guān)注。

國資委研究中心、商務(wù)部研究院聯(lián)合發(fā)布的《中國企業(yè)海外可持續發(fā)展報告2015》顯示，我國目前“走出去”的企業(yè)，僅有13%盈利可觀(guān)，近半企業(yè)處于持平狀態(tài)和暫處于虧損狀態(tài)。

事實(shí)上，在涉及到一些高端制造業(yè)和核心技術(shù)的并購時(shí)，競爭之激烈同樣不可言喻。發(fā)達市場(chǎng)的競爭對手絕不會(huì )讓中國企業(yè)坐收紅利，這也往往導致并購的價(jià)格偏高，賣(mài)方覺(jué)得中國企業(yè)有中國市場(chǎng)作為依托，因此并購價(jià)格經(jīng)常會(huì )在合理估值的基礎上再上漲，這給國內企業(yè)的海外并購帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

此外，海外收購后，與并購企業(yè)間融合“水土不服”的現象也十分突出，文化、管理上的重重障礙使得很多國內企業(yè)在國外的“本土化”戰略并不成功，一些高端制造業(yè)企業(yè)由于前期考察不深入，收購了企業(yè)卻最終沒(méi)有獲得技術(shù)和人才，“竹籃打水一場(chǎng)空”。

還需強化內功

“我國企業(yè)‘走出去’發(fā)展到了一定規模，必然伴隨各種矛盾。”在商務(wù)部研究院國際市場(chǎng)研究所副所長(cháng)白明看來(lái)，隨著(zhù)我國企業(yè)往國外產(chǎn)業(yè)結構的不斷滲透，難免會(huì )讓對方有所警惕，可見(jiàn)的是“阻力加大”的趨勢在未來(lái)還將持續。

就近期的德國芯片設備制造商愛(ài)思強公司并購案來(lái)說(shuō)，一貫對外資十分寬松友好的德國，突然以安全審查不合格為由撤回了此前對于中國企業(yè)收購愛(ài)思強的收購批準。顯然這一做法讓中國當事企業(yè)難以接受。

針對此次中國企業(yè)赴德投資并購受阻，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)呼吁德國“在安審中提高透明度，明確判斷標準，給予各方投資者平等待遇”。

而事實(shí)上，對于中國國企投資的所在國而言，同樣擔憂(yōu)的是中國企業(yè)不透明的問(wèn)題。

業(yè)內人士指出，由于目前進(jìn)行海外并購的多為上市企業(yè)，而海外并購的消息，使得上市公司很快能夠獲得“國際化”的標簽而受到市場(chǎng)追捧，往往使得上市企業(yè)融資和股價(jià)上漲輕而易舉，這讓一些企業(yè)海外并購顯得十分盲目，不顧自身資金實(shí)力、管理能力、并購效益。

另外，中國企業(yè)的一些不規范之處也令國外決策者關(guān)注。例如，缺乏對國際經(jīng)濟形勢和目的國的深入了解，沒(méi)有形成完整的國家化經(jīng)營(yíng)意識，缺少融入當地經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展和承擔當地社會(huì )責任的意識，缺少和經(jīng)濟合作對象以外的各方(議會(huì )、工會(huì )、媒體、社區等)溝通的習慣，也缺少公共外交的自覺(jué)和經(jīng)驗。

國家外匯管理局相關(guān)負責人在今年9月份的外匯管理政策新聞發(fā)布會(huì )上明確表示，支持真實(shí)合理的海外并購，希望去做并購的企業(yè)是有能力、有條件的，而不是為了面子或者政績(jì)，去進(jìn)行“蛇吞象”大規模并購行為。同時(shí)將重視對海外并購真實(shí)性的審核，對虛假投資采取高壓態(tài)勢。

立足長(cháng)遠仍是發(fā)展關(guān)鍵

對于中企積極出海參與國際分工，開(kāi)展海外并購，一直以來(lái)都被認為是雙贏(yíng)之舉。

一方面國內企業(yè)通過(guò)海外并購獲得設計、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)等高端生產(chǎn)要素，逐步提高了在全球價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、物流鏈中的地位。另一方面，對并購企業(yè)和所在國家而言，不僅能夠擺脫困境，緩解就業(yè)壓力，還能夠一舉打開(kāi)和進(jìn)入巨大的中國消費市常

以英國、德國等歐洲國家為例，這些老牌工業(yè)強國的很多中小企業(yè)擁有技術(shù)，創(chuàng )新能力很強，但往往受限于國內市場(chǎng)小資金少，一旦經(jīng)濟不景氣就陷入困境。而通過(guò)并購合作和中國巨大的市場(chǎng)結合起來(lái)，彼此都會(huì )大受裨益。

來(lái)自商務(wù)部的數據顯示，大連萬(wàn)達收購美國AMC院線(xiàn)之前，該企業(yè)已經(jīng)連續3年虧損，被大連萬(wàn)達收購后，當年就實(shí)現了盈利，第二年在美國紐約股票交易所成功上市，一下子就為美國創(chuàng )造了1100多個(gè)新的就業(yè)崗位。

談及上半年中企海外并購出現井噴式增長(cháng)的原因，中國股權投資基金協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)、中科招商集團董事長(cháng)單祥雙認為：當前，轉型升級已成為中國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟發(fā)展的主要特征，實(shí)現轉型升級的核心手段就是重組并購。

而在國家“走出去”戰略和市撤境因素的推動(dòng)下，企業(yè)產(chǎn)生了在全球進(jìn)行資源、資本配置的強烈需求，同時(shí)自身也有了“走出去”的實(shí)力，可以預見(jiàn)的是，跨境并購熱潮在短時(shí)間內并不會(huì )消退。

普華永道并購部合伙人李俊偉用“波瀾壯闊”來(lái)形容今年全球并購市常在李俊偉看來(lái)，海外投資的蓬勃發(fā)展得益于國內資本市場(chǎng)的發(fā)展和融資渠道的通暢，包括在投資過(guò)程中海外機構的廣泛參與等，這使得中國企業(yè)能夠參與更大規模的海外投資。

而針對當前中國企業(yè)海外并購的低完成率和盈利率。單祥雙分析，主要原因是中國企業(yè)“貪大求多”，只看短期利益，而忽略了可持續的長(cháng)遠利益和價(jià)值。“并購應是在共享經(jīng)濟理念下形成的‘合伙創(chuàng )業(yè)、合伙共進(jìn)、一起成長(cháng)’的過(guò)程。”

海外并購遠非“一買(mǎi)了之”那么簡(jiǎn)單，容不得盲目沖動(dòng)。目前，立足長(cháng)遠開(kāi)展海外并購已成為政府、投資界和經(jīng)濟學(xué)界的普遍共識。

“中國企業(yè)來(lái)美投資，有機會(huì )享受到兩個(gè)巨大市場(chǎng)的便利，只要把企業(yè)做好、做強、做長(cháng)遠，就會(huì )有美好的未來(lái)。”國內的萬(wàn)向集團曾以1.49億美元收購了美國特拉華州的菲斯克公司，后經(jīng)調整、改造、升級組建了卡瑪電動(dòng)車(chē)公司，按計劃將生產(chǎn)豪華型跑車(chē)，目標是進(jìn)軍美國的高端電動(dòng)車(chē)市常萬(wàn)向美國有限公司總裁倪頻此前接受媒體采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“除了看準時(shí)機和目標企業(yè)要同國內產(chǎn)業(yè)有聯(lián)系、能互補，關(guān)鍵在于要著(zhù)眼長(cháng)遠。”

作為中國企業(yè)走出去的先行者之一，中信集團董事長(cháng)常振明對中國企業(yè)海外并購提出兩點(diǎn)建議：一是要樹(shù)立合作共贏(yíng)的理念，這是最有效降低風(fēng)險的辦法；二是要有清晰的戰略并盡快進(jìn)行本地化，這也是成功的關(guān)鍵。本報記者徐瀟

(本期刊頭欄頭設計李法明)