3500億國企結構調整基金落地 國資運營(yíng)之道浮現

繼“國有資本風(fēng)險投資基金”亮相之后，“國有企業(yè)結構調整基金”也于昨日成立。至此，由國務(wù)院國資委推動(dòng)的國企改革兩大核心基金均已成型。有分析人士認為：“兩大基金的發(fā)起方分別為國新公司、誠通集團，都是國有資本運營(yíng)公司試點(diǎn)。目前，這一試點(diǎn)已進(jìn)入實(shí)際操作階段。相比之下，國有企業(yè)結構調整基金共計3500億元的體量，遠超國有資本風(fēng)險投資基金2000億元的設計規模，也體現出國企結構調整的范圍之廣和影響之大。”

兩大基金落地，資本運作啟幕，但此時(shí)，尚有迷霧縈繞。市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題如：國新和誠通雖然同為國有資本運營(yíng)公司試點(diǎn)，二者定位是否有所差異，其各自的側重點(diǎn)是什么？近期，國新與誠通不斷接收招行、寶鋼、武鋼等上市公司的零星股權，其目標明顯不是謀求控制權，此舉的真實(shí)意圖何在？此外，國企結構調整基金的規模達3500億元，而能與誠通并肩成為發(fā)起人的央企想必都不簡(jiǎn)單，其參股是否存在門(mén)檻，又是否跟結構調整計劃將涉及的行業(yè)有關(guān)聯(lián)呢？

撥開(kāi)迷霧，國資運營(yíng)之道浮現眼前。

社會(huì )資本有望參與出資

“相比國資投資公司而言，國資運營(yíng)公司更關(guān)注資本的流動(dòng)。”此前，誠通集團董事長(cháng)馬正武在接受上證報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“資本流動(dòng)不只是買(mǎi)賣(mài)上市公司股票，還包括困難企業(yè)退出、僵尸企業(yè)處置等環(huán)節，其核心就是國有資本的優(yōu)化配置和配置效率。”

9月26日，“中國國有企業(yè)結構調整基金股份有限公司”(簡(jiǎn)稱(chēng)“國企結構調整基金”)成立大會(huì )暨揭牌儀式在北京舉行。受?chē)鴦?wù)院國資委委托，該基金由中國誠通控股集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“誠通集團”)牽頭發(fā)起，采用股份有限公司的組織形式，已于9月22日在京注冊成立，法定代表人為誠通集團總裁朱碧新?；鹂傄幠?500億元，目前注冊資本為1310億元，是國內規模最大的私募股權投資基金。

除誠通集團外，國企結構調整基金的發(fā)起人股東還包括：中國郵儲銀行、招商局集團、中國兵器工業(yè)集團、中國石化、神華集團、中國移動(dòng)、中國中車(chē)、中國交通建設集團和北京金融街投資(集團)等央企。

一個(gè)問(wèn)題是，能夠成為國字頭千億基金的發(fā)起人，這些企業(yè)是否需要具備一定特質(zhì)？對此，國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員項安波認為：“這些企業(yè)能夠參股國企結構調整基金，與其各自所在的行業(yè)結構調整、轉型升級有一定關(guān)系，也與發(fā)展前瞻性戰略性產(chǎn)業(yè)有關(guān)，但并不是一一對應的。”

其實(shí)，誠通集團在今年6月發(fā)布的一份《2016年度第一期超短期融資券募集說(shuō)明》中已經(jīng)透露，集團成立了“誠通基金管理有限公司”，后者作為基金管理公司，未來(lái)將通過(guò)設立母、子基金的方式設立“國有企業(yè)結構調整基金”。該基金總規模3500億元，其中，中國誠通及其他中央企業(yè)出資占比為60%至75%，社會(huì )資本出資占比25%至40%。這意味著(zhù)，未來(lái)，社會(huì )資本也有望分享國企結構調整帶來(lái)的投資紅利。

結構調整基金四大運作思路

根據誠通集團最新發(fā)布的消息，國企結構調整基金的運作將基于四大投資思路，包括：戰略投資、轉型升級、并購重組和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

在戰略投資方面，基金將重點(diǎn)投資于國防軍工、戰略物資儲備、石油天然氣主干管網(wǎng)、電網(wǎng)、通信基礎設施、戰略性礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用等涉及國家安全、關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的重大項目、行業(yè)基礎科研任務(wù)或國家重大專(zhuān)項任務(wù)等。

在轉型升級領(lǐng)域，基金將通過(guò)并購重組實(shí)現傳統產(chǎn)業(yè)與戰略新興產(chǎn)業(yè)、消費升級領(lǐng)域、養老與健康產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及技術(shù)的對接，推動(dòng)央企轉型升級；促進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團與科研院所的重組整合；利用國際經(jīng)濟周期的波動(dòng)，進(jìn)行全球資源及優(yōu)勢產(chǎn)能的投資并購。

并購重組方面，基金將重點(diǎn)助力裝備制造、建筑工程、電力、鋼鐵、有色、航運、建材、旅游和航空服務(wù)等領(lǐng)域央企間的強強聯(lián)合；推動(dòng)煤炭、電力、冶金等領(lǐng)域優(yōu)勢央企實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈整合；促進(jìn)通信、電力、汽車(chē)、油氣管道、海工裝備、航空貨運等領(lǐng)域央企間的專(zhuān)業(yè)化重組整合；重點(diǎn)支持優(yōu)勢央企的境內外并購。

而在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，基金將重點(diǎn)助力鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的“去產(chǎn)能”，僵尸企業(yè)、低效無(wú)效資產(chǎn)的清理，以及與央企主業(yè)無(wú)互補性、協(xié)同性的低效業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的退出，建立退出機制和通道。

國資運營(yíng)公司定位差異

8月份，另一家國有資本運營(yíng)公司試點(diǎn)——中國國新控股有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“國新公司”)主導的“國有資本風(fēng)險投資基金”宣布成立，總規模2000億元，首期規模1000億元，旨在推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級。9月初，*ST濟柴的一紙公告，詳細披露了該基金的投資規劃。這意味著(zhù)，在長(cháng)期低調潛行后，國新公司的運作脈絡(luò )已日漸明晰。(詳細內容請見(jiàn)上證報9月7日報道《兩大國字頭千億基金亮相A股》。)

隨著(zhù)國企結構調整基金的亮相，由國務(wù)院國資委主導的兩大國企改革基金均已落地。“國企投資基金是一種新的投資模式，使國企的資金找到新的空間，讓資本要素活躍起來(lái)，也可以彌補民間投資的不足。”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，“不過(guò)，風(fēng)投基金出于盈利性和回報率的考慮，不會(huì )進(jìn)入‘處置僵尸企業(yè)’和‘去產(chǎn)能’領(lǐng)域，而結構調整基金將滿(mǎn)足這方面的需求。”

那么，同樣作為國有資本運營(yíng)公司試點(diǎn)，國新與誠通是否存在細分差異呢？項安波對上證報記者表示：“二者的確存在差異。誠通更擅長(cháng)于資產(chǎn)處置、股權管理和資本運作，國新則更擅長(cháng)投資和發(fā)展新興業(yè)務(wù)。”

據了解，誠通集團已于今年4月26日正式上報“改組國有資本運營(yíng)公司總體方案”的請示，其資本運營(yíng)的核心內容分為持股管理、資本運作和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)三部分。同時(shí)，誠通集團也對業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了調整，形成了金融板塊、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運作板塊，以及控參股板塊。

按計劃，誠通集團將通過(guò)中國誠通投資平臺公司，接收央企整合過(guò)程中劃入的非上市公司參股股權。持有國防軍工、戰略物資(如糧食、石油、天然氣等)國家儲備、石油天然氣主干管網(wǎng)、電網(wǎng)、通信基礎設施、戰略性礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用等涉及國家安全、關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的央企股權。值得注意的是，誠通集團還將階段性持有上述央企待重組公司的相對控股權，解決公司重組過(guò)程中的階段性問(wèn)題。

從近期國新和誠通的多項運作中可以明顯看出，國有資本運營(yíng)公司試點(diǎn)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。其中，特別引起市場(chǎng)關(guān)注的是，國新和誠通近期連續接收招商銀行、寶鋼、武鋼等上市公司的零星股權，但是如此少量的劃轉明顯不是為了控制權轉讓?zhuān)湟饬x何在？

對此，項安波表示：“一是優(yōu)化寶鋼、武鋼股權結構和完善公司治理，二是做實(shí)誠通和國新兩家國有資本運營(yíng)公司，兩公司可以進(jìn)行股權管理和資本運作，實(shí)現國有資本的進(jìn)退，提高流動(dòng)性。”