央行為何對人民幣持續貶值“無(wú)動(dòng)于衷”

人民幣的貶值已經(jīng)讓市場(chǎng)“見(jiàn)怪不怪”了。人民幣兌美元匯率跌破6.7之后，輕松地跌穿6.8且在不斷靠向6.9，據記者測算，人民幣兌美元即期匯率在人民幣“入籃”生效以來(lái)貶值1900點(diǎn)，但在最近的3天里就貶去了500余點(diǎn)。

人民幣的這波大幅貶值趨勢與特朗普當選美國總統后美元指數的快速上漲密切相關(guān)，但值得玩味的是央行對此的態(tài)度。盡管貶值幅度一步快似一步，但央行出乎意料地淡定，銀行交易員指出，在人民幣跌勢兇猛的時(shí)候也未見(jiàn)大行有明顯干預動(dòng)作。聯(lián)系到境內近期金融市場(chǎng)的變動(dòng)，央行或許正將此時(shí)的外部環(huán)境當作難得的契機，借此推進(jìn)國內金融市場(chǎng)的去杠桿改革。

今年以來(lái)，去杠桿無(wú)疑是金融市場(chǎng)最主要的一個(gè)議題，它不僅出現在監管層的各類(lèi)口頭表態(tài)和書(shū)面文件中，并且確實(shí)有相應的實(shí)際行動(dòng)，比如始終沒(méi)有降息、拉長(cháng)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購資金的操作期限等。央行在保持貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充分的同時(shí)，又通過(guò)拉長(cháng)資金期限的方式來(lái)防止資金利率下行，這種保持貨幣政策緊平衡的方式被市場(chǎng)解讀為“變相加息”。

現在看來(lái)，“變相加息”已經(jīng)產(chǎn)生了明顯的去杠桿效果。DM同業(yè)報價(jià)平臺人士告訴記者，資金市場(chǎng)上體現貨幣供需的指標一直顯示資金處于寬松的態(tài)勢，但是體現資金價(jià)格的利率指標卻不斷走高，也就是說(shuō)資金“量?jì)r(jià)背離”的情況越來(lái)越嚴重。從近期的貨幣市場(chǎng)情況來(lái)看，體現機構杠桿需求的回購資金利率有所回落，而體現機構配置需求的同業(yè)資金利率則不斷走高，這反映出機構的杠桿需求已經(jīng)大大降低了，這正是央行希望達到的去杠桿效果。

這種效果同樣也體現在最新公布的金融數據中。此前，貨幣市場(chǎng)M1和M2之間的剪刀差不斷擴大，貨幣乘數居高不下，被視為金融市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫不斷擴大的表現。如今，兩者之間的剪刀差已經(jīng)連續3個(gè)月收窄，并且可能持續收窄下去。這也是金融市場(chǎng)鎖短放長(cháng)去杠桿的效果。

對于央行在國內金融市場(chǎng)推進(jìn)的提高資金成本去杠桿的策略來(lái)說(shuō)，目前海外市場(chǎng)“自亂陣腳”的環(huán)境正是一種契機。因為在美元不斷快速上漲的背景下，市場(chǎng)會(huì )認為人民幣貶值是外部原因所致，而不會(huì )提出“貨幣戰爭”的指責，如此一來(lái)，央行既扛住了匯率暴跌的沖擊，也通過(guò)去杠桿抑制泡沫擴大了利率的可抬區間，可謂一舉雙得。央行在近期人民幣匯率持續大幅貶值的情況下巋然不動(dòng)也許正是基于這種考量。