創(chuàng )投行業(yè)迎政策春天 將邁入黃金發(fā)展時(shí)期

創(chuàng )投行業(yè)迎政策春天將邁入黃金發(fā)展時(shí)期

達晨創(chuàng )投創(chuàng )始合伙人、董事長(cháng)劉晝

近日，國務(wù)院印發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資持續健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(國發(fā)2016〔53〕號)。這是我國創(chuàng )投行業(yè)發(fā)展史上一件具有里程碑式意義的大事，充分體現了黨中央、國務(wù)院對創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展的高度重視，對全行業(yè)是一個(gè)巨大的鼓舞?！兑庖?jiàn)》的出臺，無(wú)疑是我國經(jīng)濟下行壓力巨大、資本進(jìn)入寒冬時(shí)期的一股暖風(fēng)，我國創(chuàng )投行業(yè)迎來(lái)“政策的春天”，將邁入一個(gè)長(cháng)期政策穩定、努力目標明確、外部環(huán)境優(yōu)化的黃金發(fā)展時(shí)期。

創(chuàng )投作為新興產(chǎn)業(yè)和高端金融服務(wù)業(yè)，是創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新的推手，是轉型升級的助推器?！兑庖?jiàn)》提出“創(chuàng )業(yè)、創(chuàng )新+創(chuàng )投”，從“雙創(chuàng )”到“三創(chuàng )”，我們看到，國家高度重視創(chuàng )投在推進(jìn)經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)轉型中的重要作用，充分肯定了創(chuàng )投在推動(dòng)供給側改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、助力創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新等方面的重要意義。

作為創(chuàng )投行業(yè)的一名老兵，我對《意見(jiàn)》中的幾個(gè)重點(diǎn)方面，也談一下個(gè)人的體會(huì )與理解。

一、加快完善創(chuàng )業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實(shí)施細則，將優(yōu)惠政策真正落實(shí)到位

《意見(jiàn)》提出，“完善創(chuàng )業(yè)投資稅收政策。按照稅收中性、稅收公平原則和稅制改革方向與要求，統籌研究鼓勵創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)和天使投資人投資種子期、初創(chuàng )期等科技型企業(yè)的稅收支持政策，進(jìn)一步完善創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)投資抵扣稅收優(yōu)惠政策，研究開(kāi)展天使投資人個(gè)人所得稅政策試點(diǎn)工作”。這對解決目前創(chuàng )投行業(yè)稅負過(guò)重問(wèn)題具有重要的指導意義。

目前，我國很多地區支持創(chuàng )投行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策并未真正落實(shí)到位，一些地區甚至將創(chuàng )投行業(yè)作為稅收“富礦”而增加稅負，加上IPO通道不暢，仍有待進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)各項改革，導致大量民間資本對投資創(chuàng )投行業(yè)持觀(guān)望態(tài)度。落實(shí)好《意見(jiàn)》精神，加快完善創(chuàng )業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實(shí)施細則，我認為可以在以下五個(gè)方面做些完善與改進(jìn)：

(一)建議解決現行稅收政策對公司制創(chuàng )投企業(yè)存在的雙重納稅問(wèn)題。與有限合伙制創(chuàng )投基金比較，公司制創(chuàng )投企業(yè)存續期長(cháng)，有利于打造企業(yè)品牌，同時(shí)資金可以長(cháng)期循環(huán)使用，有利于企業(yè)樹(shù)立長(cháng)期投資和價(jià)值投資理念。但是，由于公司制創(chuàng )投企業(yè)存在雙重納稅問(wèn)題，與有限合伙制創(chuàng )投基金相比有較大的差距，阻礙了公司制創(chuàng )投企業(yè)的發(fā)展。因此建議盡快解決公司制創(chuàng )投企業(yè)的雙重納稅問(wèn)題，推出綜合的優(yōu)惠政策，使得公司制創(chuàng )投企業(yè)和合伙制創(chuàng )投基金稅率保持一致，從而支持公司制創(chuàng )投企業(yè)得到更好的發(fā)展。

(二)建議允許創(chuàng )投機構可以計提投資損失準備金，簡(jiǎn)化實(shí)際發(fā)生的投資損失稅前扣除需要提供的相關(guān)資料。目前，根據國稅總局2011年第25號《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》第六章“投資損失確認規定”，投資損失的確認要求過(guò)于復雜，在實(shí)際操作中對于創(chuàng )投企業(yè)來(lái)說(shuō)，要取得這些證據非常困難，因為小微企業(yè)本身抗風(fēng)險能力弱，經(jīng)營(yíng)不確定性大，投資人的投資失敗率很高。而這類(lèi)企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)失敗，大多不會(huì )走破產(chǎn)清算程序，往往都是直接關(guān)門(mén)走人，很可能連工商注銷(xiāo)手續都不做，直接變成“僵尸”公司，創(chuàng )投企業(yè)根本無(wú)法取得合乎現在規定的證據，從而造成創(chuàng )投企業(yè)一方面要承擔投資早期、初創(chuàng )期項目失敗的投資損失，另一方面還要承擔因為無(wú)法取證導致資產(chǎn)損失難以確認的風(fēng)險(報損門(mén)檻高不能抵扣這部分投資損失，而實(shí)際增加了稅收成本)，因此，客觀(guān)上制約了創(chuàng )投企業(yè)直接投資早期、初創(chuàng )期項目的動(dòng)力。建議：一是明確早期(種子期)、初創(chuàng )期小微企業(yè)的界定標準；二是對相關(guān)損失認定程序進(jìn)行簡(jiǎn)化，如對小微企業(yè)的投資額，在一定期限內，可分期計提投資損失準備金，創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)在當期直接做稅前扣除。比如3年50%，5年70%等；三是對于實(shí)際發(fā)生的投資損失的扣除采用“備案制”而非“審批制”，由創(chuàng )投企業(yè)向稅務(wù)部門(mén)出具承諾函，聲明所投資項目確已失敗，并且愿意為內容的真實(shí)性負責以外，創(chuàng )投企業(yè)所在地的行業(yè)組織作為第三方提供證明。

(三)建議對創(chuàng )業(yè)投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式?，F行各地對創(chuàng )業(yè)投資基金均執行按年度利潤方式征收所得稅的方式，由于創(chuàng )投行業(yè)屬于高風(fēng)險投資，具有失敗率高、投資風(fēng)險大等特征，這種征收方式不鞠理，因為創(chuàng )業(yè)投資基金往往因基金前期單個(gè)項目退出即交稅，而后期投資損失無(wú)法彌補而造成基金整體上多交稅的局面。建議對創(chuàng )業(yè)投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式，而非對單個(gè)項目的回報進(jìn)行征稅，這樣也符合《意見(jiàn)》提出的稅收中性、稅收公平原則。

(四)關(guān)于有限合伙制創(chuàng )投企業(yè)投資中小企業(yè)符合一定條件可抵扣70%投資額的政策，建議延伸至有限合伙創(chuàng )投企業(yè)的個(gè)人合伙人，而不僅僅是機構合伙人。

(五)根據目前規定，企業(yè)向股東進(jìn)行稅后利潤分配，即發(fā)放現金紅利股息，如果股東是法人企業(yè)則可以免征企業(yè)所得稅，但對有限合伙制企業(yè)中的法人股東，則不能享受免稅，這是不合理的。建議穿透到有限合伙企業(yè)的法人股東。

二、建立靈活有效的監督管理體系，堅持分類(lèi)監管、扶優(yōu)限劣，既要避免監管不足，又要防止監管過(guò)度

《意見(jiàn)》強調，“優(yōu)化創(chuàng )業(yè)投資市撤境”，在“有效防范系統性區域風(fēng)險”的前提上，“各地區、各部門(mén)不得自行出臺限制創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng )業(yè)投資管理企業(yè)市場(chǎng)準入和發(fā)展的有關(guān)政策”，并提出“對創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)在行業(yè)管理、備案登記等方面采取與其他私募基金區別對待的差異化監管政策，建立適應創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)的寬市場(chǎng)準入、重事中事后監管的適度而有效的監管體制”。這些指導意見(jiàn)，有利于解決當前創(chuàng )投行業(yè)在工商注冊、基金備案、項目投資等方面普遍存在的困難和障礙。

近兩年來(lái)，監管部門(mén)著(zhù)力建立健全私募股權投資的監管體制并取得了積極成效，但市場(chǎng)上也出現了“監管過(guò)嚴”的輿論。尤其是去年以來(lái)，創(chuàng )業(yè)投資被列入互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專(zhuān)項整治范圍，在工商注冊、基金備案、項目投資方面遇到較大障礙，不僅加大了創(chuàng )投企業(yè)的運作成本，影響了正常的項目投資，甚至影響了創(chuàng )投行業(yè)的整體聲譽(yù)。必須按照《意見(jiàn)》精神，堅持“適度監管、差異監管、統一功能監管”的原則，進(jìn)一步改進(jìn)私募基金管理人資格管理和備案制度，對于有品牌、有實(shí)力、依法合規經(jīng)營(yíng)的創(chuàng )投機構，在工商注冊、基金備案和公司發(fā)展方面給予扶持和綠色通道，支持其做大做強，將監管重點(diǎn)放在違法違規機構的查處上。

三、大力發(fā)展機構投資人隊伍，為創(chuàng )投企業(yè)實(shí)現長(cháng)期投資、價(jià)值投資提供充足的資金來(lái)源

從整個(gè)金融市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的功能是通過(guò)市場(chǎng)的力量使資金向著(zhù)最需要、使用效率最高的地方流動(dòng)，而創(chuàng )投正是這一功能的最佳體現者。但與國外發(fā)達國家以機構投資人為投資人主體的結構特征不同，我國當前投資人主體大部分來(lái)自高凈值個(gè)人，這也正是我國創(chuàng )投行業(yè)仍處于發(fā)展初期階段的顯著(zhù)特征?！兑庖?jiàn)》提出，“鼓勵和規范發(fā)展市朝運作專(zhuān)業(yè)化管理的創(chuàng )業(yè)投資母基金”,“支持央企、國企、保險公司、大學(xué)基金等各類(lèi)機構投資者投資創(chuàng )投企業(yè)和創(chuàng )投母基金”,“進(jìn)一步降低商業(yè)保險資金進(jìn)入創(chuàng )投的門(mén)檻”,“鼓勵有條件的各級政府按照‘政府引導、市朝運作’原則推動(dòng)設立創(chuàng )業(yè)投資引導基金。鼓勵政府引導基金注資市朝母基金”，充分體現了優(yōu)化資源配置、專(zhuān)業(yè)投資管理、提高運作效率的宗旨，有利于創(chuàng )投企業(yè)引入能夠穩定長(cháng)期持續投資的機構投資人，保障創(chuàng )投企業(yè)長(cháng)期投資、價(jià)值投資。

希望《意見(jiàn)》的配套政策和細則能盡快出臺并落地，成為創(chuàng )投之春的一嘲及時(shí)雨”！