人民幣離最危險的6.83不太遠 這是最全面的資產(chǎn)配置清單

雙11那天，雙休之前的最后一個(gè)交易日，美元兌人民幣中間價(jià)有史以來(lái)第一次擊穿了6.8，單日下挫230個(gè)基點(diǎn)到6.8115，在岸和離岸人民幣則死守6.81-6.82附近。

總之，6.8這一此前被多方預測年終才回達到的匯率水平，我們大幅度提前實(shí)現了。

我們離2008年經(jīng)濟危機時(shí)期人民幣匯率水平6.83，還會(huì )有多遠？

6.8不可怕可怕的是6.83

觀(guān)察時(shí)段拉長(cháng)一點(diǎn)點(diǎn)，我們會(huì )發(fā)現，從十一長(cháng)假回來(lái)的第一個(gè)交易日(10月10日)開(kāi)始，人民幣兌美元即期一直都在走貶，關(guān)鍵是時(shí)不時(shí)還創(chuàng )造一個(gè)單日百個(gè)基點(diǎn)以上的貶幅。進(jìn)入11月以后，貶值趨勢雖然沒(méi)有調頭，但貶幅在收窄，貶速在放緩。

直到上周五，中間價(jià)一下來(lái)了個(gè)砸盤(pán)式的下挫，整整跌了230個(gè)基點(diǎn)，到目前史上的最低價(jià)位6.8115。

知道為什么跌成常態(tài)的眼下，那天人民幣的表現還是迅速點(diǎn)燃了輿論嗎？因為6.8是個(gè)挺敏感的檔口了，有心人如果還記得的話(huà)，4個(gè)月前，外媒一篇報導說(shuō)央行有意讓人民幣貶值至6.8水平，當時(shí)央行還很罕見(jiàn)地出來(lái)辟謠。

而現在，繼“6.7關(guān)口”失守才一個(gè)月，“6.8鐵底”就擊穿了。所以，這世界上本沒(méi)有“關(guān)口”和“鐵底”，說(shuō)的人多了，才給市場(chǎng)在心里上自己營(yíng)造了一個(gè)堤壩。

截至周五收盤(pán)，在岸人民幣報收6.8090；而離岸人民幣在12日報收6.8228，價(jià)差百個(gè)基點(diǎn)多。關(guān)鍵是那天發(fā)生的故事，簡(jiǎn)要說(shuō)一下個(gè)中驚險：周五那天下午，以6.8114開(kāi)盤(pán)的在岸人民幣迅速削掉了百個(gè)基點(diǎn)到6.82，有交易員稱(chēng)少數中資大行開(kāi)始拋售美元，直到在岸攀回至8.81附近。然后拋盤(pán)消失，機構未再有過(guò)大動(dòng)作。離岸則一度已經(jīng)跌倒了6.83，后來(lái)幾個(gè)小時(shí)慢慢回到6.82附近。

美元指數是我們人民幣的反風(fēng)向標，美元指數越高，我們人民幣的被動(dòng)貶值壓力就越大。再重復一遍邏輯：我們的人民幣匯率中間價(jià)定價(jià)機制可以簡(jiǎn)單表述為“收盤(pán)價(jià)+籃子貨幣”機制。其中，收盤(pán)價(jià)用于反映市場(chǎng)供求，籃子貨幣用于保障匯率穩定。中間價(jià)貶值就有兩個(gè)不同的來(lái)源：一是國內經(jīng)濟指標低迷導致收盤(pán)價(jià)貶值；二是美元相對其他主要貨幣升值，人民幣要被動(dòng)貶值以維持籃子匯率穩定。

那么，現在我們國家有什么特大的利空基本面的事件發(fā)生，或者數據公布嗎？好像也沒(méi)有。而美元指數呢？現在美元指數99.0149，關(guān)鍵是一周來(lái)都在漲。雖然川普獲選的9號美元指數出現了一個(gè)劇烈的下挫跌破96(因為那個(gè)時(shí)候基于避險心理，市場(chǎng)大量拋售美元資產(chǎn))，但很快就V型反轉，突破99關(guān)口至今。

美元指數現在已經(jīng)是兩周的最高位，在這樣強勢的走勢下，我們的人民幣怎么可能不處于貶值通道？要知道，現在美元指數雖然是兩周最高位，但也是僅僅回升至大選之前的水平，尚未刷新年內高點(diǎn)?？晌覀內嗣駧派现芾塾嫷呀?.9%，創(chuàng )今年1月初以來(lái)最大單周跌幅。

某國內資深交易員道出了很關(guān)鍵的一點(diǎn)：6.8不重要，2008年全球金融危機后長(cháng)期橫盤(pán)的6.83一線(xiàn)才是關(guān)鍵。

——如果真的到6.83，你們怎么辦？

——其實(shí)很多道理大家都懂，各路文章也很多?？墒俏液苷嬲\數說(shuō)一句——我們會(huì )觀(guān)望，純觀(guān)望，因為不知道央媽會(huì )怎么做。

有意思的是，就在今天，中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家何帆、中國社科院世經(jīng)政所博士朱鶴、中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究助理李蕊聯(lián)合發(fā)表署名文章，齊齊發(fā)聲：本輪人民幣貶值壓力主要來(lái)自于外部，不必過(guò)度恐慌。短期來(lái)看，應關(guān)注美聯(lián)儲加息可能引發(fā)的市場(chǎng)震蕩；長(cháng)期來(lái)看，央行應該繼續加快匯改，讓人民幣匯率盡早實(shí)現自由浮動(dòng)，從根源上消除貶值預期。

呃，這意思好像是讓央行不要過(guò)度出手干預市場(chǎng)？可是貶值預期，真的是匯改就能消除的？此外，正如民生證券管清友所言，央行對于投機資本外流的忍耐度在提高，但是觸發(fā)實(shí)質(zhì)性資本外流造成系統性風(fēng)險是一定要避免的，我們的做法又會(huì )有哪些，就只好再跟蹤下去了。

猝不及防新興市場(chǎng)一片混亂

其實(shí)不必過(guò)度悲觀(guān)，因為除了美元兌人民幣在貶值，還有一大堆國家的貨幣在陪著(zhù)我們貶。此外，如下圖所示，我們對歐元、澳元、日元、新西蘭元、新加坡元、瑞士法郎，這些都是發(fā)達國家經(jīng)濟體，全部在升值。

上個(gè)交易日，新興市場(chǎng)貨幣急挫，美元兌新興市場(chǎng)的匯率，幾乎是全線(xiàn)走高。美元/韓元上漲1.23%；美元/印尼盾上漲0.88%；美元/印度盧比上漲0.61%；美元/菲律賓比索上漲0.52%。

海通證券（600837公告,行情,點(diǎn)評,財報,圈子）李迅雷還專(zhuān)門(mén)在自己的微信號說(shuō)了下自己的看法，他認為新興經(jīng)濟體貨幣超貶的邏輯很簡(jiǎn)單，因為相對于發(fā)達經(jīng)濟體的可自由兌換的國際貨幣而言，它們的流通性和可兌換性都差，主權信用評級也差。這好比一個(gè)是主板股票，另一個(gè)是新三板股票，前者的流動(dòng)性很好，財務(wù)透明度也高，估值水平當然可以比后者高。從理論上講，風(fēng)險溢價(jià)通常等于流動(dòng)性溢價(jià)加上信用溢價(jià)，新興經(jīng)濟體貨幣的風(fēng)險溢價(jià)率較高，故超貶現象就成為常態(tài)。

這里可以再講個(gè)小插曲，除了貶值，上周新興經(jīng)濟體的貨幣市場(chǎng)，簡(jiǎn)直一地雞毛。先來(lái)看印度。印度上周突然宣布，作廢500盧比及1000盧比紙鈔，市面上即刻禁止流通，必須存入銀行或郵局回收。這次廢除的500及1000盧比的價(jià)格約合7.53及15美元，約合人民幣51及102元。

官方的理由是，打擊黑錢(qián)及偽鈔，而結果是，是金價(jià)一夜暴漲，據當地媒體，每10克黃金從3.05萬(wàn)盧比暴漲至4萬(wàn)盧比。

再往前一點(diǎn)，有另外一個(gè)新興市場(chǎng)哥們反向而行——印大額鈔票。外媒稱(chēng)，委內瑞拉政府正在計劃發(fā)行更大面值的貨幣。有多大呢？一個(gè)銀幣的面值將達到2萬(wàn)。

要知道，目前委內瑞拉硬幣的最高面值是100。那這面值100的硬幣，能兌換多少面值的美元呢？8美分。據報道，將來(lái)要是委內瑞拉真祭出面值兩萬(wàn)的銀幣，那么一枚可以換15美元。

為什么要印這么大額的鈔票？錢(qián)太多?，F在該國鄉親上街購物要用麻包袋裝錢(qián)。這個(gè)神奇的國家的通脹率，在今年8月就突破了700%，而IMF預計它明年開(kāi)年用不了多久通脹就能上到1642%。

所以錢(qián)根本不值錢(qián)。這才委內瑞拉缺少印錢(qián)的原材料，委內瑞拉又花巨資請國外的印刷公司來(lái)印制玻利瓦爾。之所以說(shuō)是“又”，是因為去年就請過(guò)一次了。

簡(jiǎn)直不能直視！

關(guān)于海外資產(chǎn)我們究竟該如何配置？

所以回歸我們自身，海外資產(chǎn)配置已經(jīng)成了一個(gè)主題詞，尤其是在人民幣跌跌不休的語(yǔ)境下。

招行私人銀行給出的策略上，重申繼續堅持A股及黃金定投策略；待股指期貨政策進(jìn)一步明朗化逐步考慮對沖策略的配置機會(huì )；標配固定收益投資品種。

以下是對投資品種的建議清單：

1、境內股市

情緒面擾動(dòng)無(wú)法避免，但不會(huì )實(shí)質(zhì)影響A股的基本面和上市公司的內在價(jià)值。

盡管存量博弈+結構性行情的邏輯尚未發(fā)生明顯變化，但是短期調整將騰出配置時(shí)間窗口及空間。繼續持有主動(dòng)管理能力較強的投資品種及基金定投。

2、境內債市

境內降息降準等寬松政策暫難實(shí)行，收益率下行幅度取決于境內貨幣政策緊平衡的力度及經(jīng)濟上行壓力。

避險情緒主導資金可能從美國溢出，新興市場(chǎng)將是首先受益的標的，尤其是剛加入SDR籃子的人民幣資產(chǎn)，傾向優(yōu)先選擇中高評級債券券種，同時(shí)需要對中期變局存一份警覺(jué)。

3、歐美股市

川普大選后續，市場(chǎng)投資信心仍需要時(shí)間平復，建議暫時(shí)觀(guān)望。

待政策明朗化且相關(guān)指數企穩后再重新考慮配置問(wèn)題。

4、港股

市場(chǎng)投資情緒謹慎，加上資金外流壓力較高，先觀(guān)察指數是否在年線(xiàn)附近獲得支撐。

5、外匯

資金仍將選擇短期回避美元資產(chǎn)，導致美元承壓，日元走強。

待川普上任的預期差修正以及美聯(lián)儲貨幣政策更為明朗化以后，美元可望重新企穩；建議適度持有美元，非美貨幣按需兌換即可，人民幣保持穩定。

6.黃金

前期已經(jīng)配置的投資者，建議可適度繼續持有。但同時(shí)需對本輪黃金快速上行保持幾分謹慎，畢竟這輪上行是來(lái)自避險需求驅動(dòng)，缺乏基本面支撐，一旦避險需求減弱，黃金可能也會(huì )出現明顯的波動(dòng)。

7.原油

川普當選，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)或也將壓低原油價(jià)格。長(cháng)期看原油走勢主要還是跟住基本面，市場(chǎng)更關(guān)注的是供需關(guān)系是否會(huì )出現拐點(diǎn)。

此前歐佩克達成凍產(chǎn)初步協(xié)議，但此后如何付諸實(shí)施的細節遲遲不能商定引起市場(chǎng)對石油供給過(guò)剩擔憂(yōu)，維持區間震蕩判斷，對此品種有興趣的投資者，定投參與方式為宜。