中金宏觀(guān)：未來(lái)出口負增長(cháng)可能仍將持續

出口增速大幅下滑。9月份出口按美元計價(jià)同比下降10%，低于預期的-3.3%，比8月份-2.8%的跌幅擴大。去年基數偏高對同比增速略有拖累，但環(huán)比增速也大幅放緩。出口增速回落反映外需仍然偏弱，同時(shí)也受到一些短期因素擾動(dòng)：一是8月工作日同比多兩天，9月工作日同比持平，工作日貢獻下降；二是9月初杭州召開(kāi)G20峰會(huì )，對浙江地區貿易通關(guān)造成一定影響，浙江省出口約占全國13%，是全國第三大出口省區。從3季度整體看，出口同比下降6.2%，比2季度-5%小幅回落。

對香港出口增速回升，受益于手機出口增長(cháng)。分地區看，9月份中國對多數地區出口增速都比8月份下跌，但是對香港出口增速比上個(gè)月回升7.4個(gè)百分點(diǎn)至-10.3%。中國對香港出口大部分是轉口貿易，其中包括手機等電子產(chǎn)品，每年9~12月影響較大。今年iPhone新手機上市日期早于去年，對9月份手機出口有一定貢獻。9月份中國手機及零件出口同比增長(cháng)6.9%（人民幣計價(jià)），比8月份的-3.7%大幅上升。

以人民幣計價(jià)的出口增速降幅更大，主要是因為去年8月人民幣貶值影響。9月份以美元計價(jià)的出口同比增速比8月降低7.4個(gè)百分點(diǎn)，以人民幣計價(jià)的出口同比增速下降11.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是因為去年8月份人民幣匯率一次性貶值的影響。海關(guān)統計所采用的匯率滯后1個(gè)月，因此在9月份的數據中才體現出來(lái)。

進(jìn)口增速小幅回落。9月進(jìn)口按美元計價(jià)同比下降1.9%，略低于預期的0.6%，比8月份的1.5%小幅回落。今年以來(lái)進(jìn)口增速總體回升，主要受進(jìn)口價(jià)格回升帶動(dòng)。8月份進(jìn)口價(jià)格同比增速已經(jīng)轉正，增長(cháng)1%。9月份，鐵礦石進(jìn)口量和價(jià)格上漲；原油進(jìn)口量環(huán)比微增，進(jìn)口價(jià)格略有回落；煤及褐煤進(jìn)口量和價(jià)格都比上月回落。

貿易條件回落拖累貿易順差。由于進(jìn)口價(jià)格回升，今年以來(lái)貿易條件逐步回落，8月份同比增速已經(jīng)為負，下降1.9%。受貿易條件回落拖累，9月順差419.9億美元，同比下降30%。3季度貿易順差同比下降10.6%，將對3季度GDP造成一定拖累。

往前看，出口增速回升仍面臨壓力。海關(guān)公布的外貿出口先導指數連續三個(gè)月回升，制造業(yè)PMI出口訂單回到50以上，近期美國經(jīng)濟數據改善，對外需而言是有利因素。但美聯(lián)儲年內加息概率上升、美元逐步走強，也給全球市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。世界貿易組織9月底下調了今明兩年全球貿易增速預期，全球貿易增速復蘇仍面臨挑戰。9月份出口增速大幅下滑受到短期因素擾動(dòng)，未來(lái)可能回升，但出口負增長(cháng)可能仍將持續。