渣打銀行報告：當前看空人民幣缺乏依據

本報倫敦電記者蔣華棟報道:渣打銀行日前發(fā)布研究報告認為，從貿易競爭力、跨境資本流動(dòng)趨勢、美元走勢以及中國政府的匯率政策等方面綜合考慮，當前看空人民幣缺乏足夠依據。

報告認為，雖然中國對外出口在2015年出現了2.9%的下滑，但是相比全球貿易總體13.5%的下滑有較大差距。事實(shí)上，中國在全球出口的比重從2014年的12.3%上升到2015年的13.8%，這凸顯了中國制造業(yè)企業(yè)在沿產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條上移過(guò)程中的強勁競爭力。中國貿易競爭力強勁意味著(zhù)中國政府沒(méi)有必要通過(guò)人民幣貶值的途徑促進(jìn)出口。

事實(shí)上，中國政府近一年來(lái)匯率政策的主線(xiàn)是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作減緩人民幣貶值操作，沒(méi)有顯示出開(kāi)展貨幣戰的意圖和跡象。自去年8月中旬人民幣匯率中間價(jià)改革以來(lái)，市場(chǎng)力量在人民幣匯率中間價(jià)定價(jià)中的影響力不斷強化。當前人民幣匯率中間價(jià)主要參考上一交易日收盤(pán)匯率和一攬子貨幣匯率變化，其中市場(chǎng)力量主要表現為前一交易日收盤(pán)匯率。根據渣打銀行2月份以來(lái)月度匯率分析顯示，前一交易日收盤(pán)匯率在定價(jià)中的比重已經(jīng)超過(guò)三分之二。中國政府在匯率政策上的上述市場(chǎng)化舉措已經(jīng)穩定了市場(chǎng)對于人民幣的預期，市場(chǎng)對于未來(lái)出現突發(fā)性激進(jìn)匯率波動(dòng)的預期已經(jīng)大幅下降。

有部分激進(jìn)觀(guān)點(diǎn)認為，人民幣進(jìn)入國際貨幣基金(IMF)特別提款權貨幣籃子后中國政府對匯率波動(dòng)幅度容忍度上升，在未來(lái)美聯(lián)儲加息的刺激下，人民幣對美元匯率會(huì )出現高達30%的下跌，重回2005年7月份的水平。對此，渣打銀行分析師在報告中強調，這一觀(guān)點(diǎn)的核心誤區在于，設定美元在近期和中期內將維持強勢貨幣態(tài)勢。在2016年對美國經(jīng)濟的最新評估中，IMF認為美元實(shí)際有效匯率被高估了10%至20%。渣打銀行認為，當前美國經(jīng)濟在經(jīng)歷了7年的持續擴張之后，已經(jīng)接近下滑周期。因此，對于美聯(lián)儲而言，其面臨的加息風(fēng)險顯然高于繼續觀(guān)望的風(fēng)險。

報告強調，當前受全球經(jīng)濟風(fēng)險和地緣政治風(fēng)險凸顯影響，美元和美元資產(chǎn)的避險需求進(jìn)一步凸顯，這將在近期內造成美元對其他主要貨幣的間歇性走強?？傮w而言，人民幣對美元匯率近中期內的走勢將以雙向波動(dòng)為主，美元單向走強可能性不高。

對于未來(lái)人民幣的中期走勢，報告強調了國際收支賬戶(hù)平衡的基礎作用。報告認為，當前中國國際貿易競爭力依然穩健強勁,其突出表現是經(jīng)常賬戶(hù)盈余穩定。截至2016年7月份的一年內，中國經(jīng)常賬戶(hù)實(shí)現了創(chuàng )歷史紀錄的6150億美元盈余。報告強調，人民幣被正式納入IMF特別提款權貨幣籃子之后，人民幣的國際儲備貨幣地位得到進(jìn)一步凸顯。外國投資者和央行增持人民幣資產(chǎn)的舉措將有助于中國跨境資本流動(dòng)均衡化。渣打銀行預計，人民幣在全球外匯儲備中的比重將在5年內達到日元和英鎊的水平，即從當前的1%上升至5%。