“入籃”后 人民幣如何在“儲備貨幣競爭”中站穩腳跟？

國際貨幣體系的發(fā)展史也是一部主要國家和貨幣競爭的歷史。二戰結束初期，美國和英國在國際貨幣體系中的激烈博弈即為明證。人民幣在國際貨幣體系中地位的提高，必然意味著(zhù)原體系中的“在位貨幣”受到某種程度的損失和挑戰，隨之而來(lái)意味著(zhù)“在位貨幣”國際地位的相對削弱和利益的國際轉移。

2016年10月人民幣將正式加入SDR籃子，歐元和日元的權重有所下降，雖然這一權重讓渡的對歐洲和日本的實(shí)質(zhì)性影響未必很大，但人民幣國際使用范圍的擴大，勢必在國際貿易和金融領(lǐng)域加大與美元、歐元、日元等國際貨幣的競爭甚至爭端。2009年人民幣國際化加速推進(jìn)以來(lái)，國際上樂(lè )觀(guān)其成者有之，順其自然者有之，將信將疑者有之。

貨幣國際化需要國內穩定的金融市場(chǎng)做保障

在這樣一個(gè)激烈博弈、競爭的過(guò)程中，國內穩定、完善的金融市場(chǎng)將會(huì )是人民幣國際化重要的保障。

人民幣國際化要求我國的金融市場(chǎng)能夠提供大量的、多樣化的、流動(dòng)性較高的金融資產(chǎn)，只有這樣才能夠吸引境外投資者。如果境外投資者要投資于人民幣資產(chǎn)，根據投資組合理論，他們需要在投資組合里放入相對安全的政府和公司債，這就對我國債券市場(chǎng)的水平提出了要求。

目前，我國債券市場(chǎng)的期限和品種都存在問(wèn)題。2015年，人民銀行和財政部在倫敦發(fā)行過(guò)為期三個(gè)月的短期債券，但是收益率曲線(xiàn)仍不連貫。要吸引境外投資者進(jìn)入，我國應探索國債的持續穩定發(fā)行機制，形成穩定的國債收益率曲

另外，我國上市企業(yè)的公司治理問(wèn)題、透明度低、會(huì )計審計標準與國際接軌程度不夠等，也會(huì )降低境外投資者投資于我國股票市場(chǎng)的積極性。人民幣在境外的使用情況是由市場(chǎng)決定的，因此“打鐵還需自身硬”，我們需要做好國內的財稅改革和市場(chǎng)建設。

人民幣跨境支付系統和清算行有望提供國際化的助力

除了國內金融市場(chǎng)的發(fā)展之外，人民幣國際化還需要全球支付清算體系來(lái)支撐。建立自己的支付系統非常重要，但在初期交易量并不是很大的情況下，這將需要較大的投入。

現在我國有自己的人民幣跨境支付系統(CIPS)，其目的是為參與跨境和離岸人民幣業(yè)務(wù)的金融機構提供清算和支付服務(wù)，保證人民幣清算系統的安全性。2015年10月8日，CIPS第一期成功上線(xiàn)。CIPS分兩期建設，第一期主要采用實(shí)時(shí)全額結算方式，為跨境貿易、跨境投融資和其他跨境人民幣業(yè)務(wù)提供清算與結算服務(wù)；二期將采用更為節約流動(dòng)性的混合結算方式，提高人民幣跨境和離岸資金的清算與結算效率。CIPS對于人民幣國際化有望發(fā)揮積極的作用。

成立人民幣清算銀行是形成人民幣離岸中心的標志，現在全球有20個(gè)清算銀行，因此全球也有20個(gè)人民幣離岸中心，比如香港、倫敦、新加坡和韓國等。有了清算銀行，就說(shuō)明該地區已經(jīng)形成一定規模的離岸市場(chǎng)。即使建立了人民幣支付系統，我們仍然有必要建設人民幣清算銀行。

這是因為，第一，人民幣國際化的路徑、方法和美元是完全不一樣的。當初布雷頓森林體系是通過(guò)美元和黃金掛鉤再脫鉤，形成了以美元為中心的全球貨幣體系。中國現在的路徑不是這樣，我們要通過(guò)貿易結算等方式推進(jìn)各種各樣的路徑。所以，人民幣清算銀行實(shí)際上是人民幣國際化的重要推手，可以在當地進(jìn)行人民幣國際化的推廣工作，比如發(fā)展離岸市場(chǎng)客戶(hù)，代理人民幣業(yè)務(wù)，包括發(fā)債、結算等等。

第二，建立人民幣清算銀行已經(jīng)成為中國政府或央行手里的一張王牌。比如，在美國紐約設立清算行，就標志著(zhù)在美國建設人民幣離岸中心，同時(shí)也能令美國政府感受到中國的善意和金融開(kāi)放的態(tài)度。

貨幣國際化最終考量的是一國綜合實(shí)力

人民幣國際化，從根本上是要讓人民幣成為國際上通用的交易手段、計量單位和財富儲存手段，需要國際社會(huì )對我們國家的制度、經(jīng)濟、法治等都比較有信心，否則他們不會(huì )把人民幣作為貨幣儲備與交易媒介。

如果從最終極的視角來(lái)看貨幣國際化，這正是對我國國力和制度的終極考驗。在一個(gè)國家的制度與經(jīng)濟還沒(méi)發(fā)展到合適程度的情況下，即使這個(gè)國家的貨幣進(jìn)了SDR，也不會(huì )成為廣泛的儲備貨幣。所以從這個(gè)角度來(lái)講，人民幣國際化是一個(gè)結果，而非目的，它是一系列國力配套產(chǎn)生的結果，包括制度、經(jīng)濟、法治甚至軍力等，只有這些國力足夠強大才能支撐儲備貨幣。

從這個(gè)角度說(shuō)，貨幣的國際化要求中央銀行國際化及人才儲備國際化，政府的思維方式和行為方式也要國際化。這里的國際化更多指的是市場(chǎng)化，而不是計劃經(jīng)濟式的管制，要想辦法讓市場(chǎng)更好地發(fā)揮作用。無(wú)論政策規劃到何種程度，具體還是需要由人去執行。所以，從業(yè)人員的素質(zhì)和能力，對于外匯市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放以及人民幣國際化都有很大的作用，也會(huì )影響宏觀(guān)政策安排的實(shí)際效果。

最后，營(yíng)造良好的國際環(huán)境有利于人民幣國際化。以地緣政治為例，中國最重要的地緣政治關(guān)系就是中美關(guān)系。在人民幣國際化的問(wèn)題上，很重要的一個(gè)因素是中國對于國際貨幣體系的看法。外界尤其是美國會(huì )以為，中國可能存在兩種看法：中國可能認為當前國際貨幣體系是不合理的，需要推翻重建；也可能認為當前國際貨幣體系(甚至包括國際政治體系)大體是合理的，但需要改進(jìn)。如果若我國秉持第二種觀(guān)點(diǎn)，以一個(gè)改進(jìn)者的身份參與到國際貨幣體系的建設中，人民幣國際化所面對的外部環(huán)境會(huì )相對寬松一些。