時(shí)近歲末，各類(lèi)基金又四處活躍圈錢(qián)。本來(lái)呢，大家都想要過(guò)一個(gè)肥年，這類(lèi)的機會(huì )若是靠譜，對于投資者來(lái)說(shuō)自然算是一種福音。只是市場(chǎng)本來(lái)魚(yú)龍混雜，聰明的投資人一定要擦亮雙眼，以免遭人暗算。

 

    最近看見(jiàn)一款基金產(chǎn)品，乍看令人眼紅，可是細究卻令人冷汗涔涔。這款基金產(chǎn)品的標的是中概股愛(ài)康國賓私有化回歸項目，大喇喇上來(lái)就是“獨享與馬云一起投資的機會(huì )”，其中卻沒(méi)有任何的細節，按經(jīng)驗判斷，但凡是信誓旦旦的私募基金，越是大有虛假宣傳，違規集資的嫌疑。年末騙子多，大家可得留點(diǎn)神。

 

    最近對這個(gè)所謂的私有化回歸并購案算了一筆賬，不算不知道，一算嚇一跳，分享出來(lái)供大家研究。2015年下半年的時(shí)候，納斯達克上市公司愛(ài)康國賓提出了私有化要約，報價(jià)17.8美元每股ADS。11月，A股上市公司美年大健康對愛(ài)康國賓提出了收購要約。愛(ài)康國賓董事長(cháng)兼CEO張黎剛一口拒絕，并且組織了新的買(mǎi)方團。1月，美年大健康將收購要約價(jià)格提高到了每股25美元ADS。

 

    這個(gè)事在投資圈里公說(shuō)公有理婆說(shuō)婆有理。有一些投資者非?？春脨?ài)康國賓的私有化以及回歸A股，最主要的證據是在包括了分眾傳媒、暴風(fēng)影音和奇虎360等幾個(gè)公司，在回歸A股之后，其市值都暴漲了數倍，甚至數十倍，作為財務(wù)投資而言，這種財富增長(cháng)的速率，的確令人眼紅。

 

    不過(guò)，這實(shí)在僅僅是霧里看花而已，此私有化不同于彼私有化，此回歸不同于彼回歸。算筆賬就幾乎一清二楚，如果按照之前幾個(gè)中概股私有化的表現來(lái)投資愛(ài)康國賓，回報微小是運氣超好，搞不好就會(huì )血本無(wú)歸。

 

    迄今為止，美年大健康開(kāi)出的收購價(jià)是25美元。美國的投資者可不是吃素的，也就是說(shuō)，在這個(gè)壓力下，張黎剛買(mǎi)方團想按每股25美元以下私有化根本不可能。

 

    退一萬(wàn)步說(shuō)，即使有機會(huì )，這本所謂“高回報回A品種”也根本算不過(guò)賬來(lái)：假定私有化價(jià)格為25美元，那么對應愛(ài)康總市值為16億美元，相當于110億人民幣，市盈率高達創(chuàng )紀錄的50倍（要知道，分眾傳媒，巨人網(wǎng)絡(luò )等牛股退市時(shí)，也才10-15倍的市盈率?。?。健康概念雖然不錯，但是以50倍市盈率進(jìn)行私有化，要么張黎剛太有錢(qián)，要么投資者腦子都有點(diǎn)秀逗了。

 

    好了，我們就算假設張黎剛能籌到借到搶到這么大一筆錢(qián)，回歸A股需要什么成本？

 

    目前，多數的中概股回歸，走的都是借殼上市的道路（當然，還有一條路就是等IPO排隊，那么我就呵呵了，3年，就算快的了）。買(mǎi)個(gè)殼，目前殼的市價(jià)是35-50億人民幣，也就是又要被殼公司再稀釋30-40%。在私有化和回歸要交各種類(lèi)型的稅費手續費等等的財務(wù)成本（這可不是小數目哦）暫時(shí)都不算的基礎上，愛(ài)康國賓獨立借殼上市就已經(jīng)高達180億-200億。這個(gè)數字，已經(jīng)是市盈率80倍，和神奇A股的最佳表現已經(jīng)持平了。也就是說(shuō)，愛(ài)康回歸國內的市值，起碼要到180億，才能拿回成本。如果愛(ài)康國賓運氣超好，漲到200億，各位，這是不是薄利？

 

    張黎剛一直試圖忽悠投資者，說(shuō)美年大健康現在市值是370多億人民幣了，所以愛(ài)康國賓“還有很大的升值空間”――這就有點(diǎn)信口開(kāi)河了， 370億的市值，那是市場(chǎng)老大美年大健康，加上了收購市場(chǎng)老三的慈銘體檢的溢價(jià)。愛(ài)康國賓不是龍頭，很難對標美年。

 

    美年慈銘已經(jīng)正式合并，各項財務(wù)數據超過(guò)愛(ài)康，如果我們不對標370億，打對折給到180億是比較合理的。 

 

    以上說(shuō)的是私有化和借殼，接下來(lái)我算私有化成功、嘗試登陸A股之后的一筆賬。如果愛(ài)康國賓順利借殼上市（還要提醒大家計算一下時(shí)間成本，私有化時(shí)間1-2年，借殼上市時(shí)間1-2年，快的話(huà)3年左右的時(shí)間），總共也就20億左右的上升空間。投資者真的愿意拿3年的時(shí)間賭這么一點(diǎn)微小的利益？張黎剛說(shuō)起碼3-5倍的回報率，好的話(huà)有7-15倍的回報率，這點(diǎn)恐怕是夸大了。

 

    3年時(shí)間等一個(gè)微利，大部分的投資者恐怕要好好掂量掂量，而更可能的狀況是投資者可能血本無(wú)歸?，F在美年大健康的收購要約價(jià)格是25美元，而張黎剛的私有化要約價(jià)格是17.8美元，其中的差距一眼可知。這種情況下根本不可能實(shí)現私有化。張黎剛現在到處忽悠，就是想融到足夠的錢(qián)能夠實(shí)現私有化。但是要看到的問(wèn)題是美年未來(lái)的競價(jià)空間，由于“三合一”完成行業(yè)大整合的巨大的協(xié)同效應和平臺價(jià)值，無(wú)論資本界還是醫療界的觀(guān)點(diǎn)都高度一致：25美元的要約報價(jià)只是剛起步，大殺器恐怕還在后面。這個(gè)前景對于愛(ài)康國賓是在是不妙。因為現在還不知道美年的上限在哪里，所以張黎剛連要融多少錢(qián)心里都沒(méi)有個(gè)準數。在這種情況下，私有化很大的可能性要打水漂。假設私有化沒(méi)有成功，張黎剛又鐵了心不賣(mài)給美年大健康，那么美國市場(chǎng)恐怕會(huì )給張黎剛一個(gè)大耳光，1月15日的愛(ài)康國賓實(shí)時(shí)美股價(jià)格20美元，私有化和收購雙雙失敗的消息放出來(lái)，價(jià)格估計要承受一個(gè)巨大的震蕩。之后，在美年大健康的壓力之下，愛(ài)康國賓的價(jià)格只怕會(huì )大滑坡，投資者現在投資愛(ài)康國賓，確實(shí)不應該忽視其中風(fēng)險。

 

    最后，還有一個(gè)問(wèn)題：就是假設愛(ài)康國賓順利回歸A股了。如今A股正在跌跌不休?？傮w經(jīng)濟下行，2016年要過(guò)苦日子，這幾乎是市場(chǎng)的一個(gè)共識。A股看跌，經(jīng)濟下行，龍頭在前，三個(gè)這么重要的因素在前，3年之后，愛(ài)康國賓許諾以80倍的市盈率回歸，更不現實(shí)――暴風(fēng)科技(300431,股吧)的奇跡不是那么好復制的。3年，現在剛剛出生的娃娃都已經(jīng)會(huì )跑了，A股還會(huì )給張黎剛多么美好的回報，你到底對A股存有怎樣不切實(shí)際的幻想？美年大健康在資金儲備充裕的3年里原地踏步？回歸了的愛(ài)康國賓，到底是一上來(lái)一飛沖天，還是直接觸地破發(fā)？后者的可能性或許更大一些。

 

 

    這筆賬算完，我不能不對有興趣分享愛(ài)康國賓私有化盛宴的投資者做一個(gè)提醒：這里確實(shí)有太大的投資風(fēng)險。