解析養老金入市三大焦點(diǎn) 如何防止變成“唐僧肉”

養老金入市是一個(gè)系統工程,最終要解決的是“老有所養”的問(wèn)題。因此,養老金入市及其相關(guān)的運作都需要在明確法律的基礎上進(jìn)行。

正因為如此,無(wú)論是理論上還是實(shí)踐中,針對養老金入市,各方都在謹慎對待。

隨著(zhù)各省養老金入市的步伐加速,如何防止入市的養老金變成“唐僧肉”,成為民眾最關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

從7月13日《基本養老保險基金投資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》結束征求意見(jiàn),到7月21日山東省、廣東省先后宣布千億養老金入市,關(guān)于養老金入市的討論一直熱潮不退。

作為一筆數額巨大的“保命錢(qián)”,養老金的一舉一動(dòng)牽動(dòng)著(zhù)無(wú)數人的心。記者就公眾關(guān)心的三大焦點(diǎn)問(wèn)題采訪(fǎng)了相關(guān)部門(mén)和專(zhuān)家。

焦點(diǎn)之一 必須入市嗎

“在很多人的傳統觀(guān)念中,養老金放在財政賬戶(hù)才是最安全的。通常來(lái)說(shuō),銀行出于自身利益考慮,總是極力游說(shuō)客戶(hù)將錢(qián)存為活期,而相關(guān)部門(mén)本著(zhù)‘不求有功但求無(wú)過(guò)’的原則,只要錢(qián)還在那里沒(méi)有被挪用就可以了。”長(cháng)期從事銀行法與信托法研究的京都律師事務(wù)所律師余慧華告訴《法制日報》記者,若按照原有的養老金管理模式,養老金保值增值壓力將日漸增大,可能出現支付缺口。這也是目前國家將養老金入市進(jìn)行多元化投資的主要背景。

根據自己的研究成果,余慧華用一串數字向記者解讀了養老金的保值壓力有多大:

從1995年國務(wù)院發(fā)布《深化企業(yè)職工養老保險制度改革的通知》正式明確統賬結合養老保險制度開(kāi)始計算,我國基本養老保險制度建立至今正好20年。至2014年,城鄉基本養老保險基金規模已達35645億元(城鎮31800億元,城鄉居保3845億元)。從收益來(lái)看,因按現有養老金管理模式,只能投資于國債和銀行定期存款,十多年來(lái),基本養老金的年均收益率不到2%。以1993年至2012年我國CPI年均復合增長(cháng)率4.8%為基準,我國基本養老保險金損失將近千億元;如以企業(yè)年金2007年至2012年投資收益率8.35%為基準,損失超過(guò)3000億元。

對此,中國政法大學(xué)法和經(jīng)濟學(xué)研究中心教授胡繼曄表示了認同。“在目前的情況下,入市最主要的原因是因為養老金是長(cháng)期資金,如果單靠銀行存款或者國債這種固定收益類(lèi)產(chǎn)品是沒(méi)有辦法抵御通貨膨脹的。從長(cháng)期來(lái)看,只有權益類(lèi)資產(chǎn)如股票、基金等才能抵御通貨膨脹。”胡繼曄說(shuō),未來(lái)養老金投資需拓展多元化投資渠道。

此外,與養老金面臨的增值保值壓力相對應的,是我國老齡人口數量的迅速增長(cháng),未來(lái)實(shí)際養老壓力巨大。

根據民政部和全國老齡工作委員會(huì )辦公室等部門(mén)的統計數據,10年中我國老年人口增長(cháng)5000萬(wàn),現正以年均近1000萬(wàn)人的增幅“跑步前進(jìn)”,預計到2020年,我國老年人口將達到2.48億,老齡化水平將達到17%。到2050年進(jìn)入重度老齡化階段,屆時(shí)我國老年人口將達到4.37億,約占總人口30%以上。也就是說(shuō),三四個(gè)人中就有一位老人,且高齡化、空巢化現象日益嚴重。

“嚴重的人口結構和老年贍養負擔,要求我們必須學(xué)會(huì )通過(guò)市場(chǎng)投資獲得養老金增值收益。”清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授楊燕綏說(shuō)。

余慧華說(shuō),醞釀養老金入市,進(jìn)行多元化投資,主要目的在于盤(pán)活結余資金,增強養老金的保值增值能力,彌補可能出現的支付缺口。在堅持安全投資、穩健投資的原則下,將部分養老金投入市場(chǎng),實(shí)際上是引入了市場(chǎng)配置工具,這有助于通過(guò)市場(chǎng)運作提高養老資金的使用效率和收益率,增強養老基金支撐能力;有利于盤(pán)活存量資金,促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展,應對經(jīng)濟下行壓力。

“養老金不入市的風(fēng)險比入市的風(fēng)險大得多。”胡繼曄向記者表示,不要考慮股市是好還是不好,“沒(méi)有任何一個(gè)市場(chǎng)比股市帶來(lái)的收益更高。在可預見(jiàn)的將來(lái),只要保持改革的態(tài)勢,就一定能實(shí)現增長(cháng)”。

焦點(diǎn)之二 會(huì )不會(huì )賠錢(qián)

“跌跌不休”的A股令國內各界擔憂(yōu)。養老金入市是否有利于其保值增值?

記者在采訪(fǎng)中了解到,對于養老金入市,坊間反映強烈,有人甚至用“羊入虎口”來(lái)形容。

“現在中國股市這么不穩定,真不敢想象養老金虧了怎么辦。”一位北京市民不無(wú)擔憂(yōu)地向記者拋出了兩個(gè)問(wèn)題:養老金入市是不是就意味著(zhù)拿養老金“炒股”?在近來(lái)股市波動(dòng)較大的情況下,養老金“炒股”的安全如何保障?

“首先需要明確的是,根據《基本養老保險基金投資管理辦法》(征求意見(jiàn)稿),養老金可用來(lái)投資‘股票,股權,股指期貨’等,但這不意味著(zhù)拿養老金炒股。”余慧華說(shuō),“辦法對養老金入市設定了一條‘紅線(xiàn)’——投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產(chǎn)品的比例,合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。這意味著(zhù)養老保險基金投資股票類(lèi)產(chǎn)品的比例須控制在30%以下,目的是為了合理控制投資風(fēng)險。養老金在股市投資并不是簡(jiǎn)單的‘炒股’,而是通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置,抗擊通脹保值增值。除了股市外,養老金還有其他投資渠道。辦法明確養老金限于境內投資,主要包括三大類(lèi)產(chǎn)品,即銀行存款類(lèi)產(chǎn)品、債券類(lèi)產(chǎn)品、股票和基金類(lèi)產(chǎn)品。在各類(lèi)產(chǎn)品的投資比例上,辦法根據風(fēng)險低的比例較高、風(fēng)險高的比例較低的基本原則進(jìn)行了嚴格的限制。”

“只有股市的長(cháng)期表現能夠戰勝通貨膨脹。”對于上述疑問(wèn),胡繼曄表達了這樣的觀(guān)點(diǎn),“股市短期的風(fēng)險沒(méi)有任何人能夠預料。養老金入市是一項長(cháng)期的投資,不能只看股市短期的波動(dòng)表現,養老金入市最好的方式就是‘長(cháng)期、定期、定投’,將個(gè)人每個(gè)月上繳的養老金按比例投入股市。通過(guò)‘長(cháng)期、定投’的方式,股市的波動(dòng)就會(huì )被‘熨平’,從長(cháng)期股市行情表現,任何一個(gè)國家股市的增長(cháng)往往都高于國家GDP的增長(cháng)率。從1990年到2014年,雖然股市經(jīng)歷了波動(dòng),但我國的股市平均收益率是GDP增長(cháng)率的2.5倍。養老金長(cháng)達30年到40年的長(cháng)期投資,能夠將股市短期的波動(dòng)漲跌的波峰和波谷‘熨平’。”

此外,胡繼曄告訴記者,養老基金將與金融市場(chǎng)深度融合,成為金融市場(chǎng)的真正長(cháng)期戰略投資者。

“截至2014年年底,全國社?；饡?huì )管理的基金資產(chǎn)總額達到15289.60億元,其中,社?；鹜顿Y收益總額為1392.09億元,收益率達到11.43%。自社?；饡?huì )成立至2014年年末,基金累計投資收益額5580億元,年均投資收益率8.36%。”胡繼曄認為,我國建立現行養老保險制度就是希望能夠吸收現收現付制度和個(gè)人賬戶(hù)積累制度兩方面的優(yōu)勢,在養老金運營(yíng)中必須明確區分社會(huì )統籌部分和個(gè)人賬戶(hù)部分的性質(zhì)。

“社會(huì )統籌養老金屬于公共產(chǎn)品,借鑒其他國家的經(jīng)驗,其投資運營(yíng)的對象和主體只能是國債。今后要形成發(fā)行社會(huì )保險特種國債的制度性安排,所有社會(huì )統籌養老保險基金的結余部分都直接購買(mǎi)社保國債。”胡繼曄說(shuō),個(gè)人賬戶(hù)養老金部分的運營(yíng),需要明確養老金投資的原則、主持養老金投資管理人的選拔。從投資原則來(lái)看,安全性、收益性、流動(dòng)性都需要兼顧,而投資運營(yíng)首要保證基金的安全性,并堅持市場(chǎng)化原則,充分發(fā)揮市場(chǎng)機制作用,由專(zhuān)業(yè)投資機構運營(yíng);投資過(guò)程中應當堅持多元化、分散化投資來(lái)規避單一投資的高風(fēng)險。

“根據投資管理辦法的規定,在國有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市時(shí),養老基金可以進(jìn)行股權投資,投資國家重大項目和重點(diǎn)企業(yè)股權的比例合計可達養老基金資產(chǎn)凈值的20%,投資股票、基金比例達30%。為確保養老基金的流動(dòng)性,該辦法規定以后存款比例不低于5%。”胡繼曄進(jìn)一步介紹說(shuō),由此來(lái)看,養老金投資渠道是多元化的,而不是“將雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。根據辦法,第一支柱基本養老保險基金甚至比第二支柱企業(yè)年金的投資范圍更寬,特別是國家重大項目和重點(diǎn)企業(yè)股權投資由于有國家背書(shū),其安全性、收益性都可超過(guò)二級市場(chǎng)上的股票和基金。

胡繼曄認為,中國的資本市場(chǎng)完全可以和養老金結合,過(guò)去那些認為中國資本市場(chǎng)不成熟、不能夠保證養老金安全性的觀(guān)點(diǎn)在投資實(shí)踐面前未被證明。已有的經(jīng)驗表明,養老金投資資本市場(chǎng)可以獲得良好回報。

余慧華則用過(guò)往案例向記者分析說(shuō):“養老基金投資應當在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下,實(shí)現保值增值。目前,從試點(diǎn)來(lái)看,2012年,廣東委托全國社?；鹄硎聲?huì )運營(yíng)1000億元養老保險結存資金,營(yíng)運的情況良好,2012年收益率是6.73%,2013年的收益率是6.2%。這表明,從2012年到2013年連續兩年,廣東省社?；鸬脑鲋稻苴A(yíng)了通貨膨脹。”

“如果虧損,辦法明確受托機構按照養老基金年度凈收益的1%提取風(fēng)險準備金,余額達到養老基金資產(chǎn)凈值5%時(shí)可不再提取,專(zhuān)項用于彌補養老基金理財發(fā)生的虧損。理財管理機構從當期收取的管理費中,提取20%作為風(fēng)險準備金,專(zhuān)項用于彌補重大理財損失。”余慧華說(shuō)。

胡繼曄還表示,我國的基本養老金投資已經(jīng)箭在弦上,目標以股票、債券等金融產(chǎn)品為主,銀行存款主要用于滿(mǎn)足流動(dòng)性要求。隨著(zhù)滬港通、深港通的推行,股票也不應當局限于國內股票,應當考慮少部分的海外股票投資,以分散風(fēng)險。

焦點(diǎn)之三 由誰(shuí)來(lái)監管

養老金入市是一個(gè)系統工程,最終要解決的是“老有所養”的問(wèn)題。因此,養老金入市及其相關(guān)的運作都需要在明確法律的基礎上進(jìn)行。

正因為如此,無(wú)論是理論上還是實(shí)踐中,針對養老金入市,各方都在謹慎對待。

隨著(zhù)各省養老金入市的步伐加速,如何防止入市的養老金變成“唐僧肉”,成為民眾最關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

養老金入市的根本目的在于保值增值,緩解收支缺口造成的資金壓力,而非為入市“操盤(pán)者”制造“生財有道”的機會(huì )。如果投資決策有重大失誤,或暗箱操作、蠶食投資回報,決策主體及“操盤(pán)者”都應承擔決策失誤的法律責任。但如果問(wèn)責機制虛設,養老金入市的回報,恐會(huì )成為新的“唐僧肉”。

對此,余慧華介紹說(shuō),《基本養老保險基金投資管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)在安全保障方面,除了設定紅線(xiàn)之外,還設置了如下保障措施:投資管理機構和受托機構需分別按當期管理費的20%和年度凈收益的1%建立風(fēng)險準備金,專(zhuān)項用于彌補養老基金投資發(fā)生的虧損;專(zhuān)項兜底資金應交由第三方管理,同時(shí)應按照市場(chǎng)規則及時(shí)向社會(huì )披露相關(guān)信息,以此形成強約束力,避免風(fēng)險擴散;辦法對養老金的托管機構、投資管理機構進(jìn)行了嚴格要求;辦法明確,人民銀行、銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )等相關(guān)機構將按照各自的職責,發(fā)揮監管作用,對托管機構、投資管理機構的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監管。

“我認為應該制定相應的法律法規進(jìn)行全過(guò)程的監管。”作為中國社會(huì )保障學(xué)會(huì )理事的胡繼曄向記者表示,首先,應當加強“入口監管”,從征繳過(guò)程就應當開(kāi)始監管。目前,從征繳過(guò)程中暴露出的問(wèn)題很多,主要是隱瞞基數、停繳等,造成上繳數量不足。其次,要加強經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的監管,防止養老金的基金管理人出現證券投資基金管理人“老鼠倉”的現象,防止出現養老金買(mǎi)入賣(mài)出股票之前基金管理人包括機構負責人、操盤(pán)手及其親屬、關(guān)系戶(hù)提前買(mǎi)賣(mài)股票的現象。這中間的非法獲利空間非常大,應當予以嚴格監管。

“第三是發(fā)放階段的監管。一些老人去世后親屬繼續冒領(lǐng)養老金的現象很普遍,要防范養老金領(lǐng)取階段的欺詐行為。”胡繼曄建議說(shuō),作為養老金監督管理的最高位階法律,社會(huì )保險法在正式實(shí)施過(guò)程中需要大量配套法規、規章、規范性文件。因此,需要由國務(wù)院制定配套的社會(huì )保險基金監督管理條例、社會(huì )保險基金反欺詐管理辦法等法規、規章。

在胡繼曄看來(lái),養老金的投資管理不應當交由地方分散投資,因為這里存在很大的尋租空間和腐敗風(fēng)險;另一方面,容易出現地方管理者傾向于投資當地企業(yè)的“地方保護”現象?；鹜顿Y應當本著(zhù)受益人利益最大化的原則,但是這個(gè)目標很容易被“振興地方經(jīng)濟”的目標誤導。

“最好的辦法是將地方社?；鹞腥珖绫；鹄硎聲?huì )進(jìn)行統一投資。全國社?；鹄硎聲?huì )有一套完整的防范風(fēng)險、加強內部控制的方法。”胡繼曄介紹說(shuō),在這一點(diǎn)上,實(shí)務(wù)界已經(jīng)作出了一致的選擇。

7月22日,在山東省十二屆人大常委會(huì )第十五次會(huì )議上,山東省財政廳廳長(cháng)于國安表示,今年山東省將企業(yè)養老保險金結余1000億元委托全國社?；鹄硎聲?huì )投資運營(yíng),山東也因此成為繼廣東之后全國第二家委托運營(yíng)省份。

“此外,要保障繳納者的知情權和監督權?？梢越梃b上市公司的經(jīng)驗,實(shí)行強制性信息披露制度,社?；鸨仨毝ㄆ谂赌陥?、披露投資組合。”胡繼曄說(shuō)。(記者趙麗 實(shí)習生谷朋)