06月12日訊

市場(chǎng)預期在IPO放緩之際，市場(chǎng)有望走出一波反彈行情，但周一滬指低開(kāi)震蕩下探仍未擺脫低迷格局。值得注意的是，今日上證50沖高回落，其中權重板塊銀行股也多數翻綠，無(wú)力護盤(pán)。

目前主流機構均認為，A股短期內很難走出反彈行情，其中四大壓制因素不得不防：

一是，央行流動(dòng)性管理緩解緊張預期，但資金面偏緊格局難改。雖然近日央行搭配好跨季資金供給，通過(guò)“削峰填谷”保持流動(dòng)性基本穩定，加大中長(cháng)端資金投放、穩定市場(chǎng)預期；然而，近期面臨6月中旬美元加息、年中月底MPA考核、中長(cháng)期金融去杠桿趨勢三大壓力，中長(cháng)端資金面趨緊預期不減，中長(cháng)端資金利率環(huán)比仍上升明顯。

二是，金融去杠桿與監管持續，資金脫虛趨勢消化較長(cháng)。后續金融監管細則與考核指標有待確定、現場(chǎng)核查與政策執行有待落實(shí)，金融去杠桿威力猶存，資金脫虛趨勢消化較長(cháng)，對股債市場(chǎng)的資金擠出效應或仍需時(shí)日消化，資產(chǎn)估值壓制作用短期未解除。

三是，基本面見(jiàn)頂緩降。隨著(zhù)工業(yè)通脹筑頂回落、被動(dòng)補庫存壓力上升，制造業(yè)與民間投資依舊低迷，且在債務(wù)融資收緊與成本上升、樓市大范圍從嚴調控下，房地產(chǎn)與基建投資兩大主要驅動(dòng)力存在減弱趨勢，經(jīng)濟見(jiàn)頂回落壓力顯現。

四是，結構性估值泡沫壓力仍待釋放。雖然前期股指快速回調，大盤(pán)、創(chuàng )業(yè)板估值已回落至一年、四年低點(diǎn)，但估值安全板塊主要集中于金融為主的大藍籌；而中小創(chuàng )的估值中位數仍高達50、60 倍附近，較2012年底各25、30 倍附近仍明顯偏高。

那么大盤(pán)何時(shí)能真正反彈？對此，國都證券分析師肖世俊認為，大盤(pán)應該滿(mǎn)足以下三點(diǎn)，才有望反彈：

1、基本觸發(fā)條件：金融去杠桿的政策與細則出臺，執行節奏與目標力度較為寬限，政策見(jiàn)底或落地后，市場(chǎng)情緒有望修復反彈；

2、重要先行指標：利率債收益率自當前頂部3.7%顯著(zhù)回落，信用利差由擴轉窄，銀行同業(yè)存單發(fā)行量縮、價(jià)跌，以上債市去杠桿重心區的觸底企穩，銀行廣義資產(chǎn)負債增速明顯回落，以上債市去杠桿重心區的觸底企穩，影子銀行表外資產(chǎn)負債表歸位回表見(jiàn)效，或為股市吹響反彈號角；

3、真反彈大致時(shí)點(diǎn)：或在三季度中后期。主要依據在于：一是屆時(shí)金融機構自查期限基本完畢、監管政策與節奏力度明朗，政策見(jiàn)底利空出盡；二是外部美元年內加息風(fēng)險與縮表沖擊基本釋放完畢；三是十九大或在9月中或10月中旬召開(kāi)，市場(chǎng)風(fēng)險偏好有望回升；以上內外因素共振，或促發(fā)三季度末迎來(lái)真反彈行情。

肖世俊表示，短期內抱團藍籌股風(fēng)格或繼續，抱團板塊或輪動(dòng)。維穩托底政策下，短期超跌個(gè)股技術(shù)反彈，但基本面趨勢放緩、金融去杠桿趨勢不變，且結構性估值泡沫仍待消化，市場(chǎng)真反彈時(shí)機未到、基本面邊際改善的價(jià)值藍籌有望繼續成為抱團板塊，而量?jì)r(jià)與盈利見(jiàn)頂回落的中上游周期板塊、多數估值仍明顯偏高的成長(cháng)主題板塊趨勢回調壓力未盡。抱團藍籌股風(fēng)格或繼續，但隨著(zhù)白酒家電估值溢價(jià)率逐步上行后，后續抱團藍籌板塊存在轉移輪動(dòng)可能，尤其是近期存在基本面邊際上修、或重大利好事件性催化的板塊，如金融、房地產(chǎn)、建筑、醫藥、零售等。

對于后市機會(huì )，肖世俊建議，在三季度末前，仍以?xún)r(jià)值藍籌的抱團機會(huì )為主，但抱團個(gè)股或逐步轉移至基本面存在邊際改善預期、估值相對偏低的藍籌股，主要以金融、房地產(chǎn)、建筑、零售超市、乳制品、醫藥、旅游消費藍籌為主；三季中后期若促發(fā)真反彈行情，主要以風(fēng)險偏好回升為驅動(dòng)力，屆時(shí)機會(huì )或以白馬成長(cháng)股為主，包括傳媒、電動(dòng)汽車(chē)、消費電子、5G、人工智能、信息安全、半導體、環(huán)保等板塊內的成長(cháng)龍頭或超跌優(yōu)質(zhì)個(gè)股。