06月12日訊

山西證券

國軒高科（002074.SZ）：“第一梯隊”受益政策紅利，大單落地展開(kāi)乘用車(chē)新篇章

政策推進(jìn)化解產(chǎn)能過(guò)剩，“第一梯隊”受益。新能源汽車(chē)新版補貼政策于2016年年底正式出臺，其中對動(dòng)力電池的能量密度提出了要求：乘用車(chē)對高于120Wh/kg的按照1.1倍給予補貼；商用車(chē)對高于115Wh/kg的按照1.2倍給予補貼。據此前測算，國內動(dòng)力電池已進(jìn)入階段性產(chǎn)能過(guò)剩格局，新版補貼政策的出臺將逐步淘汰落后產(chǎn)能，有效化解產(chǎn)能過(guò)剩，“第一梯隊”動(dòng)力電池廠(chǎng)商將直接受益。據賽迪顧問(wèn)統計，2016年及2017年第一季度國軒高科動(dòng)力電池出貨量均位列國內前五，穩居動(dòng)力電池“第一梯隊”，優(yōu)勢明顯。

布局上游，掌控核心，成本控制能力出色。公司積極布局上游，掌握關(guān)鍵材料核心技術(shù)，降低成本。正極材料方面，磷酸鐵鋰正極材料已實(shí)現自產(chǎn)，三元正極材料也將在年內實(shí)現自產(chǎn)；負極材料方面，硅碳負極項目將于2018年開(kāi)工建設，有望于2019年投產(chǎn)；隔膜方面則于2015年11月與星源材質(zhì)成立合資公司，以有效保證隔膜的專(zhuān)線(xiàn)供貨?；诠境錾纳嫌尾季趾统杀究刂颇芰?，公司2016年綜合毛利率達到46.93%，處于同行業(yè)較高水平。

商用車(chē)市場(chǎng)持續放量。2016年，公司約2Gwh的出貨量中大部分集中于商用車(chē)市場(chǎng)；2017年3月，國軒高科與中通客車(chē)簽訂2017年度供貨合同，合同總金額13.29億元，占2016年營(yíng)業(yè)收入的27.93%，此外，公司將在2017年開(kāi)始向新能源客車(chē)產(chǎn)量排名第一的宇通供貨，商用車(chē)市場(chǎng)持續放量。據真鋰研究預測，2017年純電動(dòng)商用車(chē)產(chǎn)量將有可能在2016年11.5萬(wàn)輛的基礎上出現小幅收縮，在此背景下，公司大客戶(hù)的開(kāi)拓和大單的簽訂為該部分業(yè)績(jì)打下基礎。

北汽新能源大訂單打開(kāi)乘用車(chē)市場(chǎng)。2017年5月，公司與北汽新能源簽訂2017年度供貨合同，由2016年不足6000萬(wàn)元的交易金額迅速提升至18.75億元合同金額，涉及5萬(wàn)套動(dòng)力電池組，占2016年營(yíng)業(yè)收入的39.41%。據賽迪顧問(wèn)統計，2016年北汽新能源純電乘用車(chē)產(chǎn)量4.64萬(wàn)輛，位列第三；而根據乘聯(lián)會(huì )統計，2017年第一季度北汽新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量位列第一，占第一季度乘用車(chē)總銷(xiāo)量的26%。公司此次與北汽新能源的大單簽訂明確了公司由商用車(chē)市場(chǎng)向乘用車(chē)市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展，新的篇章正式開(kāi)啟。

聯(lián)姻上海電氣集團，推進(jìn)儲能產(chǎn)業(yè)化。2017年5月，公司公告與上海電氣集團股份有限公司共同投資設立參股子公司，主要經(jīng)營(yíng)范圍包括基于鈦酸鋰材料為負極的儲能電池及材料等。上海電氣是全球最大的海上風(fēng)電整機制造商，公司與上海電氣的合作將有效促進(jìn)公司儲能電池的布局與消化，在儲能領(lǐng)域占據高地。

盈利預測與估值：我們預計公司2017-2019年的EPS分別為1.59元、2.24元和2.93元，以6月8日收盤(pán)價(jià)計算，對應的PE分別為18.03倍、12.79倍和9.78倍?；诠驹谏逃密?chē)市場(chǎng)的穩健發(fā)展及在乘用車(chē)市場(chǎng)的大力開(kāi)拓，我們認為公司具有較為優(yōu)良的成長(cháng)性，首次覆蓋給予買(mǎi)入評級。

中泰證券

徐工機械（000425.SZ）：一帶一路，徐工1-4月出口2.9億美元，翻倍增長(cháng)

事件：根據徐工集團官方報道：徐工集團在歐洲市場(chǎng)取得突破，1-4月出口達：2.9億美元，同比翻番增長(cháng)。其中在“一帶一路”國家的出口金額占徐工集團出口的75%。

公司在“一帶一路”沿線(xiàn)國家已經(jīng)布局了較完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。在哈薩克斯坦、菲律賓、馬來(lái)西亞、印尼，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率較高。公司的戰略目標是力爭實(shí)現沿線(xiàn)國家市場(chǎng)收入三年翻一番。

新總裁上任，管理層順利交接：公司董事會(huì )于2017年4月8日收到公司總裁王民先生、副總裁楊東升先生的辭職報告；王民先生仍擔任公司董事長(cháng)。公司董事會(huì )聘任陸川先生為公司總裁。

徐工機械：工程機械領(lǐng)軍企業(yè)，汽車(chē)起重機龍頭：公司是全國工程機械制造商中產(chǎn)品品種與系列最多元化、最齊全的公司之一，實(shí)現另外工程機械全產(chǎn)業(yè)鏈布局。汽車(chē)起重機、隨車(chē)起重機、壓路機等多項核心產(chǎn)品以及零部件產(chǎn)品國內市場(chǎng)占有率第一。

背靠徐工集團，集團挖掘機業(yè)務(wù)大幅增長(cháng)：徐州國資委持股42.6%，是最大的工程機械上市國企之一，國資委的扶持將使徐工受益“一帶一路”。徐工集團：挖掘機業(yè)務(wù)有望大幅增長(cháng)，尚在上市公司之外。徐工挖機已成為國內挖掘機行業(yè)的第一集團軍，市占率穩定近10%，僅次于三一重工和卡特彼勒。

工程機械：行業(yè)復蘇，汽車(chē)起重機接棒挖掘機，持續性有望超預期：新增需求改善、更換需求增加、需求結構修復、行業(yè)競爭格局改善等原因驅動(dòng)行業(yè)復蘇。挖掘機、推土機銷(xiāo)量引領(lǐng)，汽車(chē)起重機緊隨其后，混凝土等其他板塊也跟隨步入復蘇通道。

徐工占據汽車(chē)起重機市場(chǎng)過(guò)半份額，且人員最為充足、供應鏈完善：作為國企，徐工機械在人員裁減方面較為謹慎，因此在行業(yè)需求暴漲的情況下，徐工擁有最為充足的人員機構，且零部件供應充足，短期內其市場(chǎng)占有率有望維持甚至持續提升。汽車(chē)起重機3月份徐工銷(xiāo)量784臺，同比增長(cháng)84.2%，2017年一季度徐工銷(xiāo)量占市場(chǎng)份額的48.3%，居行業(yè)第一位。中聯(lián)重科、三一重工分列二、三位，市場(chǎng)份額大致都在20%左右。

徐工機械：核心骨干持股，激勵機制較好；目前股價(jià)倒掛，安全邊際較好公司核心骨干員工2015年2月認購申萬(wàn)宏源寶鼎眾盈1號集合資產(chǎn)管理計劃，主要投資于公司股票，實(shí)現個(gè)人利益與公司利益的統一。資管計劃總規模為2.77億元，存續期為36個(gè)月。建倉均價(jià)為5.07元/股。

投資建議：未來(lái)受益于工程機械行業(yè)回暖，公司作為汽車(chē)起重機龍頭，預：計公司2017-2019年EPS分別為0.14、0.21、0.28元，對應PE分別為25x、17x、13x?；诠こ虣C械行業(yè)復蘇的持續性，認為公司業(yè)績(jì)有望超預期，維持“買(mǎi)入”評級。

國金證券

燕京啤酒（000729.SZ）：換屆結果符合預期，年輕舵手引領(lǐng)起航

事件：公司董事會(huì )換屆順利完成。趙曉東任新任董事長(cháng)、總經(jīng)理；劉翔宇、謝廣軍任副董事長(cháng)、常務(wù)副總經(jīng)理。

經(jīng)營(yíng)分析與判斷：換屆順利完成，年輕化管理層將主導未來(lái)發(fā)展：本次管理層換屆完成后，公司核心管理團隊年輕化趨勢明顯。新任董事長(cháng)趙曉東為1972年出生，年僅45歲，是4大啤酒上市公司掌門(mén)人中第一位70后。公司管理團隊的年輕化有望給公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)更加積極的改變。在最近一次調研中，公司表示將持續大力推進(jìn)市場(chǎng)化的管理和用人機制。認為，在公司第七屆董事會(huì )任期內，由年輕化管理層主導的市場(chǎng)化機制有望提速且日趨完善。

啤酒行業(yè)基本面見(jiàn)底，行業(yè)產(chǎn)量恢復性增長(cháng)與高端化演進(jìn)改善上市公司盈利能力：我國啤酒行業(yè)自2014年增速出現負值以來(lái)，行業(yè)持續了為期兩年多的低迷，到2016年三季度行業(yè)基本面見(jiàn)底，行業(yè)產(chǎn)量增速開(kāi)始恢復同比增長(cháng)。至2017年一季度啤酒行業(yè)上市公司盈利狀況已連續兩個(gè)季度得到同比改善，尤其是去年年初以來(lái)低端天氣引致的低基數背景下，今年以來(lái)的改善有環(huán)比提速趨勢。自去年以來(lái)行業(yè)競爭態(tài)勢有趨緩勢頭，認為今年在行業(yè)產(chǎn)量大概率恢復同比正增長(cháng)的大背景下，行業(yè)低價(jià)競爭趨弱、企業(yè)高端產(chǎn)品占比提升將是今年啤酒行業(yè)上市公司提升盈利能力的核心推動(dòng)因素。

燕京主品牌及中高端產(chǎn)品有望延續尚佳表現，技術(shù)控掌舵為企業(yè)憑添助力。在啤酒行業(yè)整體低迷的環(huán)境下，公司品牌收縮明顯，而在這種環(huán)境中燕京主品牌銷(xiāo)售情況好于三大副品牌。公司的中高端產(chǎn)品保持穩健增長(cháng)態(tài)勢，2014年至今，公司中高端產(chǎn)品銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量的比重均超過(guò)30%，同時(shí)量在以每年超過(guò)10%的速度增加。此外，新董事長(cháng)趙總為設備管理和研發(fā)出身，有深厚的技術(shù)背景，踐行企業(yè)技術(shù)改革結構升級，有望為企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展帶來(lái)幫助。

盈利預測&估值：預計2017~19年公司有望實(shí)現營(yíng)業(yè)收入121/136/156億元，同比增長(cháng)4.8%/12.4%/14.7%；實(shí)現歸屬母公司凈利潤5.7/7.1/8.2億元，同比增長(cháng)81.2%/25.4%/14.9%，對應EPS為0.20/0.25/0.29元，目前股價(jià)對應PE34X/27X/23X，維持“增持”評級。

華泰證券

和晶科技（300279.SZ）：舊戰役的終結，新征程的開(kāi)啟

“智慧樹(shù)”行業(yè)規模領(lǐng)先優(yōu)勢突出，將開(kāi)啟價(jià)值提供的新篇章：近日調研了和晶科技旗下的“智慧樹(shù)”。“智慧樹(shù)”是國內最大的幼教云平臺，服務(wù)幼兒園達12萬(wàn)家，市占率51%，與土星教育深度融合后，在行業(yè)內具備絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢。近日，“智慧樹(shù)”在京發(fā)布幼兒成長(cháng)戰略，與阿里云、螞蟻金服、前海夢(mèng)創(chuàng )合作，共建幼兒成長(cháng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

“智慧樹(shù)”以行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢基本完成規模擴張，重心轉向價(jià)值提供：“智慧樹(shù)”宣告取得了幼教云行業(yè)跑馬圈地戰斗的勝利。當前“智慧樹(shù)”服務(wù)的幼兒園達12萬(wàn)家，市占率51%，用戶(hù)2600萬(wàn)人，月活用戶(hù)800萬(wàn)人。公司預計到2017年底，幼兒園可達15+萬(wàn)家，市占率提高至62.5%；用戶(hù)突破5000萬(wàn)人，月活提高至1200萬(wàn)人。據不完全統計，2015年家園共育品牌有300余個(gè)，至今90%的品牌已經(jīng)不復存在。與土星教育進(jìn)行深度融合后，“智慧樹(shù)”取得了幼教云行業(yè)絕對的領(lǐng)先地位。“智慧樹(shù)”將重心從規模擴張轉向提供價(jià)值，在連接場(chǎng)景、用戶(hù)的基礎上提供更多服務(wù)。

攜手阿里云和螞蟻金服，提供學(xué)前教育解決方案：“智慧樹(shù)”和阿里云、螞蟻金服攜手，針對學(xué)前教育行業(yè)提供整體解決方案。阿里云是全球領(lǐng)先的云計算及人工智能服務(wù)提供商，結合“智慧樹(shù)”在行業(yè)內積累的豐富經(jīng)驗和軟硬件能力，雙方聯(lián)合推出智慧幼教云平臺和教育資源云平臺。前者通過(guò)家園共育和園務(wù)管理功能，全面提升幼兒園的信息化水平，提高家園互動(dòng)效率；后者匯集了涵蓋10大類(lèi)、48小類(lèi)的優(yōu)質(zhì)學(xué)前教育資源。“智慧樹(shù)”和螞蟻金服合作的智慧金融率先從繳費開(kāi)始，幼兒園用“智慧樹(shù)”繳費具備安全、0費用、便捷的特點(diǎn)，公司預計到2018年3月平臺上的園所繳費總金額將達到400億元，到年底達2000億元。

“智慧樹(shù)”通過(guò)阿里政務(wù)云平臺建立優(yōu)勢，有望增強與政府的聯(lián)系智慧政務(wù)云平臺將顯著(zhù)提升“智慧樹(shù)”的影響力。阿里政務(wù)云系統是面向黨政部門(mén)和事業(yè)單位提供的行業(yè)政務(wù)云服務(wù)。智慧政務(wù)云平臺圍繞幼兒園安全，能提升相關(guān)部門(mén)的信息傳遞效率，比如衛計委以前疾病預防需要通過(guò)各級層層下發(fā)，現在可能只需要一個(gè)“智慧樹(shù)”APP公告的形式。阿里在教育領(lǐng)域的合作對象通常是排他的，即針對幼兒、K12等不同階段的教育服務(wù)公司，阿里只選擇其中的一家進(jìn)行合作，在K12教育云平臺阿里選擇與“好未來(lái)”合作，在幼教云領(lǐng)域與“智慧樹(shù)”攜手。這意味著(zhù)，通過(guò)本次合作，在幼教云領(lǐng)域，“智慧樹(shù)”建立起阿里云平臺上的排他優(yōu)勢。

開(kāi)放能力，共建幼兒生態(tài)，維持“買(mǎi)入”評級：“智慧樹(shù)”已從規模擴張階段轉向價(jià)值提供階段，未來(lái)將深入供應鏈和行業(yè)內外的合作，以“S2B2C”的開(kāi)放模式與合作伙伴共建幼兒產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。“智慧樹(shù)”的商業(yè)前景和變現能力值得期待。預計和晶科技2017-2019年EPS1.03/1.37/1.74元，考慮到智慧樹(shù)估值提升對公司市值的增厚作用，結合當前資本市場(chǎng)環(huán)境，給予目標市值75~80億元。維持“買(mǎi)入”評級。

華泰證券

啟迪桑德（000826.SZ）：增發(fā)獲批，固廢龍頭核心價(jià)值凸顯

46.5億增發(fā)獲批增強公司經(jīng)濟實(shí)力：6月8日晚間，啟迪桑德公告稱(chēng)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)16，761萬(wàn)股的方案獲得證監會(huì )核準批復。認為，增發(fā)到位會(huì )為公司業(yè)務(wù)后續發(fā)展掃清障礙：1）公司控股股東啟迪科服及其一致行動(dòng)人的持股比例將從29.52%提高至34.10%，同時(shí)向大股東及員工定向增發(fā)，有利于上下利益理順，進(jìn)一步發(fā)揮啟迪的深厚資源為公司各板塊業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎；2）46.5億募資到位緩解財務(wù)壓力，按照5%的融資成本考慮募集資金上半年到位可以節約財務(wù)費用2.33億，增厚公司業(yè)績(jì)，有助于降低資產(chǎn)負債率。

環(huán)衛市場(chǎng)競爭加劇，龍頭有望勝出：根據最新統計數據的測算，2019年環(huán)衛運營(yíng)市場(chǎng)規模超過(guò)1500億；其中第三方運營(yíng)比例目前約20%，十三五末有望達到60%，2016-20復合增速35%。特許經(jīng)營(yíng)機制下的環(huán)衛運營(yíng)作為城市固廢處理的入口環(huán)節，引發(fā)了眾多行業(yè)參與者的廣泛關(guān)注；加之項目單體規模小、準入門(mén)檻低，競爭明顯加劇。根據海外經(jīng)驗，環(huán)衛將走向高度市場(chǎng)化，行業(yè)集中度高，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為環(huán)保巨頭的搖籃。認為在跑馬圈地中勝出的龍頭企業(yè)有望崛起成為城市固廢的一站式運營(yíng)商，結合下游的垃圾轉運和處理、再生資源回收利用等項目從產(chǎn)業(yè)鏈中獲取穩定回報。

背景深厚，布局前瞻：大股東清華系實(shí)力強勁，總資產(chǎn)規模達到2000億，旗下?lián)碛兴拇缶C合性集團，多家上市公司。公司作為成為清華控股旗下唯一一家上市環(huán)保公司，具有發(fā)展潛力。公司憑借大股東深厚背景，在固廢管理、污水處理、自來(lái)水等業(yè)務(wù)上全面布局，并在環(huán)衛云等新領(lǐng)域前瞻布局。公司憑借平臺優(yōu)勢，拿單能力顯著(zhù)。同時(shí)，與大股東旗下其他環(huán)保資產(chǎn)良性互動(dòng)，在項目合作、技術(shù)研發(fā)上協(xié)同效應出現。

固廢龍頭核心價(jià)值凸顯，維持買(mǎi)入評級：公司作為環(huán)衛運營(yíng)板塊龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯，設備基地的發(fā)展有望進(jìn)一步完善公司的固廢生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。預測公司2017~2019年EPS為1.64/1.97/2.11（不考慮增發(fā)攤?。?，目前股價(jià)對應2017~2019年P(guān)E為21/17/16倍，按照2017年25-27倍行業(yè)估值，微調目標價(jià)至41-44元，維持買(mǎi)入評級。

方正證券

耐威科技（300456.SZ）：收購北斗產(chǎn)業(yè)基金份額，強化導航業(yè)務(wù)

事件：全資子公司中測耐威科技（北京）有限公司擬通過(guò)支付現金方式出資人民幣8，639.00萬(wàn)元受讓湖北北斗產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）7，423.50萬(wàn)元出資份額。

觀(guān)點(diǎn)：導航業(yè)務(wù)更進(jìn)一步。公司當前主要業(yè)務(wù)包括導航、MEMS、航空電子（不含航空導航產(chǎn)品）和無(wú)人系統、智能制造五大板塊。此次，公司受讓湖北北斗產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資基金合伙企業(yè)出資份額，將加強公司在衛星導航業(yè)務(wù)板塊的投資布局，加快公司衛星導航業(yè)務(wù)的發(fā)展，促進(jìn)導航產(chǎn)業(yè)資源整合。同時(shí)，獲得此產(chǎn)業(yè)基金份額有望增厚公司營(yíng)收和利潤。

衛星導航業(yè)務(wù)將隨“一帶一路”開(kāi)拓廣闊市場(chǎng)。衛星導航在民用和軍事方面具有重要意義，而北斗三號衛星計劃于2018年前后完成全球組網(wǎng)衛星發(fā)射，將率先為“一帶一路”沿線(xiàn)國家提供服務(wù)。公司此前與巴基斯坦等國有深入合作，具有豐富的國際業(yè)務(wù)經(jīng)驗，認為公司在衛星導航方面的布局，將隨著(zhù)“一帶一路”取得巨大市場(chǎng)。

預計今年導航業(yè)務(wù)貢獻營(yíng)收將出現較大增幅。慣導方面，早已實(shí)現上游核心器件、激光慣導、光纖慣導以及MEMS慣導的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，并且在各大軍種順利鋪開(kāi)，預計今年訂單將開(kāi)始逐步落地，營(yíng)收及利潤預計將出現較大增幅。根據公開(kāi)資料，北斗產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資基金所投企業(yè)均非常優(yōu)質(zhì)，具備IPO潛力，有望為公司貢獻較多投資收益。

盈利預測與評級：公司業(yè)務(wù)出現積極變化，上調公司盈利預測，預計2017-2019年凈利潤1.5/2.3/3.58億元，預計公司將在2017年完成20億增發(fā)，對應PE55.01/35.95/23.07倍，維持“強烈推薦”評級。

華泰證券

中興通訊（000063.SZ）：5G頻譜規劃推動(dòng)行業(yè)加速落地

工信部公開(kāi)征求對5G中、高頻段意見(jiàn)：為搶占5G發(fā)展先機，美、歐、日、韓等國家已聚焦或發(fā)布了各自的5G頻譜規劃，我國5G頻譜規劃及時(shí)跟進(jìn)，6月6日工信部發(fā)文，擬在3.3-3.6GHz和4.8-5GHz兩個(gè)頻段上部署5G。8日工信部公開(kāi)征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波頻段5G系統頻率規劃的意見(jiàn)。預計工信部會(huì )盡快公布5G其他頻譜資源，實(shí)現全頻段部署。

5G落地節奏不斷加快，設備商業(yè)績(jì)釋放有望提前：市場(chǎng)認為5G到來(lái)尚需較長(cháng)時(shí)間，運營(yíng)商投資空窗期影響主設備商業(yè)績(jì)，龍頭白馬中興通訊股價(jià)走高后續空間有限。預期：5G推進(jìn)節奏自上而下不斷加速，確定性增強，中興相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)有望提前釋放，打開(kāi)股價(jià)上行空間。與市場(chǎng)不同的邏輯有：1、選定頻段奠定產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎；2、5G發(fā)展需要龍頭公司帶領(lǐng)；3、5G落地節奏快于3G、4G時(shí)代。

與眾不同的邏輯1：選定頻段奠定產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎：5G頻率將統籌考慮全頻段：6GHz以上高頻段，連續大帶寬可滿(mǎn)足熱點(diǎn)區域極高的用戶(hù)體驗速率和系統容量需求；3GHz～6GHz為中頻段重要資源，在廣域覆蓋方面優(yōu)勢明顯；高頻和中頻互補方式來(lái)解決網(wǎng)絡(luò )連續覆蓋的需求。800/900MHz低頻段，窄帶通信更適用于物聯(lián)網(wǎng)低功耗需求場(chǎng)景。5G研發(fā)階段因為頻段的不確定，設備廠(chǎng)商研究模型、設備模型不同，研發(fā)投入巨大，5G頻譜的確定為設備商確定了賽道，減小了研發(fā)投入浪費。

與眾不同的邏輯2：國內5G發(fā)展需要龍頭公司帶領(lǐng)：中頻段3.5GHz全球統一性較強，高頻段方面，美、日、韓選定28GHz，中、歐聚焦26GHz。雖有部分重疊的頻譜可以互相借鑒經(jīng)驗，但國內行業(yè)發(fā)展還需行業(yè)龍頭公司帶領(lǐng)走出自己獨立路線(xiàn)。中興技術(shù)積累深厚，于近日開(kāi)通國內首個(gè)Pre5G超高速率業(yè)務(wù)試點(diǎn)，創(chuàng )下國內首個(gè)外場(chǎng)真實(shí)網(wǎng)絡(luò )環(huán)境下高達1Gbps的峰值下載速率。繼續看好中興通訊在5G的發(fā)展機遇。

與眾不同的邏輯3：5G落地節奏快于3G、4G時(shí)代：3G時(shí)代，2002年確定3G頻率規劃，7年后下發(fā)3G牌照。4G時(shí)代，2012年確定TDD、FDD頻段，2年后下發(fā)TDD，3年后下發(fā)FDD牌照，節奏較慢且晚于海外。頻率劃分落后和技術(shù)落后是導致中國3G、4G時(shí)代落后國外3年左右的主要原因。5G時(shí)代國內設備商技術(shù)水平全球領(lǐng)先，加之頻段劃分及時(shí)落地，中國有望追平海外5G發(fā)展速度。

重申“買(mǎi)入”評級：頻段確定大大推動(dòng)了5G行業(yè)發(fā)展，為設備商明確了賽道，公司作為先發(fā)龍頭將首先受益，運營(yíng)商業(yè)務(wù)有望持續超預期。預計公司17-19年凈利潤43.5/49.8/62.4億元，對應市盈率分別為16.7/14.6/11.7x，合理價(jià)格區間20.8-25.0元，維持“買(mǎi)入”評級。

東吳證券

美的集團（000333.SZ）：KUKA與華為全面合作，5G讓制造更智慧

KUKA與華為簽署全球范圍內擴大合作諒解備忘錄：2017年6月9日KUKA與華為簽署了在全球范圍內擴大合作的諒解備忘錄，雙方由面向機器人和5G的連接技術(shù)合作，擴大到智能制造領(lǐng)域的全面合作和創(chuàng )新發(fā)展，共同驅動(dòng)德國工業(yè)4.0和中國制造2025在技術(shù)創(chuàng )新上的對接融合。2016年3月KUKA與華為宣布建立戰略合作伙伴關(guān)系，重點(diǎn)合作智能工廠(chǎng)環(huán)境中的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、無(wú)線(xiàn)和5G網(wǎng)絡(luò )連接解決方案。2017年3月KUKA和華為聯(lián)合展示了基于5G蜂窩無(wú)線(xiàn)連接技術(shù)實(shí)現超低延時(shí)（低于1ms）智能控制解決方案，通過(guò)兩臺機械手協(xié)同演奏架子鼓，完成了機械手之間的實(shí)時(shí)交互和精準同步。

2017年1~4月上海海關(guān)工業(yè)機器人進(jìn)口量連創(chuàng )歷史新高：據上海海關(guān)統計，今年前4個(gè)月上海海關(guān)關(guān)區進(jìn)口工業(yè)機器人累計2.1萬(wàn)臺（同比+150%），價(jià)值15.2億元（同比+54%），進(jìn)口均價(jià)每臺7.2萬(wàn)元（同比-38%），為連續第12個(gè)月量增價(jià)跌，4月當月進(jìn)口6955臺（同比+190%）再創(chuàng )歷史新高。今年前4個(gè)月的進(jìn)口區域結構為：日本1.8萬(wàn)臺（占比87%，同比+180%）；歐盟1672臺（占比8%，同比+71.5%），其中德國1126臺（同比+84%），瑞典294臺（同比+22%）。產(chǎn)品結構為：多功能工業(yè)機器人1.4萬(wàn)臺（占比67%，同比+80%，進(jìn)口均價(jià)下跌4.8%），搬運機器人6437臺（占比31%，同比+2640%），噴涂機器人102臺（占比0.5%，同比-33%，進(jìn)口均價(jià)下跌17.2%）。

從美到智，一加一大于二：2016年7月美的集團已與華為消費者業(yè)務(wù)部簽署戰略合作協(xié)議，針對智能終端與智能家電互動(dòng)、渠道共享和聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)、芯片、操作系統（OS）、人工智能（AI）、智能家居、數據分享與數據挖掘、品牌合作等方面構建全方位戰略合作關(guān)系。華為消費者業(yè)務(wù)部覆蓋手機、移動(dòng)寬帶和家庭終端業(yè)務(wù)等，2016年銷(xiāo)售收入約1780億人民幣（同比+42%）。預期美的集團將在智能制造與智能家居上繼續與華為展開(kāi)豐富而廣泛的合作。

盈利預測與投資建議：預計美的集團在2017/2018/2019年營(yíng)業(yè)收入有望達2048億元/2253億元/2427億元，分別同比增長(cháng)28%/10%/8%，歸母凈利潤有望達167億元/187億元/208億元，分別同比增長(cháng)14%/12%/11%，對應EPS為2.58元/2.89元/3.21元，PE為16倍/14倍/13倍；考慮美的集團的行業(yè)龍頭地位和當前市場(chǎng)的風(fēng)險偏好，分別對家電和機器人板塊2017年業(yè)績(jì)給予16倍和60倍估值，則六個(gè)月目標股價(jià)為43.1元/股，維持“買(mǎi)入”評級。

方正證券

博雅生物（300294.SZ）：漿站拓展大步疾進(jìn)，公司未來(lái)有望成長(cháng)為一線(xiàn)血制品巨頭

近期對博雅生物進(jìn)行了深度跟蹤研究。認為，博雅生物漿站拓展目前或已進(jìn)入爆發(fā)式增長(cháng)前期，未來(lái)拓展數量有望持續市場(chǎng)預期。隨著(zhù)公司自身漿站拓展加速+丹霞生物啟動(dòng)注入，公司未來(lái)成長(cháng)為國內一線(xiàn)血制品巨頭較為確定。

漿站拓展進(jìn)入收獲期，未來(lái)新增漿站數量將超市場(chǎng)預期。截止2016年底，公司目前共有10個(gè)漿站，其中14之前運營(yíng)漿站5個(gè)，15年新增運營(yíng)漿站3個(gè)，16年新增2個(gè)，公司過(guò)往已初步展現不凡漿站拓展能力。隨著(zhù)公司漿站拓展能力的持續增強，認為，未來(lái)2-3年內公司或有望進(jìn)一步實(shí)現漿站數量的跨越式發(fā)展，并大超市場(chǎng)目前預期。采漿量方面，2013-16年公司實(shí)現采漿量分別為112噸、133噸、176噸、256噸，預計17-18年將分別實(shí)現350噸、450噸左右采漿量，并在遠期持續實(shí)現30%+采漿量增長(cháng)速度。

丹霞生物未來(lái)將確定性注入，公司有望成長(cháng)為行業(yè)一線(xiàn)血制品巨頭。丹霞生物漿站拓展能力極強，截止16年底已有25個(gè)漿站、采漿量迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)。目前公司大股東已收購丹霞生物99%股權、并承諾未來(lái)將以博雅生物為唯一血制品平臺。隨著(zhù)丹霞生物的注入，公司未來(lái)將有望成長(cháng)為行業(yè)一線(xiàn)血制品巨頭。

新產(chǎn)品獲批驅動(dòng)公司噸漿利潤繼續提升，公司未來(lái)血制品利潤或將持續實(shí)現40%左右增長(cháng)。隨著(zhù)今年底公司凝血八因子獲批，公司噸漿利潤將由目前110萬(wàn)/噸提升至120萬(wàn)/噸左右?？紤]到公司凝血酶原復合物有望在19年左右獲批，公司噸漿利潤有望繼續上升，從而驅動(dòng)公司血制品利潤實(shí)現40%左右持續增長(cháng)。

盈利預測：維持公司17-19年凈利潤分別為3.78億、5.27億、：6.91億預測，對應公司EPS分別為0.94元、1.31元、1.72元。公司一年期合理股價(jià)55元，對應17年估值約58倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。

長(cháng)江證券

華域汽車(chē)（600741.SH）：量變到質(zhì)變，國內第一零部件股價(jià)值有望重估

三化戰略，國內第一零部件股的“量變”到“質(zhì)變”：華域汽車(chē)是上汽控股子公司，配套上汽收入占華域總收入在2015年前超過(guò)70%。較為依賴(lài)上汽也帶來(lái)公司成長(cháng)性與上汽高度相關(guān)。隨著(zhù)公司收購江森內飾，海外業(yè)務(wù)從2%提升到23%?？蛻?hù)多元化帶來(lái)上汽占比下降至54%。電機電控、智能駕駛產(chǎn)品未來(lái)也將放量。認為，公司已從量變走向質(zhì)變。

海外：內飾行業(yè)變局，江森觸底回升：整合江森，延峰全球內飾市占率第一，規?；瘍?yōu)勢逐步顯現。1）內飾行業(yè)利潤率從2010年的7%下降到2015年5.5%，使得行業(yè)巨頭整合，內飾行業(yè)集中度大幅提升。規?；莾蕊椥袠I(yè)的核心競爭力之一，將加速行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，并有望帶來(lái)內飾行業(yè)整體利潤率觸底回升。2）公司江森內飾的利潤率不到2%，相比同類(lèi)企業(yè)4%有較大差距。認為，隨著(zhù)延峰江森在客戶(hù)、采購、研發(fā)等方面協(xié)同效應以及規?；瘍?yōu)勢的不斷體現，有望帶來(lái)公司內飾業(yè)務(wù)市占率和利潤率的雙提升。

國內：上汽產(chǎn)品大年帶來(lái)強支撐，多元化帶來(lái)新的增量：上汽合資自主并駕齊驅?zhuān)瑤?lái)華域有力支撐。國內業(yè)務(wù)來(lái)看，上汽集團仍然是公司最主要收入來(lái)源。2017年上汽集團進(jìn)入新產(chǎn)品周期，合資SUV、豪華車(chē)以及自主品牌的逐步放量，帶來(lái)上汽集團銷(xiāo)量及車(chē)價(jià)提升。上汽產(chǎn)品大年下保障國內業(yè)務(wù)的較強增長(cháng)。同時(shí)，多元化戰略下公司業(yè)務(wù)向自主和高端客戶(hù)延展，帶來(lái)上汽外新的增量。

中長(cháng)期：電動(dòng)+智能，蓄勢待發(fā)智能化+電動(dòng)化，核心部件逐步轉移。隨著(zhù)電動(dòng)汽車(chē)和智能汽車(chē)的滲透，未來(lái)“三電”、智能駕駛傳感器等部件將成為汽車(chē)核心部件。華域汽車(chē)在電機電控、毫米波雷達等領(lǐng)域國內領(lǐng)先，行業(yè)爆發(fā)將充分受益。

投資建議：對標國際巨頭，價(jià)值有望重估：上汽新品周期+海外放量，支撐華域短中期業(yè)績(jì)。多元客戶(hù)+國際化+新品潛力，打開(kāi)華域長(cháng)期成長(cháng)空間。對標國外零部件同等公司，平均估值均在12X以上，華域價(jià)值有望重估。50%以上高分紅也帶來(lái)公司極強安全邊際。預計2017、2018、2019EPS分別為2.12、2.31和2.56元，對應PE分別為10.83X、9.92X和8.97X。給予買(mǎi)入評級。