06月12日訊

上周白酒板塊全面爆發(fā)、指數大漲5.19%，板塊走勢與家電板塊幾乎如出一轍（上周中信家電指數上漲6.67%），市場(chǎng)抱團力量再次展現巨大威力。

從市場(chǎng)特征來(lái)看，前期減持新規后小票反彈態(tài)勢顯著(zhù)，加之上周汾酒、五糧液等皆有相關(guān)利好消息出現，因此上周白酒個(gè)股行情百花齊放、大小酒均出現普漲行情，除停牌的老白干酒外全部個(gè)股均取得正收益，漲幅超5%的個(gè)股有9支。在市場(chǎng)抱團力量的強大推動(dòng)下，中信白酒指數逼近20000點(diǎn)大關(guān)，最高上摸至19952.95點(diǎn)，收于19721.24點(diǎn)。

在連續大漲之后，尤其是龍頭股貴州茅臺、五糧液創(chuàng )股價(jià)新高以后，白酒板塊是否還有上行空間？未來(lái)白酒股走勢又如何？

對此，國金證券分析師于杰、岳思銘認為，6月份仍是持有白酒股最好的時(shí)節，堅定持有一線(xiàn)白酒及伊力特。

于杰、岳思銘認為，年初以來(lái)的食品飲料板塊行情，扣除4只次新股之外，一線(xiàn)白酒“茅五瀘”始終位居前五?？鄢涡鹿芍獾陌鍓K漲幅前十中，有7家白酒公司、3家調味品/食品公司。

此外，國金證券統計了自2006-2016年各個(gè)月份白酒絕對收益及相對收益概率，得出結論是：6月份是持有白酒股最好的時(shí)節，月內白酒板塊相對大盤(pán)取得超額收益的概率是100%、取得絕對收益的概率也超過(guò)7成，因此繼續強調持有基本面/估值兩方面結合最好的一線(xiàn)白酒及伊力特。

重點(diǎn)個(gè)股解析

貴州茅臺：二季度出貨節奏加快、預計旺季前批價(jià)穩中有跌，業(yè)績(jì)具備持續超預期可能，維持貴州茅臺一線(xiàn)白酒首推位置。前期茅臺市場(chǎng)管理工作座談會(huì )上，茅臺明確將自營(yíng)店、貿易公司和辦事處價(jià)格控制在1199元、終端零售價(jià)不超過(guò)1300元，各地可根據實(shí)際情況略有浮動(dòng)。目前茅臺日出貨量相比前期70-80噸繼續穩定上浮，預計二季度發(fā)貨量有望上看6000噸以上，環(huán)比小幅低于一季度，同比增長(cháng)約30%。增量以飛天為主，主要投向自營(yíng)公司及直面終端消費者的商超電商渠道，預計此舉將給市場(chǎng)批價(jià)緩慢降溫，不過(guò)目前一批價(jià)仍維持在1300元左右。一季度報表收入端表現顯著(zhù)高于實(shí)際發(fā)貨表現（報表收入+33%，實(shí)際發(fā)貨量同比下滑），疊加4月下旬起發(fā)貨節奏加快，認為茅臺業(yè)績(jì)蓄水池已達相當規模，未來(lái)具備業(yè)績(jì)持續超預期可能。

五糧液：持續停貨見(jiàn)效、經(jīng)銷(xiāo)商惜售顯著(zhù)，批價(jià)上行態(tài)勢初現。伴隨春節去庫存情況良好、批價(jià)上行實(shí)現對最新出廠(chǎng)價(jià)順價(jià)，一季度期間739元打款成常態(tài)，同時(shí)公司近期連續推出更高價(jià)位的交杯五糧液和金裝五糧液以彌補普五渠道利潤不足的現狀，一季報中顯示在停貨狀態(tài)下一季度打款情況環(huán)比去年四季度明顯好轉，預計未來(lái)伴隨批價(jià)上行和停貨狀態(tài)結束打款情況將逐季改善。持續停貨對終端出貨形成嚴重影響，經(jīng)銷(xiāo)商惜售顯著(zhù)，盡管目前茅臺批價(jià)已停止上漲，但五糧液批價(jià)出現上行態(tài)勢，部分地區已超過(guò)800元。近期批價(jià)出現上行態(tài)勢，疊加去年二季度業(yè)績(jì)低基數以及五糧液相對茅臺的估值優(yōu)勢等多重因素，推動(dòng)五糧液股價(jià)走勢顯著(zhù)好于茅臺。

伊力特：繼續看25%以上空間，耐心等待粵強談判正式落地。春糖期間品牌運營(yíng)中心有望新對接招商20-30家新商，大商（廣州粵強）談判也取得重要成果，目前產(chǎn)品打樣正在進(jìn)行，預計合作事宜7月將有望正式落地。核心產(chǎn)品定位基本敲定（價(jià)位100-200元的特曲、老陳酒、老窖三大系列將是主推品種，特曲將是核心品種。）考慮到17年壞賬計提大幅減少（預計同比減少0.9-1億元，稅后凈利增長(cháng)7000萬(wàn)以上）、16年12月老窖以上產(chǎn)品提價(jià)10%及保守銷(xiāo)售增長(cháng)預測，預計17年EPS將落在0.85-0.90元區間。前期通過(guò)深度報告、周報、路演等形式反復強調股價(jià)跌破18元/PE20X將是極好買(mǎi)點(diǎn)。盡管二季度尚看不到新模式貢獻收入，但去年二季度的低基數（收入同比-3.36%/凈利潤同比-16.66%）下，今年二季度超市場(chǎng)預期的可能性極大。給予一年目標價(jià)24元（對應18年21-22X），目前仍有25%以上的絕對收益空間。