06月12日訊

公司動(dòng)態(tài)事項

6月8日，公司公告收購海南通用康力制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海南康力”） 54%股權。

事項點(diǎn)評

資產(chǎn)注入持續推進(jìn)，收購海南康力 54%股權

2013年公司控股股東通用技術(shù)集團為整合旗下醫藥資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭， 和公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，公司吸收合并天方藥業(yè)、非公開(kāi)發(fā)行股份購買(mǎi)三洋公司35%股權、武漢鑫益51%股權、新疆天方65.33%股權， 2014年公司完成重大資產(chǎn)重組。 2016年醫控公司公司重組時(shí)控股股東通用技術(shù)集團承諾，重組完成后四年內將江藥集團、海南康力、長(cháng)城制藥、上海新興、武漢鑫益45.37%股權、通用電商注入公司或轉讓與非關(guān)聯(lián)第三方。 2016年，通用技術(shù)集團下屬的醫控公司以其持有的武漢鑫益45.37%認購公司非公開(kāi)發(fā)行股票股份。 公司于2014年3月完成重大資產(chǎn)重組，根據控股股東承諾，公司需要在2018年3月底前解決同業(yè)競爭，我們預計公司接下來(lái)會(huì )持續推進(jìn)江藥集團、上海新興等優(yōu)質(zhì)醫藥資產(chǎn)注入。

本次交易公司以2.86億元收購海南康力54%股權，收購完成后，公司、通用技術(shù)集團分別持有海南康力54%、 46%股權。海南康力在產(chǎn)、在銷(xiāo)50余個(gè)品規的產(chǎn)品，以?xún)龈煞坩槃?、無(wú)菌粉針劑為主，涵蓋抗生素、營(yíng)養用藥、心腦血管用藥等主要領(lǐng)域， 擁有7條生產(chǎn)線(xiàn)，并均已通過(guò)新版GMP認證，是海南省主要的凍干粉針劑生產(chǎn)基地之一。海南康力2016年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入、凈利潤分別為2.19億元、 3,224.90萬(wàn)元，以海南康力2016年業(yè)績(jì)測算本次交易對應PE為16.43倍。我們預計本次交易將給公司每年增加歸母凈利潤約1,750萬(wàn)元，與公司現有的工商貿業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，增厚公司業(yè)績(jì)。

工商貿三大業(yè)務(wù)板塊穩健發(fā)展

公司醫藥工業(yè)、醫藥商業(yè)、國際貿易三大業(yè)務(wù)穩健發(fā)展： 1）醫藥工業(yè)業(yè)務(wù)方面，主導產(chǎn)品阿托伐他汀鈣2016年銷(xiāo)量同比增長(cháng)19.36%，新產(chǎn)品瑞舒伐他汀鈣膠囊銷(xiāo)量同比增長(cháng)超106%， 同時(shí)公司獲得雙氯芬酸二乙胺凝膠生產(chǎn)批件，以及氯化鉀緩釋膠囊等10個(gè)品種的臨床批件，產(chǎn)品管線(xiàn)布局豐富且盈利能力不斷提高； 2）醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)方面，公司戰略布局全國商業(yè)網(wǎng)絡(luò )， 2016年投資并購了河南泰豐70%股權，同時(shí)在黑龍江、廣東、湖北設立新公司，完善公司在河南、黑龍江、廣東、湖北等區域市場(chǎng)的醫藥商業(yè)戰略布局，利用市場(chǎng)知名度和品牌影響力，不斷提高市場(chǎng)地位； 3）國際貿易業(yè)務(wù)方面， 公司2016年12月與委內瑞拉國家外貿公司簽訂醫療產(chǎn)品的一般貿易合同，合同總金額約1.1億美元，有利于公司國際貿易業(yè)務(wù)2017、 2018年業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)。

我們認為，公司通過(guò)收購海南康力進(jìn)一步豐富醫藥工業(yè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品管線(xiàn)布局，同時(shí)在醫藥商業(yè)方面通過(guò)并購、設立省級子公司，完善全國商業(yè)網(wǎng)絡(luò )布局， 通過(guò)國際貿易業(yè)務(wù)進(jìn)口代理產(chǎn)品并植入自有商業(yè)渠道銷(xiāo)售，形成工商貿三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營(yíng)格局。

風(fēng)險提示

兩票制等行業(yè)政策風(fēng)險； 產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預期風(fēng)險； 海外貿易合同不及預期風(fēng)險； 資產(chǎn)注入低于預期風(fēng)險。

未來(lái)六個(gè)月內， 維持“謹慎增持”評級

預計17、 18年實(shí)現EPS為1.09、 1.29元，以6月7日收盤(pán)價(jià)25.20元計算，動(dòng)態(tài)PE分別為23.16倍和19.47倍。 同類(lèi)型可比上市公司17年市盈率中位值為22.58倍，公司市盈率略高于行業(yè)平均水平。 公司控股股東通用技術(shù)集團是國務(wù)院國資委批準的以醫藥為主業(yè)的三家央企之一，公司作為通用技術(shù)集團下屬統一的醫藥上市平臺，具有工商貿一體化的完整醫藥產(chǎn)業(yè)鏈， 我們認為： 1） 通用技術(shù)集團會(huì )持續將旗下江藥集團、上海新興等優(yōu)質(zhì)醫藥資產(chǎn)注入上市公司，豐富公司醫藥工業(yè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品管線(xiàn)布局； 2）公司醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)在“兩票制”背景下，有望保持較快的外延式發(fā)展速度， 公司2016年定增募集資金7.86億元，加強公司資本實(shí)力，有利于公司保持外延式擴張，拓展商業(yè)網(wǎng)絡(luò )布局，強化區域市場(chǎng)競爭地位； 3）隨著(zhù)公司工業(yè)產(chǎn)品管線(xiàn)、全國商業(yè)網(wǎng)絡(luò )布局進(jìn)一步完善，公司工商貿一體化的協(xié)同效益將持續增強，改善公司盈利能力的同時(shí)提高公司收入端、利潤端增速，業(yè)績(jì)的成長(cháng)性比較明確。未來(lái)六個(gè)月， 維持“謹慎增持”評級。