06月12日訊

事件：公司收到證監會(huì )出具的《關(guān)于核準啟迪桑德環(huán)境資源股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復》，核準公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò) 16,761 萬(wàn)股新股。我們的評論

定增募資助力業(yè)務(wù)拓展，員工持股彰顯發(fā)展信心。公司于2016 年12 月調整定增方案，擬發(fā)行不超過(guò)1.7 億股募資46.5 億元，啟迪投資、啟迪綠源、西藏清控、啟迪桑德一期員工持股計劃將分別認購16.2、4.7、1.4、1.5 億。募集資金中20.3 億將用于環(huán)衛相關(guān)項目，其余資金將用于垃圾焚燒發(fā)電項目、餐廚垃圾處理項目等項目。發(fā)行完成后公司資金實(shí)力將大幅提升，有望削減部分財務(wù)費用，環(huán)衛產(chǎn)業(yè)布局將進(jìn)一步加速。其中啟迪桑德第一期員工持股計劃擬認購不超過(guò) 540 萬(wàn)股，員工持股計劃覆蓋公司360 名員工，其中包括 7名高管，鎖定期為三年，員工持股計劃將大大提升員工的積極性，同時(shí)也彰顯了公司的發(fā)展信心。

環(huán)衛業(yè)務(wù)崛起，訂單迅速增加。公司2016 年環(huán)衛服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.93億，同比增加167.7%，環(huán)衛收入占總營(yíng)業(yè)收入11.5%，同比增加6.8pct。此外，公司去年新增 76 個(gè)環(huán)衛清運項目，合同總額達 11.13 億，同比增長(cháng) 280.4%，新簽訂單總額共計181.46 億元，比2015 年增長(cháng)244.49%。目前公司已在河北、河南、內蒙古、海南等 19 個(gè)省/自治區實(shí)施環(huán)衛清掃保潔及垃圾中轉運輸的業(yè)務(wù)布局，涉及環(huán)衛項目 149 個(gè)，清掃保潔面積 2.2 億平方米，垃圾清運量達 1.0 萬(wàn)噸/天，環(huán)衛業(yè)務(wù)持續擴大。

背靠清華，資金+技術(shù)資源豐富。2015 年，清華控股、啟迪科服、清控資產(chǎn)、金信華出資約70 億元取得桑德環(huán)境 29.8%的股份，股權轉讓完成后，公司實(shí)際控制人變更為清華控股，借助“清華系”的資金及技術(shù)資源，公司融資成本有望進(jìn)一步降低，訂單獲取能力將顯著(zhù)增強。“清華系”旗下資產(chǎn)眾多，公司作為其唯一環(huán)保上市企業(yè)，未來(lái)資源整合值得期待。

投資建議：公司為固廢治理龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，未來(lái)有望加速搶占環(huán)衛市場(chǎng)，我們預計公司2017、2018 年實(shí)現歸母凈利潤16 億、19.6 億，對應估值分別為22X、18X，給予 “買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：項目建設不達預期。