06月12日訊

投資要點(diǎn)：

工廠(chǎng)預制式模塊化變電站首創(chuàng )者，網(wǎng)內靜候花開(kāi)

公司是國內第一家實(shí)現工廠(chǎng)預制式模塊化變電站的廠(chǎng)家。今年1-4 月累計訂單超過(guò)1.14 億元，超過(guò)2016 年全年模塊化變電站的中標量。進(jìn)入五大發(fā)電集團集中采購市場(chǎng)，標志著(zhù)模塊化變電站得到主流市場(chǎng)認可。

技術(shù)直接對標ABB，并已進(jìn)入南網(wǎng)體系內進(jìn)行測試。模塊化變電站具有施工周期短，占地面積小，成本低等突出優(yōu)勢。未來(lái)在海上風(fēng)電升壓站、城市用戶(hù)站改造等具有廣闊的應用前景。

配網(wǎng)投資風(fēng)再起，全產(chǎn)業(yè)鏈布局舍我其誰(shuí)

公司近年來(lái)在國網(wǎng)配電終端產(chǎn)品招標中名列前茅。在終端用電負荷呈現增長(cháng)快、變化大、多樣化的新趨勢，加快配電網(wǎng)改造升級的任務(wù)愈發(fā)緊迫。今年第一批配網(wǎng)設備庫存協(xié)議招標量同比大幅增長(cháng)，預計全年翻倍以上增長(cháng)。

主動(dòng)配電網(wǎng)技術(shù)是解決新能源消納、分布式能源并網(wǎng)的有效解決方案，同時(shí)也是大規模發(fā)展微網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵技術(shù)。源網(wǎng)荷互動(dòng)系統是能源互聯(lián)網(wǎng)的雛形。全球首套大規模源網(wǎng)荷友好互動(dòng)系統在江蘇投運，公司參與設備供應、調試及系統管理，后續的維護和數據分析、精量預測具有很大的拓展空間。

3、 產(chǎn)融結合，智慧能源與智慧城市做大中做強

公司一直立足于工業(yè)化和信息化深度結合，智慧能源與智慧能源雙足驅動(dòng)。智慧能源領(lǐng)域目前已形成發(fā)、輸、配、用的業(yè)務(wù)體系，在新的發(fā)展階段，公司充分發(fā)揮產(chǎn)融結合優(yōu)勢，新能源投資運營(yíng)在做大中做強。 智慧城市戰略穩步推進(jìn)，擁有平安城市、智慧交通、智能建筑等綜合解決方案能力。新疆等外埠市場(chǎng)持續落地，未來(lái)有望保持穩定增長(cháng)。

目前參股中金租仍存在變數，但公司在新能源投資運營(yíng)領(lǐng)域的產(chǎn)融結合模式已經(jīng)形成并進(jìn)入快速發(fā)展軌道。未來(lái)智慧城市板塊公司也有望復制上述模式，在業(yè)務(wù)規模及業(yè)績(jì)貢獻上得到持續提升。

盈利預測和投資評級：今年是公司兩大板塊營(yíng)收規模及利潤同比增長(cháng)的起點(diǎn)，我們看好公司：1）模塊化變電站及配網(wǎng)投資對公司業(yè)績(jì)的拉動(dòng) 2）產(chǎn)融結合對于項目撬動(dòng)能力的提升，新能源EPC 項目規模上有望進(jìn)入快速發(fā)展軌道；3）未來(lái)主動(dòng)配電網(wǎng)及源網(wǎng)荷互動(dòng)系統在微網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的廣闊前景?；趯徤餍?，暫未考慮非公開(kāi)發(fā)行對公司業(yè)績(jì)及股本的影響，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.81 元，1.15 元，1.43 元。對應PE 分別是27 倍，19 倍和15 倍。維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：

1）模塊化變電站業(yè)務(wù)增長(cháng)不及預期；

2）配網(wǎng)投資不達預期；

3）EPC 總包業(yè)務(wù)新增訂單不及預期；

4）非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施的不確定性；

5）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。