06月11日訊

證券時(shí)報記者 孫璐璐 實(shí)習記者 王君暉

在經(jīng)過(guò)35年多的騰飛后，中國經(jīng)濟增長(cháng)的結構性問(wèn)題逐漸浮出水面，中國企業(yè)面臨增長(cháng)不可持續、價(jià)值創(chuàng )造不足、創(chuàng )新缺乏等方面的挑戰。日前，北大光華管理學(xué)院院長(cháng)劉俏在演講中對中國企業(yè)在2.0時(shí)代下的發(fā)展路徑進(jìn)行了解析，他表示，中國企業(yè)接下來(lái)應重視價(jià)值創(chuàng )造，并指出，投資資本收益率應是衡量企業(yè)偉大與否的最重要維度。

大企業(yè)崛起面臨困境

劉俏將1978-2015這段時(shí)期稱(chēng)為中國企業(yè)1.0時(shí)代。該時(shí)期中國經(jīng)歷了四次創(chuàng )業(yè)浪潮，經(jīng)濟飛速發(fā)展，企業(yè)規模和速度齊頭并進(jìn)，產(chǎn)生了110家財富500強企業(yè)，相比美國同期的134家，中國從0到110只花了不到20年時(shí)間。為此，劉俏用“大企業(yè)崛起”來(lái)形容這一時(shí)期。

但同時(shí)，劉俏指出，目前崛起的中國大企業(yè)，并不具備較強的價(jià)值創(chuàng )造能力和領(lǐng)先的商業(yè)模式。究其原因，劉俏做了如下分析。

一是投資拉動(dòng)的增長(cháng)模式下，做規模比價(jià)值創(chuàng )造對企業(yè)而言意義更重大；二是規模增長(cháng)背后以信貸為基礎的投資拉動(dòng)不可持續，目前信貸增速已遠超GDP增速，反映出這種經(jīng)濟增長(cháng)的效率在下降，為保增長(cháng)開(kāi)始借助一些非常的手段；三是從國企和金融體系的關(guān)系來(lái)講，整體上國企信用風(fēng)險更大，但貸款利率卻低于信用風(fēng)險相對較低的民營(yíng)企業(yè)，這種情況下資源很難得到有效配置。

對此，劉俏表示，中國經(jīng)濟的轉型需要將驅動(dòng)因素從投資率轉向投資資本收益率，唯有這樣，中國經(jīng)濟才能實(shí)現從數量增長(cháng)到質(zhì)量增長(cháng)的結構性轉型。對中國企業(yè)而言，要將戰略和經(jīng)營(yíng)的側重點(diǎn)從對“規模”追求轉向對“價(jià)值創(chuàng )造”的追求。

2.0時(shí)代應注重投資資本收益率

關(guān)于如何衡量企業(yè)偉大與否，劉俏強調了一個(gè)詞：投資資本收益率（ROIC）。

劉俏表示，經(jīng)過(guò)對企業(yè)十幾年的觀(guān)察和思考，他認為ROIC是衡量一個(gè)企業(yè)基本面及是否較其對手有更高競爭力的重要指標，同時(shí)也是一個(gè)對沖性很強的指標。一個(gè)偉大的企業(yè)需要在相當長(cháng)一段時(shí)間之內保持較高的ROIC。

但目前中國上市公司ROIC乏善可陳，劉俏介紹，1998-2015年A股主板上市公司投資資本收益率平均值為3%，而美國在過(guò)去的38年該指標為11.6%。該對比表明我們缺乏有競爭力的、能夠創(chuàng )造價(jià)值的企業(yè)。

在此背景下，劉俏對中國步入2.0時(shí)代后，如何推動(dòng)偉大企業(yè)的誕生進(jìn)行了內外兩個(gè)維度的探討。

外因來(lái)看，要從制度層面重塑中國經(jīng)濟的微觀(guān)基礎，切實(shí)建立市場(chǎng)為導向的制度基礎設施，包括提高金融中介效率，改革金融體系，為企業(yè)減負等。企業(yè)層面則需要提高全要素生產(chǎn)力，目前中國該指標只有美國的20%，成長(cháng)空間巨大。“企業(yè)的最終發(fā)展要轉移到提高全要素生產(chǎn)力方面，全要素生產(chǎn)力的提高最終會(huì )反映到投資收益率上，這一點(diǎn)是企業(yè)未來(lái)競爭的一個(gè)最重要的核心優(yōu)勢。”劉俏說(shuō)。

在創(chuàng )新方面，劉俏表示，任何一個(gè)歷史階段，創(chuàng )新無(wú)外乎以客戶(hù)體驗為導向、以效率為驅動(dòng)、以技術(shù)為基礎和以科學(xué)為基礎四種。目前國內的創(chuàng )新往往過(guò)度聚焦“互聯(lián)網(wǎng)+”和“+互聯(lián)網(wǎng)”，忽略了原形態(tài)的創(chuàng )新分類(lèi)方式。在2.0時(shí)代，企業(yè)需要注重以技術(shù)和科學(xué)為基礎的創(chuàng )新，增加研發(fā)投入，夯實(shí)專(zhuān)利基礎。

談及2.0時(shí)代的行業(yè)機遇和商業(yè)模式，劉俏表示，未來(lái)的增長(cháng)率或者產(chǎn)業(yè)結構增長(cháng)點(diǎn)的分布會(huì )與1.0時(shí)代截然不同。到2030年，會(huì )有眾多優(yōu)秀企業(yè)從醫療健康、文化旅游、大文化、新能源，新金融、智能制造等行業(yè)崛起。未來(lái)中國經(jīng)濟結構的變化以及消費者的變化所帶來(lái)的對某些產(chǎn)品服務(wù)的剛性需求，很可能推動(dòng)顛覆性技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的出現。