11月12日訊

11月11日央行公布2016年10月金融統計數據：10月新增社融8963億，環(huán)比減少8246億，同比多增3370億；M2由上月11.5%回升至11.6%；當月金融機構貸款增加6513億，環(huán)比少增5643億，同比多增1377億。

海通證券姜超發(fā)布10月金融數據點(diǎn)評認為，社融信貸均放緩，流動(dòng)性短期拐點(diǎn)。

社融環(huán)比回落

10月新增社融總量8963億，環(huán)比減少近一半，但同比多增3370億。從結構上來(lái)看，表內新增對實(shí)體貸款季節性回落至6010億，相比上月下降一半，但同比依然多增437億；受人民幣匯率貶值影響，外幣貸款減少335億，但同比少減982億。表外融資中，10月新增委托、信托貸款環(huán)比少增1253億，但同比多增了66億；票據監管令未貼現匯票再降1803億，而降幅較上月收窄；企業(yè)債凈發(fā)行降至2439億，環(huán)比少增504億，同比少增892億，或受到房企發(fā)債收緊政策影響。

綜合來(lái)看，信貸回落、表外融資減少、企業(yè)債發(fā)行量收縮是10月新增社融環(huán)比下降的主因，且季節性占據主導。但與歷年同期水平相比，今年10月增幅依然不低。

信貸增長(cháng)放緩，房貸后繼乏力

10月新增金融機構貸款6513億，環(huán)比季節性下降46%，但同比多增1377億?？傮w來(lái)說(shuō)，今年10月總信貸增幅高于歷年同期水平。但從結構上來(lái)看，前期地產(chǎn)銷(xiāo)售火熱的滯后影響推動(dòng)居民中長(cháng)貸繼續高增，非居民中長(cháng)貸受季節性因素和地方債務(wù)置換拖累而增速大幅回落，所以信貸增長(cháng)依然主要靠房貸。

具體來(lái)看，信貸增長(cháng)主要靠房貸，但后繼乏力。10月居民部門(mén)貸款增加4331億，其中短期貸款減少561億，中長(cháng)期貸款增加4891億。居民中長(cháng)貸占10月信貸增幅的75%，說(shuō)明前期地產(chǎn)銷(xiāo)售火熱帶來(lái)房貸滯后的高增長(cháng)，仍是信貸主要支撐。

但國慶假期前后各地最嚴地產(chǎn)調控政策出臺后，地產(chǎn)銷(xiāo)售增速大幅下滑，10月份30大中城市日均銷(xiāo)售面積相比9月下降21%，一般地產(chǎn)銷(xiāo)售向貸款傳導有1-2個(gè)月的時(shí)滯，所以未來(lái)房貸或大幅走弱。

季節因素和地方債置換沖擊企業(yè)貸款，信貸未來(lái)有繼續萎縮風(fēng)險。10月非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加1684億，其中，短期貸款減少438億，中長(cháng)期貸款增加728億，票據融資增加1097億。非居民中長(cháng)貸環(huán)比下降84%，一方面是因為9月季末沖量透支銀行儲備項目，另一方面10月地方債發(fā)行近5000億，債務(wù)置換對信貸亦有較大沖擊。10月非居民中長(cháng)貸處于歷年同期低位，反映企業(yè)融資需求仍疲弱，再考慮到房貸增幅或繼續縮窄，未來(lái)信貸有繼續萎縮的風(fēng)險。

M2增速趨降，M1繼續高增

10月M2同比由上月11.5%微升至11.6%，盡管信貸回落、財政存款回升，但非銀存款大增。10月人民幣存款增加1.21萬(wàn)億，同比多增6355億，其中，住戶(hù)存款減少4680億，非金融企業(yè)存款增加2083億；新增財政性存款季節性回升至6821億，對M2增速構成較大拖累；但非銀金融機構存款增加5231億。但考慮到MPA監管下非銀存款增長(cháng)趨緩，未來(lái)M2仍趨下行。

10月M1增速從上月的24.7%回落至23.9%，但仍在高位，反映地產(chǎn)銷(xiāo)售火熱、企業(yè)資金充沛，而實(shí)體投資意愿偏弱。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，M1對于通脹和資產(chǎn)價(jià)格都具有滯后的推動(dòng)作用，當前活期存款高企，部分資金甚至流入金融市場(chǎng)，成為資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)的重要力量。

流動(dòng)性短期拐點(diǎn)

近期大宗商品價(jià)格持續暴漲，將推動(dòng)4季度通脹上行，而央行在三季度貨政報告中提及當前物價(jià)上行的壓力，且強調要抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。此外央行還提到準備金工具可能形成資產(chǎn)負債表效應且信號意義較強，所以降準受到的制約較多。

再加上美國年末加息窗口漸近，人民幣持續承壓，預計短期內貨幣政策難以寬松，流動(dòng)性出現短期拐點(diǎn)：體現為貨幣和債券利率上升，廣義貨幣M2增速趨降，難以完成13%的年度增速目標。