11月11日訊

利爾化學(xué)（002258）：國內草銨膦龍頭有望厚積薄發(fā)

來(lái)源： 國泰君安

首次覆蓋給予“增持”評級，目標價(jià)14.7元：國內百草枯水劑禁用帶來(lái)需求缺口，利爾化學(xué)作為國內草銨膦新龍頭，有望充分受益于草銨膦需求的快速增長(cháng)。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.34/0.43/0.52元，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價(jià)14.7元，對應PE43倍。

草銨膦有望受益于百草枯水劑國內禁用：百草枯是全球第二大滅生性除草劑，全球需求6-7萬(wàn)噸（折百數據），國內需求占比超過(guò)20%，約有1萬(wàn)多噸市場(chǎng)。2016年7月1日起百草枯水劑停止在國內銷(xiāo)售和使用，目前百草枯水溶性顆粒劑、膠劑等劑型使用效果不佳，無(wú)法填補百草枯水劑禁用后空白，需要由其他除草劑進(jìn)行替代，這為草銨膦帶來(lái)新的市場(chǎng)機遇。

利爾化學(xué)草銨膦業(yè)務(wù)有望厚積薄發(fā)：國內草銨膦加速產(chǎn)業(yè)化，打破了拜耳全球壟斷格局，全球產(chǎn)能增長(cháng)及價(jià)格松動(dòng)推動(dòng)草銨膦需求增長(cháng)，也為承接國內百草枯水劑市場(chǎng)做好準備。利爾化學(xué)2008年開(kāi)始草銨膦項目研發(fā)，經(jīng)過(guò)多年技術(shù)攻關(guān)解決了草銨膦生產(chǎn)中格氏反應控制及放大等重大工程化技術(shù)難題，掌握了草銨膦合成關(guān)鍵技術(shù)，并不斷提升工藝水平降低制造成本。公司目前已有草銨膦產(chǎn)能3000噸，后續產(chǎn)能仍將快速擴張，有望成為全球草銨膦龍頭，草銨膦項目成功也將驅動(dòng)公司業(yè)績(jì)高速成長(cháng)。

風(fēng)險提示：草銨膦產(chǎn)能釋放不達預期；氯代吡啶類(lèi)產(chǎn)品景氣下滑。