央行陸磊：2016年最重要的是匯率經(jīng)濟不會(huì )出現V型走勢

時(shí)間：2016-02-03 20:51:03 來(lái)源：楚北網(wǎng)綜合

【央行陸磊：2016年最重要的是匯率經(jīng)濟不會(huì )出現V型走勢】央行研究局局長(cháng)陸磊在CF40的四季度報告中提到：供給側改革是應該做的事情，即使成功也會(huì )是一個(gè)平穩的L型，而不會(huì )出現V型。

據騰訊報道，央行研究局局長(cháng)陸磊在CF40的四季度報告中提到：①2016年最重要的是人民幣匯率，在匯率穩定的情況下，其他問(wèn)題都好解決。這里的匯率政府更愿意解釋為人民幣對一攬子貨幣的匯率。②供給側改革是應該做的事情，即使成功也會(huì )是一個(gè)平穩的L型，而不會(huì )出現V型。③一行三會(huì )的監管統一是個(gè)長(cháng)期的過(guò)程。

以下是報告原文：

一、2016年將呈現全球性的通縮壓力，對于制造國更加致命

1、供給側的問(wèn)題會(huì )導致經(jīng)濟螺旋形的下降，在這個(gè)過(guò)程中，金融部門(mén)的違約壓力會(huì )不斷上升，一旦通縮和實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生共振的話(huà)，風(fēng)險會(huì )很大，所以必須在供給側做事情，在這個(gè)背景下，政府在2015年四季度積極的推出了供給側改革。

2、全球經(jīng)濟來(lái)看：美國正在成為經(jīng)濟的孤島，不是自己好，而是別人更糟。

體現為一些宏觀(guān)指標看上去好，比如美元穩定的，通貨膨脹適度。但還有很多指標不行。在美元走強的過(guò)程中，其他國家的匯率相應受到影響。主要分為兩類(lèi)：

A、一些國家更加注重匯率波動(dòng)，試圖跟上美元的步伐，不敢放松貨幣政策

B、一些國家為了實(shí)體經(jīng)濟，還得繼續形成貨幣寬松

選擇B的國家可能出現國際資本流動(dòng)加劇，匯率波動(dòng)增加的危機。

二、2015年的回顧

一、主要發(fā)達經(jīng)濟體溫和復蘇，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體狀況不佳

1、全球政府信奉的主流仍然是凱恩斯主義

各國現在還是根據這個(gè)手冊在做事情，誰(shuí)先用凱恩斯主義做事情，誰(shuí)先爬出坑。所以前幾年是美歐經(jīng)濟先出問(wèn)題，但他們也先采取了一系列的措施，于是目前成了新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速下行，發(fā)達經(jīng)濟體尚可。由于新興經(jīng)濟體不行，所以大宗商品不行。大宗商品將延續熊市。

2、美聯(lián)儲加息后，預示著(zhù)一個(gè)寬松周期的結束，相應的其他國家的貨幣政策也有不同。

A、巴西南非應對貨幣貶值采取加息措施，但資本流動(dòng)壓力仍然很大。

B、超過(guò)20家央行采取寬松的貨幣政策。

3、經(jīng)濟增長(cháng)放緩和價(jià)格水平低位共存

A、過(guò)剩產(chǎn)能和高庫存是通縮壓力的主要供給側來(lái)源；消費和出口低迷時(shí)通縮壓力的主要需求側來(lái)源。2015年需求端改善的預期在減弱，金融業(yè)對GDP的貢獻度在二季度達到最高點(diǎn)，以后將很難再達到那個(gè)高度。

B、CPI會(huì )進(jìn)一步降低 1.3% 央行研究局內部也有不同聲音；PPI可能會(huì )維持在底部。但筑底不意味快速反彈。

GDP平減指數一直在底部徘徊歷史上只有98-2000年 2008年出現過(guò)，2016年可能出現98-2000時(shí)的情況。

4、貨幣穩定和金融動(dòng)蕩并存

人民銀行在2015年一直維持M2 在12%-14%之間波動(dòng)金融對實(shí)體經(jīng)濟支持力度不斷增強。

中央銀行的調控水平有所上升。但股票市場(chǎng)的波動(dòng)較大。

三、2016年的情況預判

1、局部的流動(dòng)性危機已經(jīng)出現：包括股票市場(chǎng)，P2P等，會(huì )不會(huì )向銀行體系蔓延，可以預見(jiàn)，300億-400億體量的銀行在2016年面臨更大的違約壓力。

2、經(jīng)濟增長(cháng)仍延續弱勢：預計2016年GDP增速在6.5%，季度波動(dòng)較大。中長(cháng)期的L型底部如果想要穩住，需要供需兩側同時(shí)發(fā)力及供給側改革呈現出效果。供給側改革是應該做的事情，即使成功也會(huì )是一個(gè)平穩的L型。

3、通縮風(fēng)險加大。

4、就業(yè)壓力顯現：可能會(huì )出現類(lèi)似98-2000程度略有減輕的傳統周期產(chǎn)業(yè)的就業(yè)壓力。

5、金融風(fēng)險動(dòng)蕩概率不減

A、商業(yè)銀行不良貸款反彈風(fēng)險上升。經(jīng)濟放緩，去產(chǎn)能和處置僵尸企業(yè)將對商業(yè)銀行產(chǎn)生負面沖擊。

B、債務(wù)問(wèn)題可能凸顯。地方政府債務(wù)償債能力下降，企業(yè)負債率較高。

C、金融市場(chǎng)風(fēng)險不可忽視，流動(dòng)性管理難度加大。

D、新型金融業(yè)態(tài)可能隱含風(fēng)險。

E、國際資本流動(dòng)的加劇和人民幣匯率波動(dòng)幅度上升。

F、國際金融風(fēng)險上升。

6、經(jīng)濟政策面臨困境

A、貨幣政策空間較小，降息降準會(huì )促使資金流向高風(fēng)險資產(chǎn)，加劇金融風(fēng)險因素的積累，寬松的貨幣信貸條件可能繼續推高企業(yè)杠桿，弱化去產(chǎn)能。應對美聯(lián)儲加息后資本流出壓力需要提高利息率。

B、財政政策面臨困境，財政收入增速將放緩，財政支出將增加，可能導致財政赤字率上升。土地出讓金的減少及累計的大量地方政府債務(wù)也縮小了積極財政政策的空間。

C、經(jīng)濟政策面臨困境：去產(chǎn)能，去庫存，去杠桿，降成本，補短板五大任務(wù)需要權衡，去產(chǎn)能及企業(yè)部門(mén)去杠桿，地方政府債務(wù)置換可能導致金融機構杠桿率上升；房地產(chǎn)企業(yè)去庫存和就業(yè)狀況惡化可能導致居民部門(mén)的加杠桿，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、融資成本較高和居民收入放緩的情景下。

2016年M2和社會(huì )融資規模保持在11%至13%。如何實(shí)現降杠桿可能是一個(gè)艱難的政策選擇。

四、供給側改革的研判

1、供給學(xué)派與中國供給側結構性改革

A、美國里根政府和英國撒切爾政府在實(shí)踐上從需求面轉向供給面。里根政府更注重減稅，撒切爾政府更注重國企私有化。

B、改革開(kāi)放以來(lái)，中國推進(jìn)的漸進(jìn)式改革開(kāi)放政策在很大程度屬于供給側結構性改革的范疇。

C、漸進(jìn)式的制度性，體制性的調整促進(jìn)了中國在轉型期平穩發(fā)展，但一些更基本的制度性問(wèn)題沒(méi)有及時(shí)解決，導致一些結構性問(wèn)題的存在。

2、加大供給側結構性改革力度、增強經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力

A、加大減稅和財稅體制改革力度，促進(jìn)經(jīng)濟結構加快調整：如散戶(hù)的稅率是否太低，導致A股實(shí)質(zhì)上成為散戶(hù)市場(chǎng)，機構的稅率是否偏高。

B、加大簡(jiǎn)政放權的力度，降低制度性交易成本。

C、市場(chǎng)化與行政性手段結合，加大去產(chǎn)能力度。

前段時(shí)間出現的易租寶，泛亞的事件本質(zhì)上是由于金融壓抑，且監管無(wú)法進(jìn)行事先預判。所以這一塊必須放開(kāi)，金融監管才可以相應的跟上。

3、推動(dòng)金融要素供給側結構性改革，切實(shí)防范系統性金融風(fēng)險