【一文讀懂股票質(zhì)押和票據融資的影響究竟有多大】多家公司股價(jià)跌至平倉線(xiàn)，被迫停牌，票據案件再起。有風(fēng)險的股票質(zhì)押規模有多大？流入股市的票據貼現規模有多大？影響有多大？風(fēng)險如何化解？（證券時(shí)報網(wǎng)）

多家公司股價(jià)跌至平倉線(xiàn)，被迫停牌，票據案件再起。有風(fēng)險的股票質(zhì)押規模有多大？流入股市的票據貼現規模有多大？影響有多大？風(fēng)險如何化解？

國泰君安宏觀(guān)任澤平，張慶昌發(fā)布報告稱(chēng)，經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)大幅調整，場(chǎng)外配資、傘形信托等去杠桿接近尾聲，但股權質(zhì)押、票據融資、兩融等的風(fēng)險尚未完全解除，從這個(gè)意義上講，最近股票質(zhì)押、票據等的風(fēng)險是前期去杠桿釋放風(fēng)險的延續。當前應做好風(fēng)險管理和風(fēng)險緩釋。目前，兩融余額為9154億元，質(zhì)押的股票市值為3.4萬(wàn)億，票據貼現進(jìn)入股市的金額尚難以估計。

股權質(zhì)押的融資成本約為10%，質(zhì)押率約40%，股票質(zhì)押的市值占A股總市值的6%。資金融出方為銀行、信托和券商，資金融入方為上市公司大股東、地方融資平臺、高凈值個(gè)人等。股權質(zhì)押中主板公司質(zhì)押率多在5折、中小板公司在4折、創(chuàng )業(yè)板公司在3折。質(zhì)押的股票市值為3.4萬(wàn)億。其中，65%屬于流通股。粗略估計，如果上證2400點(diǎn)，股權質(zhì)押被平倉客戶(hù)的融資余額約500億元。

股權質(zhì)押：理論上有造成雪崩的風(fēng)險；但實(shí)際中有多種方式化解風(fēng)險。目前市場(chǎng)上的警戒線(xiàn)和平倉線(xiàn)比例多為160%/140%或者150%/130%。理論上，股價(jià)下跌到平倉線(xiàn)時(shí)，如果上市公司不補倉，質(zhì)押權人有權拋售質(zhì)押股權，導致賣(mài)盤(pán)涌出，且大股東可能移位，加重市場(chǎng)拋盤(pán)。實(shí)際中，股價(jià)跌到平倉線(xiàn)，上市公司會(huì )采取補倉、現金、展期等方式補救。對于場(chǎng)外質(zhì)押，即使不補救，質(zhì)押權人需經(jīng)過(guò)司法程序解決，至少需要1.5個(gè)月。

票據規模和股市行情呈正比，票據貼現資金進(jìn)入股市的規模及其影響尚難以估計。農行和中信銀行票據案件事發(fā)后，票據利率有所上行，但還算穩定，對銀行間流動(dòng)性影響較小。票據管理的漏洞在于，小眾業(yè)務(wù)，管理人員少；銀行背書(shū)，風(fēng)險低導致保管環(huán)節薄弱。

融資融券余額9154億，為高峰期的40%，杠桿在1:1左右?？蛻?hù)主要為高凈值個(gè)人。券商的融資利率平均為8.5%，大部分融券的利率為10.60%。融資保證金的比例在25%-150%；融券保證金比例不低于100%。近期股市下挫，兩市融資買(mǎi)入額占A股成交額比例降至4.3%。

兩融風(fēng)險大部分釋放完畢，觸及平倉線(xiàn)的客戶(hù)通過(guò)追加擔保物等方式避免強平，未來(lái)發(fā)展取決于股市行情。1月28日客戶(hù)整體擔保比例為225.5%，遠高于150%的預警線(xiàn)。2016年以來(lái)融資融券業(yè)務(wù)日均平倉近6000萬(wàn)元，比2015年下降約40%，占全市場(chǎng)交易量很小。

去杠桿的延續與帶杠桿股市監管：調整時(shí)形成諾米多骨牌效應，做好控制風(fēng)險預案；通過(guò)補倉、展期、過(guò)橋資金等方式化解股票質(zhì)押風(fēng)險；及時(shí)掌握股票質(zhì)押平倉規模及健全票據管理；及時(shí)與市場(chǎng)溝通，避免恐慌情緒傳染。