伴隨著(zhù)銀行擠兌和股市崩盤(pán)，石油危機擁有了十分罕見(jiàn)的釋放洪水猛獸的力量。

伴隨著(zhù)銀行擠兌和股市崩盤(pán)，石油危機擁有了十分罕見(jiàn)的釋放洪水猛獸的力量。從1973年阿拉伯國家的石油禁運開(kāi)始，人們明白油價(jià)飆升會(huì )造成經(jīng)濟破壞；而供過(guò)于求造成的油價(jià)下跌則能帶來(lái)許多好處。經(jīng)驗告訴我們，油價(jià)下跌10%可提高經(jīng)濟增長(cháng)0.1-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

在過(guò)去的18個(gè)月里，石油價(jià)格下跌了75%，從每桶110美元跌至不到27美元。然而這一次油價(jià)暴跌的好處不是那么明確。雖然消費者有所得，生產(chǎn)商卻遭受?chē)乐負p失。其影響正在向金融市場(chǎng)擴散，消費者信心或將受到打擊。也許超低石油價(jià)格的好處仍然大過(guò)損失，但由于目前股市下跌太快，是否的確如此也很難說(shuō)。

石油新經(jīng)濟

全世界石油泛濫。沙特阿拉伯幾乎是全力以赴地開(kāi)采石油。人們普遍認為，沙特是希望借此排擠業(yè)內開(kāi)采成本較高的生產(chǎn)商，其中包括采用水力壓裂法將美國石油產(chǎn)量從2008年的500萬(wàn)桶/日提高到如今900萬(wàn)桶/日的部分石油公司。沙特還準備承受遏制更強大的競爭對手伊朗遭受的痛苦。解除核制裁的伊朗本周將重返石油市場(chǎng)，潛在產(chǎn)量為300-400萬(wàn)桶/日。

盡管沙特作出了種種努力，石油生產(chǎn)商也不會(huì )善罷甘休。許多水力壓裂法生產(chǎn)商竭力維持生產(chǎn)效率，他們不愿意封堵油井，讓投機分子在油價(jià)回升時(shí)坐享其成。只要油價(jià)能夠彌補日常成本——有時(shí)不到15美元/桶，他們就不會(huì )打道回府。與此同時(shí)，發(fā)達國家俱樂(lè )部的經(jīng)合組織絕大多數國家去年10月份的油品庫存將當月267天的凈進(jìn)口量，比五年前高出近50%。他們的庫存還會(huì )繼續增長(cháng)——尤其是中國和亞洲其他國家的需求放慢超預期。預測油價(jià)吃力不討好(本刊曾憑經(jīng)驗預測油價(jià)將跌至大約5美元/桶)，但鮮有人預計油價(jià)會(huì )在2017年之前開(kāi)始攀升。也有人預計油價(jià)會(huì )低至10美元/桶。

大家也許會(huì )說(shuō)，油價(jià)越低越好。低油價(jià)大大促進(jìn)了從歐洲到南亞的進(jìn)口商。自2014年中以來(lái)，歐元區石油進(jìn)口額降幅相當于GDP的2%。印度已經(jīng)成為全世界增長(cháng)最快的大型經(jīng)濟體。

然而最近的油價(jià)暴跌也令人著(zhù)急。國際油價(jià)暴跌可能造成委內瑞拉、海灣國家等全世界脆弱地區的政治動(dòng)蕩，助長(cháng)中東地區的敵對分子。低油價(jià)有著(zhù)環(huán)保方面的意義，因為它拉低國際天然氣價(jià)格，從而排擠污染較重的煤炭燃料。但從長(cháng)期來(lái)看，低油價(jià)削弱了應對氣候變化的動(dòng)力。最令人擔憂(yōu)的是石油新經(jīng)濟的腐蝕性。

低油價(jià)過(guò)去對全球經(jīng)濟形成支撐，因為每多出來(lái)一美元，消費者花掉的要比生產(chǎn)者多。如今情況有所不同。美國消費者也許比過(guò)去人們預想的更加節約。高油價(jià)時(shí)大肆開(kāi)支的石油生產(chǎn)商現在正緊縮開(kāi)支。在原油價(jià)格最近一次跳水之后，俄羅斯宣布削減10%的公共開(kāi)支。甚至沙特也在削減預算，以應對占GDP 15%的高額赤字。

高油價(jià)還在很多更重要的方面打擊需求。當原油價(jià)格超過(guò)100美元/桶，在北極、西非、巴西海岸鹽巖深層等偏遠之地開(kāi)采石油資源是合情合理的。隨著(zhù)油價(jià)大跌，投資也大降。如今已有3800億美元的項目擱淺。美國石油業(yè)固定資產(chǎn)開(kāi)支相比高峰時(shí)減少了一半?？喙€在蔓延：去年12月美國采購經(jīng)理人指數為48.2，顯示美國制造業(yè)整體正加速萎縮。在巴西，巴西國家石油公司深受低油價(jià)打擊，一起驚人的的腐敗丑聞使之雪上加霜。

投資和資產(chǎn)價(jià)格下跌因其來(lái)勢之迅速而更加有害。在世界經(jīng)濟本已脆弱的背景下，油價(jià)暴跌可能引發(fā)債務(wù)違約。

可能產(chǎn)生的金融后果難以估計。自2007年以來(lái)，新興市場(chǎng)增長(cháng)的6500億美元債務(wù)很多是在石油和大宗商品行業(yè)。有可能陷入困境的新興市場(chǎng)中，石油扮演著(zhù)中心角色。隨著(zhù)俄羅斯GDP下降，俄羅斯政府很可能將在數月內面臨預算危機。通脹超過(guò)140%的委內瑞拉已經(jīng)宣布國家進(jìn)入經(jīng)濟危機。

其他石油生產(chǎn)國很可能經(jīng)歷類(lèi)似但較緩和的階段：經(jīng)濟增長(cháng)放慢、貨幣貶值、輸入型通脹和貨幣政策緊縮。去年12月，哥倫比亞、墨西哥中央銀行加息。尼日利亞不顧一切地限制美元兌換以加強本幣，但結果可能不妙。

發(fā)達國家也倍感壓力。高收益率公司債券的收益率從2015年年中的6.5%升至如今的9.7%。投資者的厭惡情緒迅速從能源公司波及所有借款人。由于熊市蔓延，全球股指跌至30個(gè)月低點(diǎn)。發(fā)達國家央行擔心，持續低通脹會(huì )造成人們對物價(jià)靜止或下降的預期——從而提高真實(shí)利率。由于已經(jīng)接近零利率，再無(wú)多少降息余地，決策者的應對能力受限。

充分利用低油價(jià)形勢

中國、印度很多人因為油價(jià)下跌而成為贏(yíng)家。沙特、委內瑞拉等經(jīng)濟依賴(lài)石油的國家則有了擁護改革的迫切理由。韓國之類(lèi)的石油進(jìn)口國迎來(lái)了廢除能源補貼、刺激通脹或通過(guò)增加稅收遏制赤字的機會(huì )。不過(guò)本輪油價(jià)下跌正值全球經(jīng)濟給金融危機善后之際。大家也許認為，這是刺激經(jīng)濟的良機。但其實(shí)世界經(jīng)濟也可能被石油這頭怪物放倒。