結論或者投資建議：

1月27日FOMC議息會(huì )議聲明中，美聯(lián)儲宣布維持0.25%~0.50%利率水平不變，符合之前市場(chǎng)的一致預期，但聲明整體內容偏鴿派。本次聲明對于經(jīng)濟形勢、海外局勢、勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹的表述均出現重要變化，美聯(lián)儲闡述了當前經(jīng)濟放緩的客觀(guān)現狀并且強化了對海外局勢的擔憂(yōu)，就業(yè)強勁表現獲得肯定，美聯(lián)儲仍然對通脹重回目標保持信心。此次加息聲明偏“鴿派”，主要體現在對于外部風(fēng)險以及經(jīng)濟放緩的考慮，美聯(lián)儲對于通脹措辭的微妙變化也暗示美聯(lián)儲信心較12月出現下降。此外，聲明獲得委員一致通過(guò)暗示此次美聯(lián)儲內部分歧較小，盡管16年委員“大換血”導致市場(chǎng)預期美聯(lián)儲內部分歧加大；“鴿派”聲明也使得美聯(lián)儲加息節奏與市場(chǎng)加息預期更加趨同。從聯(lián)邦基金利率期貨所反映的概率來(lái)看，下一次加息可能在6月或者7月，市場(chǎng)對全年加息的時(shí)點(diǎn)往后延?？紤]到美聯(lián)儲12月加息以來(lái)，新興市場(chǎng)資金外流壓力驟增，資金持續外流，匯率也出現大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明可能為新興市場(chǎng)以來(lái)喘息機會(huì )。

主要觀(guān)點(diǎn)及邏輯：

美聯(lián)儲最終決定不加息，并且加息聲明偏“鴿派”，對于未來(lái)加息路徑與12月會(huì )議聲明基本一致，貨幣政策也將繼續取決于未來(lái)經(jīng)濟數據；經(jīng)濟增速放緩以及外部風(fēng)險擔憂(yōu)成為美聯(lián)儲做出此次決定的重要考慮因素。對于關(guān)鍵問(wèn)題的表述也發(fā)生變化，要點(diǎn)如下：

(1)經(jīng)濟增速放緩：12月份聲明中提到經(jīng)濟已經(jīng)實(shí)現穩步的擴張，但本次聲明中美聯(lián)儲提及到經(jīng)濟增速在2015年底繼續放緩，似乎強勁的就業(yè)狀況并未對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生強烈推動(dòng)作用；此外，存貨投資放緩也在1月份聲明中被提及。

(2)場(chǎng)波動(dòng)以及海外風(fēng)險擔憂(yōu)強化：美聯(lián)儲12月會(huì )議上稱(chēng)，考慮了美國國內和海外的情形后，認為影響經(jīng)濟和勞動(dòng)力市場(chǎng)前景的風(fēng)險因素接近于平衡。1月聲明中，美聯(lián)儲再次提到海外的風(fēng)險因素，并在一個(gè)單獨的句子中闡述，稱(chēng)將密切關(guān)注全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)局勢并評估外部因素對于美國勞動(dòng)力市場(chǎng)以及通脹的影響。

(3)對于通脹仍然保持信心，但措辭更加溫：對比12月聲明，本次聲明中美聯(lián)儲繼續表達了其對于通脹重回2%目標水平的信心，盡管自上次會(huì )議以來(lái)通脹數據并沒(méi)有出現改善甚至基于市場(chǎng)的通脹指標進(jìn)一步下降。但FOMC對通脹將升至目標水平“有合理信心”的句子消失，這種變化暗示美聯(lián)儲對于通脹回歸的信心有一定的減弱。

(4)就業(yè)繼續獲得肯定，但薪資水平并未被提及：此次聲明中新增就業(yè)人數的增長(cháng)使得美聯(lián)儲的措辭由solid轉變?yōu)閟trong，表明美聯(lián)儲對于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的滿(mǎn)意以及信心。但市場(chǎng)廣泛關(guān)注的薪資水平并未被提及。

(5)新任FOMC委員投票一致：1月份會(huì )議是美聯(lián)儲FOMC委員2016年“大換血”以來(lái)的首次投票，在更換的四位委員中，只有一位持?zhù)澟闪?chǎng)，因此市場(chǎng)普遍認為美聯(lián)儲投票委員“大換血”或加快2016年加息進(jìn)程，但此次決議聲明獲得一致通過(guò)暗示了美聯(lián)儲官員尤其是“鷹派”官員對于加息所持有的謹慎態(tài)度。

美聯(lián)儲12月加息以來(lái)，新興市場(chǎng)資金外流壓力驟增，資金持續外流，匯率也出現大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明為新興市場(chǎng)提供了得以喘息的機會(huì )。