26日，央行繼續開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購組合操作，交易量增至4400億元，創(chuàng )下近三年新高，且期限結構上進(jìn)一步向跨年的28天品種傾斜。

26日，央行繼續開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購組合操作，交易量增至4400億元，創(chuàng )下近三年新高，且期限結構上進(jìn)一步向跨年的28天品種傾斜。據統計，自月初以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作(含SLO操作)已累計投放資金1.64萬(wàn)億元，實(shí)現凈投放9050億元。市場(chǎng)人士認為，春節前央行將保持逆回購操作的連續性，并調整逆回購期限結構，匹配銀行機構現金投放回籠節奏，流動(dòng)性平穩跨節問(wèn)題基本不大。

4400億逆回購再放量

在風(fēng)風(fēng)火火投放逾萬(wàn)億資金后，央行仍然沒(méi)有收手的架勢。26日上午，央行再在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了7天和28天期逆回購組合操作，交易量進(jìn)一步增至4400億元，創(chuàng )下2013年2月以后的近三年新高，其中包括3600億元28天期逆回購和800億元7天期逆回購，中標利率分別為2.25%和2.60%，利率無(wú)變動(dòng)。

本月以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作逐步發(fā)力，單次逆回購操作規模由此前兩、三百億元增至千億元以上，特別是上一周，面對突如其來(lái)的流動(dòng)性緊張，操作規模直線(xiàn)上升。上周四(21日)和本周二(26日)兩次操作，央行逆回購交易量均超過(guò)4000億元，這在歷史上極其少見(jiàn)。據公開(kāi)數據，迄今為止，歷史上僅有四次央行逆回購操作規模超過(guò)4000億元，前兩次均發(fā)生在2013年2月初，時(shí)間點(diǎn)也是在春節前。

數據并顯示，26日有800億元前期7天逆回購到期，此外，20日央行開(kāi)展的1500億元6天期SLO操作也于26日到期，因此26日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)際凈投放資金2100億元。21日，在考慮了3天期SLO到期因素后，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現凈投放1850億元。由此可見(jiàn)，在短期集中釋放了巨額流動(dòng)性后，央行仍舊保持了較大的投放力度。

在流動(dòng)性釋放總量不斷上升的同時(shí)，期限結構上進(jìn)一步向跨年的28天品種傾斜。本月19日，央行重啟28天期逆回購操作，使得公開(kāi)市場(chǎng)投放資金期限延長(cháng)，此后三次操作中，28天逆回購交易量及占比持續提高，較好匹配了因居民取現造成的機構跨節流動(dòng)性缺口。

或還有9000億投放額度

據統計，自月初以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作(含SLO操作)已累計投放資金1.64萬(wàn)億元，實(shí)現凈投放9050億元，操作量和凈投放量均超過(guò)了2014年、2015年春節前水平。市場(chǎng)人士指出，當前已進(jìn)入春節現金投放高峰期，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將繼續在平抑流動(dòng)性季節性波動(dòng)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，預計央行將保持逆回購操作的連續性和穩定性。

交易員表示，央行逆回購操作期限不超過(guò)1個(gè)月，到期可自然回籠，因此即使短期開(kāi)展大額操作，也不會(huì )對金融體系流動(dòng)性總量造成太大影響，適合用于平抑季節性或臨時(shí)性因素造成的短期流動(dòng)性波動(dòng)。春節前，大額現金投放是造成流動(dòng)性季節性波動(dòng)的主要原因，同時(shí)，春節后現金將重新回流金融體系，一進(jìn)一出恰好可與央行逆回購操作形成對沖，因此預計春節前央行仍會(huì )保持較大力度的逆回購操作，以匹配現金投放節奏，并在期限上進(jìn)行銜接，后續隨著(zhù)春節臨近，不排除央行會(huì )啟用14天逆回購。

事實(shí)上，央行此前發(fā)布的流動(dòng)性座談會(huì )新聞稿已明確指出，對于短期季節性的現金投放需求，將按歷年做法通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作對主要金融機構實(shí)現全覆蓋，節后到期與現金回籠自然對沖。隨后流出的部分會(huì )議紀要顯示，央行測算出春節前大概需投放1.6萬(wàn)億左右的現金，并計劃全部通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作給予滿(mǎn)足。以此測算，考慮7天逆回購到期因素(春節前還將到期1900億元)，春節前央行可能還將開(kāi)展9000億元左右的逆回購操作，平均到未來(lái)三次常規操作中，每次在3000億元左右，當然，公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性，給予了央行很大的操作空間，實(shí)際操作力度可能視短期流動(dòng)性余缺進(jìn)行調整。

總之，因央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購連續操作，春節前現金投放造成的短期流動(dòng)性缺口將得到有效滿(mǎn)足，而SLF機制的存在，將確保貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)不超出走廊上限。目前看，春節前流動(dòng)性已不大可能再次劇烈收縮，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險基本可控。