公司簡(jiǎn)介： 國內第一家駕校上市公司

東方時(shí)尚駕駛學(xué)校股份有限公司是國內第一家上市的駕校公司，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為機動(dòng)車(chē)駕駛培訓，提供的服務(wù)包括駕培服務(wù)、陪練服務(wù)、汽車(chē)維修、汽車(chē)保險代理等。公司營(yíng)業(yè)收入近幾年來(lái)增長(cháng)較快， 其毛利率亦維持較高的60%水平，遠高于相似行業(yè)上市公司的毛利率。

行業(yè)分析：穩健增長(cháng)的勞動(dòng)力密集型服務(wù)產(chǎn)業(yè)

駕校行業(yè)主要有以下 3 點(diǎn)特征： 1) 人力資源密集度高， 人工成本在總成本中占據一半以上； 2) 不同地區的駕駛培訓機構數量、駕駛員在總人口的滲透率以及行業(yè)集中度隨著(zhù)區域經(jīng)濟發(fā)展水平的提高而提高； 3)由于下游以個(gè)體消費者為主， 行業(yè)享有較高議價(jià)能力。 從行業(yè)趨勢來(lái)看： 一方面行業(yè)的市場(chǎng)化程度在“考培分離”的趨勢下逐漸提升， 另一方面， 每年新增駕駛員數量和汽車(chē)銷(xiāo)量維持平均 1.09: 1 的比例，行業(yè)規模隨汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)穩健增長(cháng)。

公司分析： 軟硬實(shí)力兼具，異地擴張加速中

東方時(shí)尚在以下幾個(gè)方面體現出了較強的綜合實(shí)力： 1)與主管部門(mén)的合作關(guān)系； 2) 考試通過(guò)率； 3) 美譽(yù)度。 軟實(shí)力的積淀可以通過(guò)異地擴張得到復制，公司正在通過(guò)云南、石家莊市場(chǎng)的培育， 向成為全國的駕校龍頭邁進(jìn)。

募投項目、盈利預測與估值

本次 8.2 億募集資金主要用于北京、石家莊和湖北駕校擴張。 預計公司2015-2017 年攤薄后 EPS 分別為 0.75 元、 0.81 元和 0.91 元。目前國內沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)為駕校培訓的上市企業(yè)，僅北巴傳媒、亞夏汽車(chē)和大眾交通含有部分駕校業(yè)務(wù)?？紤]業(yè)務(wù)結構最接近東方時(shí)尚的是北巴傳媒，如果給予公司2016 年 29 倍 PE，對應合理股價(jià)為 23.5 元。