【體育產(chǎn)業(yè)8只概念股價(jià)值解析】中體產(chǎn)業(yè)：業(yè)績(jì)低點(diǎn)呈現，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。

中體產(chǎn)業(yè)：業(yè)績(jì)低點(diǎn)呈現，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯

類(lèi)別：公司 研究機構：渤海證券股份有限公司 研究員：齊艷莉 日期：2015-11-03

投資要點(diǎn)：

業(yè)績(jì)低點(diǎn)呈現，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯

公司于10月30日公布2015年三季報，前三季度公司共實(shí)現營(yíng)收4.08億元，同比下降49.51%；歸屬于上市公司股東凈利潤為5006.71萬(wàn)元，同比下降24.24%。

公司前三季度業(yè)績(jì)下滑主要是繼續受到國內房地產(chǎn)市場(chǎng)持續低迷及公司去庫存壓力較大的影響，拖累了公司整體的營(yíng)收及業(yè)績(jì)水平。我們認為在目前國內市場(chǎng)資金成本持續走低，促使房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面逐步復蘇的大背景下，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望逐步走出階段性低點(diǎn)，對于公司業(yè)績(jì)貢獻度的提升將逐步轉暖，使得明年業(yè)績(jì)同比有望體現出低基數效應另一方面，公司目前的看點(diǎn)仍然在于其體育產(chǎn)業(yè)的穩健布局。在今年國內市場(chǎng)對于優(yōu)質(zhì)體育賽事舉辦權、轉播權等稀缺性資源定價(jià)大幅度增長(cháng)的情況下，公司多年來(lái)辛勤耕耘的北馬、環(huán)中國、高爾夫中巡賽三大品牌賽事已經(jīng)開(kāi)始步入收獲期。我們認為一方面公司多年來(lái)對于體育賽事經(jīng)營(yíng)、管理的一系列統籌規劃能力在國內處于頂尖水平，此外國內賽事版權價(jià)值的迅猛提升將有利于公司旗下賽事的市場(chǎng)知名度和參與度進(jìn)一步增強，從而使得公司的業(yè)績(jì)與估值出現雙重提振效應。因此我們仍然長(cháng)期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的布局及發(fā)展前景。

投資建議與盈利預測

整體從大環(huán)境來(lái)看，我們認為目前國內體育產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)勢頭已經(jīng)確立，資本市場(chǎng)的跑步式進(jìn)駐將持續推升行業(yè)內相關(guān)優(yōu)質(zhì)標的的估值水平，因此我們認為公司多年來(lái)在體育產(chǎn)業(yè)的全面布局已經(jīng)開(kāi)始步入收獲期。公司多年來(lái)在賽事培育運營(yíng)、場(chǎng)館建設管理等關(guān)鍵領(lǐng)域的深厚積淀在國內同行業(yè)中優(yōu)勢明顯，今年業(yè)績(jì)的相對低基數效應將順勢推升公司明年業(yè)績(jì)與估值的“雙高”效應。我們繼續堅持長(cháng)期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，暫時(shí)維持公司的盈利預測不變，繼續給予“增持”的投資評級。

萊茵體育公司公告點(diǎn)評：加速資金到位，實(shí)現一體兩翼轉型

類(lèi)別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：涂力磊，賈亞童 日期：2015-11-24

投資要點(diǎn)：

事件：公司董事會(huì )審議通過(guò)了《關(guān)于簽署資產(chǎn)出售協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。

資金進(jìn)一步到位，公司轉型獲得更大助力。公司簽署共轉讓公司的4家地產(chǎn)子公司股權的確定價(jià)格為2.14億元。其中智慧地產(chǎn)將會(huì )在各方簽署本協(xié)議后十個(gè)工作日內向公司以現金支付標的資產(chǎn)轉讓價(jià)款。通過(guò)本次交易，公司剝離了房地產(chǎn)領(lǐng)域的部分業(yè)務(wù)，同時(shí)進(jìn)一步加速公司實(shí)現順利轉型，最大限度實(shí)現資產(chǎn)的保值增值。

通過(guò)與小斑科技合作進(jìn)一步加速體育產(chǎn)業(yè)布局。萬(wàn)航信息與小斑科技簽署了《關(guān)于北京小斑科技有限公司之增資協(xié)議》及《關(guān)于北京小斑科技有限公司之股東協(xié)議》，萬(wàn)航信息擬以現金1000萬(wàn)元人民幣對小斑科技進(jìn)行增資，獲得小斑科技增資后的34.96%股權，同時(shí)協(xié)議約定萬(wàn)航信息有權以適當方式進(jìn)一步收購小斑科技其他股東方持有的25%股權，以實(shí)現控股地位。此次合作，雙方旨在通過(guò)股權合作和業(yè)務(wù)合作的方式搭建起國內時(shí)尚健身O2O平臺，并迅速占領(lǐng)國內時(shí)尚健身團體課市場(chǎng)。作為萊茵體育實(shí)現體育事業(yè)“網(wǎng)絡(luò )化”發(fā)展的重要依托，本次萬(wàn)航信息與小斑科技的合作事項，有利于加速推進(jìn)公司體育網(wǎng)絡(luò )平臺的打造，實(shí)現萊茵體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的建立。

公司積極構建體育生態(tài)圈。除了與小斑科技合作之外，公司擬與黃龍體育、建銀財富共同出資設立基金管理公司，注冊資本人民幣1000萬(wàn)元，黃龍體育占41%股權，公司占39%股權，建銀財富占20%股權，繼而由基金管理公司發(fā)起設立總規模50億元人民幣的浙江省體育產(chǎn)業(yè)基金，主要投資于浙江省內體育產(chǎn)業(yè)及其衍生行業(yè)的相關(guān)企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+體育”、“全民體育休閑”、“體育時(shí)尚”、“體育賽事運營(yíng)”等行業(yè)，該基金將會(huì )成為國內目前最大的體育產(chǎn)業(yè)基金。同時(shí)公司目前已經(jīng)在籃球、足球、拳擊、戶(hù)外運動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域有布局，體育生態(tài)圈建設已逐步完善。

投資建議：維持“買(mǎi)入”評級。預計公司2015、2016年每股收益分別是0.11和0.18元。公司11月20日收盤(pán)價(jià)格25.93元，對應2015年P(guān)E為235.73倍，2016年P(guān)E為144.06倍?？紤]公司轉型堅定，地產(chǎn)業(yè)務(wù)70億庫存有望提供近25億以上轉型資金，屬當前體育概念標的中潛在可動(dòng)用資金最豐富企業(yè)。給予2016年250倍估值，即目標價(jià)為45元，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示。公司業(yè)務(wù)轉型不達預期。

貴人鳥(niǎo)：體育產(chǎn)業(yè)資源整合領(lǐng)跑者

類(lèi)別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：蘇林潔 日期：2015-11-25

體育產(chǎn)業(yè)迎來(lái)黃金十年。根據發(fā)達國家經(jīng)驗，當人均GDP 超過(guò)5000美元時(shí)，體育、娛樂(lè )等文化消費將快速增長(cháng)。目前中國人均GDP突破6000美元，居民文教娛樂(lè )支出占總消費支出的12%以上，未來(lái)這一比重有望大幅提升，體育產(chǎn)業(yè)也將迎來(lái)快速增長(cháng)的黃金十年。

運動(dòng)鞋服行業(yè)低谷已過(guò)，轉型升級正當時(shí)。2011 年起行業(yè)持續陷入去庫存周期，行業(yè)經(jīng)歷了持續三年的調整，品牌競爭力弱、業(yè)績(jì)明顯下滑的狀況，倒逼國內運動(dòng)品牌由過(guò)去粗放式的外延擴張模式向以產(chǎn)品競爭力與內生管理能力為驅動(dòng)的精細化經(jīng)營(yíng)模式轉變。2014 年起隨著(zhù)國家對全民體育運動(dòng)的大量扶持，以及冬奧會(huì )等因素刺激，運動(dòng)用品市場(chǎng)有回暖跡象。在體育產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展以及“互聯(lián)網(wǎng)+”高度滲透各行業(yè)的時(shí)代背景下，包括耐克、李寧、阿里、樂(lè )視在內的運動(dòng)及互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛開(kāi)始從產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)業(yè)布局等方面投入體育產(chǎn)業(yè)。

轉型體育產(chǎn)業(yè)集團，構筑大體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司自確立“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展”的戰略目標以來(lái)，積極推動(dòng)在體育產(chǎn)業(yè)的布局，項目落地迅速：通過(guò)泉晟投資持有虎撲16.11%的股份， 并聯(lián)合虎撲、景林資本成立體育產(chǎn)業(yè)基金“動(dòng)域資本”，已投資多個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的智能運動(dòng)項目；通過(guò)貴人鳥(niǎo)香港入股西班牙足球經(jīng)紀公司BOY；與大體協(xié)、中體協(xié)簽署合作框架協(xié)議，布局校園體育賽事運營(yíng)、校園體育經(jīng)紀業(yè)務(wù)及校園體育互聯(lián)網(wǎng)三大平臺，進(jìn)軍校園體育產(chǎn)業(yè)等。近期擬非公開(kāi)增發(fā)16.8 億元建設體育云平臺項目，“大體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”基礎構架已初步形成。

投資建議：公司目前利潤來(lái)源仍為運動(dòng)鞋服用品，體育產(chǎn)業(yè)基金及子公司短期內不會(huì )對業(yè)績(jì)產(chǎn)生較大貢獻，但隨著(zhù)項目落地及體育政策的陸續放開(kāi)，公司“大產(chǎn)業(yè)生態(tài)+多產(chǎn)品運營(yíng)”的投資收益模式將得到較好體現。參考體育公司的估值，不考慮增發(fā)影響，我們維持評級為“買(mǎi)入-A”，目標價(jià)48.86元，對應市值300億元。

風(fēng)險提示：1、后續戰略落實(shí)存不確定性；2、運動(dòng)鞋服業(yè)績(jì)低于預期；3、資源整合存在不確定性