【電動(dòng)車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈5只概念股價(jià)值解析】特銳德：業(yè)績(jì)暫時(shí)下滑不改 充電業(yè)務(wù)良好預期。

特銳德：業(yè)績(jì)暫時(shí)下滑不改 充電業(yè)務(wù)良好預期

類(lèi)別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-10-20

①2015年1-9月，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.14億元，同比增長(cháng)17.2%；歸母凈利潤1.13億元， 同比下降7.76%，EPS 0.13元，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額-3.4億元②與華融租賃簽訂融資租賃協(xié)議，擬與其在公司生產(chǎn)銷(xiāo)售，或作為總包商建設的太陽(yáng)能光伏等項目中，開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)。

三季度單季業(yè)績(jì)有所下滑：受箱式開(kāi)閉所等業(yè)務(wù)毛利率下滑、充電樁業(yè)務(wù)短期虧損資產(chǎn)減值增加影響，公司三季度單季收入/凈利潤：5.15/0.28億元，同比下降5.83%/46.15%，整體業(yè)績(jì)增速由增轉降。

引入融資租賃，助力新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展：結合公司與“華融金融租賃”的合作和擬與“鐵建重工”合資設立注冊金100億的融資租賃公司(公司擬出資1億)的行動(dòng)，我們認為公司未來(lái)將會(huì )充分借助融資租賃集“融資”與“融物”于一體的特性，積極發(fā)揮金融杠桿，去擴大自身對外投資，望解決過(guò)往光伏項目中重資產(chǎn)、融資難、現金流吃緊等一系列困境，將助新能源業(yè)務(wù)規模繼續擴大，使公司收入業(yè)績(jì)同步提升。

特來(lái)電充電樁的優(yōu)勢與市場(chǎng)將逐步體現：公司充電樁目前免費投資建樁，短期僅通過(guò)收取充電服務(wù)費盈利“燒錢(qián)”在所難免；但是①特來(lái)電在14個(gè)城市建立汽車(chē)充電合資公司(近期與北汽新能源、東方電動(dòng)、金龍汽車(chē)達成合作)，業(yè)務(wù)推進(jìn)力度行業(yè)領(lǐng)先②公司獨創(chuàng )的“電動(dòng)汽車(chē)群智能充電系統”具備無(wú)樁、防水、柔性充電多項領(lǐng)先優(yōu)勢，近期公司還將發(fā)布CMS 主動(dòng)柔性充電技術(shù)；隨著(zhù)國家政策不斷利好，充電樁進(jìn)入廠(chǎng)商水平已層次不齊，公司產(chǎn)品具備技術(shù)壁壘；公司的優(yōu)勢與市場(chǎng)將在未來(lái)逐步釋放。

配網(wǎng)投資提升業(yè)績(jì)彈性，智能變電站望成業(yè)務(wù)新增長(cháng)點(diǎn)：能源局牽頭2015~2020兩萬(wàn)億配網(wǎng)投資，箱變等一次設備優(yōu)先收益，最新批次國網(wǎng)公布的各省網(wǎng)配網(wǎng)設備招標中，公司已中標變壓器、箱變等設備包數共計9個(gè)包；另外，公司僅上半年便已組織70余場(chǎng)110kv 變電站技術(shù)交流會(huì )，儲備并提供相應技術(shù)方案117套，預轉化率達70%項目約30套，智能變電站項目推進(jìn)順利，未來(lái)望提供可觀(guān)業(yè)績(jì)。

投資建議：預測公司2015-2017年EPS 分別為0.21元、0.37元、0.65元，同比增長(cháng)14.0%、81.6%、73.9%(全資收購川開(kāi)電氣2015-2017年備考業(yè)績(jì)?yōu)?787.8、7510.2、8297.8萬(wàn)元，2015年暫不并表計入)，維持“買(mǎi)入-A”投資評級，按照300億元市值估值，對應最新8.82億股本，目標價(jià)位33元。

風(fēng)險提示：電動(dòng)汽車(chē)投資業(yè)務(wù)出現的短期虧損風(fēng)險、配網(wǎng)投資不達預期風(fēng)險。

萬(wàn)馬股份：業(yè)績(jì)穩健，擬借增發(fā)加碼汽車(chē)充電與新材料業(yè)務(wù)

類(lèi)別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2015-08-20

公告要點(diǎn)

公司發(fā)布2015年中報。上半年收入同比增長(cháng)10.55%至24.48億元，歸屬股東凈利潤同比增長(cháng)11.58%至1.08億元，實(shí)現EPS0.115元。

公司公告增發(fā)預案，擬以不低于35.71元/股的價(jià)格，發(fā)行不超過(guò)3,600萬(wàn)股，募集不超過(guò)12.58億元，擬用于投資I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò )建設項目(一期，9.6億元)，年產(chǎn)5.6萬(wàn)噸新型環(huán)保高分子材料(0.98億元)，以及補充流動(dòng)資金(2億元).

投資要點(diǎn)

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比提高1.93個(gè)百分點(diǎn)至17.3%

上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比提高1.93個(gè)百分點(diǎn)至17.3%，期間費用率同比增加2.2個(gè)百分點(diǎn)至12.5%。分項業(yè)務(wù)中，電力產(chǎn)品收入同比增長(cháng)5.01%至13.56億元，毛利率提高0.95個(gè)百分點(diǎn)至16.8%；通信產(chǎn)品收入同比增長(cháng)15.2%至3.04億元，毛利率提高4.12個(gè)百分點(diǎn)至25.9%；高分子材料產(chǎn)品收入同比增長(cháng)20.8%至6.61億元，毛利率提高3.17個(gè)百分點(diǎn)至17.4%。

增發(fā)重點(diǎn)投入汽車(chē)充電與新材料業(yè)務(wù)，利好業(yè)務(wù)結構優(yōu)化

我們預計，如募投項目實(shí)施順利，將有助公司的新能源汽車(chē)充電業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，完成從充電樁制造到智能充電網(wǎng)絡(luò )平臺運維的產(chǎn)業(yè)鏈延伸；支撐高分子材料業(yè)務(wù)保持較快增長(cháng)，鞏固市場(chǎng)競爭力。

盈利預測及估值

暫不考慮增發(fā)，我們預計，當前股本下，公司于2015~2017年將分別實(shí)現EPS0.30元、0.37元、0.45元，分別對應101.6倍、82.5倍、68.8倍P/E。增發(fā)上限(0.36億股)僅為現有股本(9.39億股)的3.83%，對公司業(yè)績(jì)的稀釋效應有限。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

公司業(yè)務(wù)發(fā)展或低預期；行業(yè)成長(cháng)股估值中樞或現波動(dòng)。