【圣元欲退市背后或進(jìn)行資產(chǎn)重組 疑開(kāi)價(jià)太高被拒收】盡管奶粉新政還沒(méi)有實(shí)施，但以定制品牌居多的圣元卻準備從美國退市，其退市的目的或為資產(chǎn)重組做準備。近日，圣元國際宣布，圣元主席兼CEO張亮及其附屬實(shí)體(稱(chēng)為：買(mǎi)方)提出私有化建議，以收購全部圣元國際發(fā)行的不由買(mǎi)方持有的普通股，每股價(jià)格為5.91美元。由此，圣元國際拉開(kāi)了美國退市的序幕。（中國經(jīng)營(yíng)報）

盡管奶粉新政還沒(méi)有實(shí)施，但以定制品牌居多的圣元卻準備從美國退市，其退市的目的或為資產(chǎn)重組做準備。美國當地時(shí)間1月15日，圣元國際(納斯達克股票代碼：SYUT)宣布，圣元主席兼CEO張亮及其附屬實(shí)體(稱(chēng)為：買(mǎi)方)提出私有化建議，以收購全部圣元國際發(fā)行的不由買(mǎi)方持有的普通股，每股價(jià)格為5.91美元。由此，圣元國際拉開(kāi)了美國退市的序幕。

1月19日，知情人士接受《中國經(jīng)營(yíng)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，圣元準備私有化已經(jīng)有一段時(shí)間了，其退市的目的除了市值被低估外，圣元正在尋找合適的大企業(yè)進(jìn)行外部資產(chǎn)重組。近一段時(shí)間，圣元接觸了雀巢、中糧等很多大企業(yè)，但因圣元開(kāi)價(jià)太高等因素被拒。不過(guò)，圣元也不會(huì )降價(jià)出售。未來(lái)也不排除在重組不成的情況下，圣元回歸A股或H股。

私有化可為股東提供套利空間

美國當地時(shí)間1月15日，股價(jià)連續下挫多日的圣元國際急轉向上，暴漲26.63%至4.85美元/股，市值達2.77億美元(約折合人民幣18.22億元).

美國當地時(shí)間1月15日圣元國際宣布，公司董事會(huì )收到一份落款日期為14日的不具約束力的建議函，在該函中，圣元主席兼CEO張亮及其附屬實(shí)體提出了私有化建議，以收購全部圣元國際發(fā)行的不由買(mǎi)方持有的普通股，每股價(jià)格為5.91美元。

公開(kāi)資料顯示，圣元國際1998年成立于山東青島，2005年4月成為第一家在美國納斯達克上市的中國營(yíng)養食品公司。張亮太太孟秀清全資擁有的公司Beams Power Investment Limited正是上述買(mǎi)方公司。目前，Beams Power Investment Limited持有圣元國際超過(guò)六成的股權，第二大股東為美國華平集團。

值得注意的是，投資者集團的出價(jià)為提議前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)高出63%的價(jià)格收購圣元國際所有發(fā)行在外的普通股。這一價(jià)格亦比提議前20個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)高出30%。

不過(guò)，私有化建議出爐后由于價(jià)格的問(wèn)題，往往會(huì )遭遇一些國際投資者的阻擊，圣元國際這次也不例外。目前，至少有兩家美國律所表示要調查圣元國際，召集投資者“抬價(jià)”。

1月15日，羅森律師事務(wù)所(The Rosen Law Firm)發(fā)出的一份新聞稿稱(chēng)，將調查張亮等提出的私有化價(jià)格對公眾股東是否公平，以及圣元國際董事會(huì )是否違反了受信義務(wù)。

而到1月16日，另一家美國律所Tripp LevyPLLC也表示已經(jīng)對圣元國際進(jìn)行調查，又稱(chēng)調查顯示5.91美元/股的私有化價(jià)格是“不公平的低估”，至少應該提高到6.74美元/股?！罢{查將進(jìn)一步確定張亮進(jìn)入這次交易，是否以損害公司股東利益來(lái)達成他的私利?！?

北京工商大學(xué)商學(xué)院教授、財政部會(huì )計資格評價(jià)中心專(zhuān)家王峰娟表示，公司的股票價(jià)格一直下跌特別大，造成大股東的資本不斷地貶值，而資本市場(chǎng)的維護成本又比較高。在這種情況下，如果不能融資，還又要花高昂的維護成本，不如把其私有化更劃算。

特別考慮到一些優(yōu)質(zhì)的公司在國外資本市場(chǎng)估值比較低，回歸國內市場(chǎng)會(huì )高很多。在這種情況下，從財富增長(cháng)角度來(lái)說(shuō)，私有化回歸國內市場(chǎng)是最經(jīng)濟的選擇。一旦私有化消息公布，股價(jià)就會(huì )應聲而漲，原來(lái)的出價(jià)可能不被接受，從而導致私有化的成本增加。而從另一方面來(lái)講，宣布私有化之后并不會(huì )馬上達到私有化的價(jià)格。這就為投資者提供了一定的套利空間。如果私有化不成功，股票持有者出售一部分升值后的股票，就可以提高收益，達到套利的目的。

新政或使利潤大幅減少

雖然圣元國際的私有化進(jìn)展還沒(méi)有最終的結果，但是不容忽視的是，奶粉新政出臺后，圣元旗下的定制品牌將全部出局，由此帶來(lái)的是圣元國際利潤的大幅下滑。

國家食藥監總局《注冊管理辦法》內容第十二條明確要求：同一企業(yè)申請注冊的同年齡段產(chǎn)品配方應當具有明顯差異，并有科學(xué)依據證實(shí)，每個(gè)企業(yè)不得超過(guò)3個(gè)系列9種產(chǎn)品配方。與此同時(shí)，配方奶粉注冊監管擴展到進(jìn)口奶粉企業(yè)，進(jìn)口奶粉與國產(chǎn)奶粉實(shí)行相同的政策。

《中國經(jīng)營(yíng)報》記者在國家商標局官網(wǎng)查詢(xún)到，圣元旗下還包括匯多力、愛(ài)智多、名山、蜜星客、愛(ài)益多、安智健、雅之親等多個(gè)品牌，有一些品牌的配方比較接近。

知情人士告訴《中國經(jīng)營(yíng)報》記者，目前圣元的定制品牌有三十多個(gè)，未來(lái)這些定制品牌按照新政都不能再繼續生存下去。目前定制品牌給圣元貢獻的銷(xiāo)售額是6個(gè)多億，凈利潤有1個(gè)多億。雖然對銷(xiāo)售總額影響不大，但對凈利潤影響比較大。

財務(wù)數據顯示，2012~2015財年，圣元國際營(yíng)收分別為3.43億美元、2.66億美元、3.71億美元和4.14億美元(約折合人民幣25.43億元)，同期凈利潤分別為1674萬(wàn)美元、-6389萬(wàn)美元、3093萬(wàn)美元和6953萬(wàn)美元。

那么按照上述數據來(lái)看，減少定制品牌對圣元的凈利潤至少影響近三成。事實(shí)上，未來(lái)除了定制品牌減少帶來(lái)的業(yè)績(jì)壓力外，圣元的銷(xiāo)售量和利潤受奶粉價(jià)格戰等因素的影響已經(jīng)出現了下滑。

公開(kāi)數據顯示，圣元國際2016財年一季度業(yè)績(jì)報稱(chēng)，凈銷(xiāo)售額從2015年的8600萬(wàn)美元下降到8230萬(wàn)美元，同比下滑了4.2%。圣元最主要的業(yè)務(wù)板塊，奶粉的凈銷(xiāo)售額達到7370萬(wàn)美元，占到凈銷(xiāo)售總額的89.6%，但是與上一年同期相比，來(lái)自該部分業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額已減少860萬(wàn)美元，下降幅度達到10.4%。圣元表示，主要是源于產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格在過(guò)去一個(gè)季度出現了同比5.9%的下滑，且銷(xiāo)量也出現了同比4.7%的下滑。

業(yè)內分析人士認為，目前圣元品牌老化比較嚴重，處在不斷衰退的狀況下，最得益于個(gè)性化定制，但未來(lái)定制品牌是個(gè)政策紅線(xiàn)，只要新政實(shí)施，這些品牌退出后業(yè)績(jì)就會(huì )大幅下降。在這種情況下，私有化既可以回歸A股或H股，又可以考慮與其他企業(yè)進(jìn)行兼并收購重組。

資產(chǎn)重組要價(jià)太高難出手

知情人士向《中國經(jīng)營(yíng)報》記者透露，圣元私有化的想法已經(jīng)持續很長(cháng)一段時(shí)間了，目前圣元也與雀巢、中糧等很多大企業(yè)接觸，想進(jìn)行外部資產(chǎn)重組。但因為要價(jià)太高，一直沒(méi)有出手，不然早就成交了。但張亮本人表示也不會(huì )把圣元賤賣(mài)。

對此圣元國際乳業(yè)內部人士回應《中國經(jīng)營(yíng)報》記者，公司對這方面沒(méi)有回應，大股東提出邀約也需要董事會(huì )根據法律進(jìn)行評估后得出結果。退市是為了以后有更好的發(fā)展。不過(guò)對于與大企業(yè)接觸并不清楚。

業(yè)內人士表示，目前圣元在納斯達克交易所的估值比較低，這么低的估值在進(jìn)行兼并重組時(shí)，并不能把價(jià)格拉高。如果在A(yíng)股上市，估值應該會(huì )翻8~10倍，而在H股則要翻3~4倍。不管未來(lái)圣元國際私有化后是進(jìn)行資產(chǎn)重組，還是回歸國內股市，都是一個(gè)比較好的選擇。

目前圣元的業(yè)績(jì)報表還比較靚麗，這個(gè)時(shí)候如果能在兩年內找到殼上市，就會(huì )吸引很多對母嬰類(lèi)概念比較關(guān)注的資本進(jìn)入，畢竟二胎政策放開(kāi)后這類(lèi)題材的企業(yè)會(huì )吸引資本的追逐。但是如果3年仍沒(méi)有找到好的殼資源上市或是重組，圣元就會(huì )錯過(guò)更好的機會(huì )。

此前，張亮在某論壇上也表示，目前國家在奶粉方面的監管會(huì )越來(lái)越嚴，按照當前國家的想法，市場(chǎng)會(huì )淘汰太多品牌，不管如何按照政策標準要求投入改造，都有可能面臨著(zhù)出局的風(fēng)險。

張亮在國家奶粉新政與行業(yè)對策高峰論壇上說(shuō)：“未來(lái)2到3年，制造商、品牌商和中端零售商之間都有一個(gè)很大的洗牌的過(guò)程，時(shí)間不會(huì )太長(cháng)。所以在這場(chǎng)大整合當中，雖然政府手段受到各種各樣的非議，但是很難逆轉。我們就要順勢而為，順著(zhù)政策走，順著(zhù)市場(chǎng)走，順著(zhù)消費者購買(mǎi)習慣變化走，順著(zhù)未來(lái)整體毛利空間的趨勢走，來(lái)驗證論證我們自己。3年到5年以后，我還能不能活著(zhù)，如果不能活，趁著(zhù)今天，還值幾個(gè)錢(qián)，趕緊賣(mài)了?！?/p>