【穩定匯率優(yōu)先 寬松貨幣退位】央行稱(chēng)開(kāi)年以來(lái)金融體系流動(dòng)性持續偏緊，銀行體系超額備付金從此前的日均2萬(wàn)億降至1.2萬(wàn)億，主要緣于春節期間流動(dòng)性需求大幅增加，主要有兩類(lèi)需求：一是節前取現等季節性需求，央行將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購等短期工具投放1.6萬(wàn)億；二是外匯占款下降等波動(dòng)性需求，將通過(guò)mlf，slf，psl等中期工具投放6000到8000億。同時(shí)要求公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商及時(shí)對外融出資金。

媒體報道央行近日組織召開(kāi)關(guān)于春節前后流動(dòng)性管理工作的座談會(huì )，此次參會(huì )機構包括開(kāi)發(fā)性金融機構、政策性金融機構、國有大型商業(yè)銀行、股份制銀行、及部分農商行，共29家機構，央行部分領(lǐng)導及相關(guān)司局的負責同事出席此次座談會(huì )。

我們的點(diǎn)評如下：

一、市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，央行多工具上陣。

央行稱(chēng)開(kāi)年以來(lái)金融體系流動(dòng)性持續偏緊，銀行體系超額備付金從此前的日均2萬(wàn)億降至1.2萬(wàn)億，主要緣于春節期間流動(dòng)性需求大幅增加，主要有兩類(lèi)需求：一是節前取現等季節性需求，央行將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購等短期工具投放1.6萬(wàn)億；二是外匯占款下降等波動(dòng)性需求，將通過(guò)mlf，slf，psl等中期工具投放6000到8000億。同時(shí)要求公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商及時(shí)對外融出資金。

二、警惕信貸大幅超增。

央行披露1月上半月信貸超1.7萬(wàn)億，遠超去年1月的1.47萬(wàn)億，雖然在央行警示下后半月存收縮可能，但信貸超增仍值得警惕，因為在當前實(shí)體經(jīng)濟持續疲弱的背景下，信貸超增意味著(zhù)對金融體系的流動(dòng)性需求大幅增加，也會(huì )引發(fā)產(chǎn)能過(guò)剩加劇的擔憂(yōu)。

三、穩定匯率優(yōu)先，降準降息退位。

央行稱(chēng)我們實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎，參考一籃子管理的浮動(dòng)匯率，這一籃子無(wú)論是用貨幣交易中心、還是國際清算中心，都是透明的，央行要保持人民幣匯率對一籃子貨幣的基本穩定。我們每年6000億美元左右的順差是對國際收支的重要支撐，居民購匯5萬(wàn)美元的額度沒(méi)有變，無(wú)需恐慌性購匯。

央行稱(chēng)不輕易使用降準，因為降準的信號意義太強，尤其去年10月雙降之后，11和12月資本重新流出，加大了貶值壓力。

在美國加息周期的大背景下，匯率存在持續的貶值壓力，如果穩匯率成為首要目標，那么利率政策將受約束，降息降準等寬松貨幣政策或面臨大幅延后或退位。

四、堅定供給改革，降低寬松預期。

中國經(jīng)濟當前的諸多困境都與貨幣超發(fā)有關(guān)，比如央行提到要牢記09年信貸超增的教訓、帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩，還有去年持續放水導致貨幣貶值壓力增加等。

我們認為中國政府改革供給側的決心明確，因而必須降低對寬松貨幣政策的預期，做好過(guò)苦日子的準備。

五、防范風(fēng)險為主，等待燦爛明天。

國內降息、降準已經(jīng)連續三月缺席，也印證央行態(tài)度變化，未來(lái)經(jīng)濟將經(jīng)歷去產(chǎn)能陣痛，短期會(huì )面臨風(fēng)險釋放，但去產(chǎn)能是華山一條路，短期陣痛有望換來(lái)長(cháng)期健康，堅持下去必然會(huì )贏(yíng)來(lái)燦爛明天。