在市場(chǎng)經(jīng)濟下行風(fēng)險、上市公司業(yè)績(jì)下滑風(fēng)險仍未穩定的情況下，A股暫時(shí)難現趨勢轉好的投資機會(huì )，后市繼續調整探底的風(fēng)險仍然偏大，需控制風(fēng)險。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續下跌的趨勢仍然不改，當前市場(chǎng)調整風(fēng)險繼續偏高。截至昨日，上證指數已下跌了18.61%，中小板、創(chuàng )業(yè)板指數更是分別下跌了22.57%、22.17%。上證指數在1月18日一度跌至2844.70點(diǎn)，隨后出現技術(shù)性反彈，但反彈弱勢明顯。目前，即使經(jīng)過(guò)這樣的下跌，中小板和創(chuàng )業(yè)板的動(dòng)態(tài)市盈率仍分別達到50倍與75倍左右。

去年下半年，本欄就提出了A股市場(chǎng)現狀屬于“周期低迷、成長(cháng)偏貴、消費穩健”的觀(guān)點(diǎn)，預計今年將可能轉為“消費穩增、成長(cháng)回落、周期復蘇”。A股市場(chǎng)與中國經(jīng)濟一樣，處于降速調整階段，市場(chǎng)和經(jīng)濟的調整仍未到位和穩定，風(fēng)險因素及影響較多，所以當前市場(chǎng)缺乏轉好的重大支持因素。

從經(jīng)濟基本面來(lái)看，GDP下滑之勢不改、流動(dòng)性難以回復去年寬松、降息降準預期短期落空、A股去年整體業(yè)績(jì)下降較大、銀行業(yè)壞賬增大可能性很高……以上種種因素皆不利于當前A股止跌轉勢，特別是在春節后年報集中公布的3月和4月，上市公司業(yè)績(jì)下降壓力和減持壓力相對較大。

另外，香港匯率、股市、地產(chǎn)及海外市場(chǎng)大跌影響是近期影響A股的重要不確定性因素。受近期港元匯率持續走弱拖累，金融市場(chǎng)風(fēng)險偏好下行，港股圣誕假期結束后在不到短短的一個(gè)月時(shí)間內已暴跌了16.29%，至今仍未有止跌跡象。預計短期內在海外資金在狙擊港元的情況下，港幣匯率貶值、港股下跌及香港房地產(chǎn)價(jià)格下跌難以避免，從而會(huì )對A股造成風(fēng)險偏好下行的壓力。

當前推進(jìn)供給側結構性改革，是倒逼所致，將可能出現經(jīng)濟增速下降、工業(yè)品價(jià)格下降、實(shí)體企業(yè)盈利下降、財政收入增幅下降、經(jīng)濟風(fēng)險發(fā)生概率上升等情況。如果產(chǎn)能過(guò)剩的結構性矛盾不能解決，工業(yè)品價(jià)格將持續下降，企業(yè)效益將持續下滑，經(jīng)濟增長(cháng)將難以持續。因此，在供給側改革沒(méi)有完全成功前，我國經(jīng)濟將不太可能因短期刺激而再現V形反彈，更可能會(huì )出現L形走勢。由此，在市場(chǎng)經(jīng)濟下行風(fēng)險、上市公司業(yè)績(jì)下滑風(fēng)險仍未穩定的情況下，A股暫時(shí)難現趨勢轉好的投資機會(huì )，后市繼續調整探底的風(fēng)險仍然偏大，需控制風(fēng)險。