據此計算，本周四個(gè)交易日，央行先后通過(guò)SLO、逆回購、MLF、國庫現金定存等實(shí)現資金投放11400億元，凈投放8450億元。央媽連續在流動(dòng)性上放“大招”，恰逢A股市場(chǎng)連續下挫之際，于是又觀(guān)點(diǎn)將之解讀為再放大招護盤(pán)。

本周央行時(shí)隔一年重啟28天逆回購，規模750億元，同時(shí)還開(kāi)展了800億元的7天逆回購操作，再加上4100億的MLF，800p億元的國庫現金定存，單日釋放流動(dòng)性超過(guò)6000億元。

而21日上午央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行1100億元7天期逆回購操作，中標利率維持在2.25%，同時(shí)開(kāi)展了2900億元28天期逆回購操作，中標利率維持為2.60%。今日共投放流動(dòng)性4000億元，創(chuàng )2013年2月初以來(lái)新高。

此外，本周財政部、人民銀行招標的800億元、9個(gè)月國庫現金定存中標利率落在3.02%，較此前最近一期9個(gè)月國庫現金定存利率大降223bp。市場(chǎng)人士指出，創(chuàng )紀錄的大額國庫現金定存投放，也應理解為相關(guān)部門(mén)平抑流動(dòng)性緊張的舉措之一。

央媽超8千億大紅包不是給A股的

據此計算，本周四個(gè)交易日，央行先后通過(guò)SLO、逆回購、MLF、國庫現金定存等實(shí)現資金投放11400億元，凈投放8450億元。

央媽連續在流動(dòng)性上放“大招”，恰逢A股市場(chǎng)連續下挫之際，于是又觀(guān)點(diǎn)將之解讀為再放大招護盤(pán)。言下之意似乎這些流動(dòng)性會(huì )直接進(jìn)入股市，但真的是這樣嗎？

分析人士認為，每年春節前后，市場(chǎng)流動(dòng)性出現緊張是一個(gè)常態(tài)。央行在春節前后釋放一部分流動(dòng)性給金融機構，以備元旦春節雙節期間的支付是慣例。通常來(lái)說(shuō)借錢(qián)商業(yè)企業(yè)備足市場(chǎng)需求年貨商品都需要較多流動(dòng)資金。這是慣常的市場(chǎng)流動(dòng)性的季節性因素。

當然今年有所不同的是，影響流動(dòng)性緊張的因素變多了，當然可以用數據來(lái)說(shuō)：2015年外儲下降5000多億美元，2015年12月外匯占款大幅度下降。根據央行日前發(fā)布的數據顯示，截至2015年12月末，央行人民幣外匯占款由上月末的25.56萬(wàn)億元下降至24.85萬(wàn)億元，當月減少7082億元，創(chuàng )歷史最大降幅。同時(shí)，在2015年貿易順差高達3.69萬(wàn)億元情況下，外儲竟然下降5000多億美元，足以看出資本流出之嚴重，這直接導致了市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。

也就是說(shuō)央媽當前的當首要任務(wù)是維穩保持人民幣，不要繼續走向貶值，盡管這個(gè)成本很高，并不是用來(lái)投入股市的；而且對內央媽還要保持貨幣流動(dòng)性總量合理充裕，已經(jīng)投放了8000億，但是貨幣、債券市場(chǎng)利率仍然在全面上漲。

有分析人士認為，這反而對股市是小小的利空因素，原因是降準預期大幅度下降了。央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿稱(chēng)，這次央行明確了所提供的中期流動(dòng)性的規模，安排超過(guò)6000億元的資金予以支持，有替代降準作用的含義。

央媽當前首要任務(wù)是維穩人民幣

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅認為，在短期經(jīng)歷了兩三輪調整后，人民幣貶值預期比上一輪更難被打消，維穩成本升高。在此情形下，合理選擇、加強溝通并果斷執行顯得尤為重要。若操作不當，根據新興市場(chǎng)國家經(jīng)驗，隨著(zhù)外儲下降、市場(chǎng)信心動(dòng)搖，最終被迫貶值，其貶幅和影響往往超出決策者當初的想象。穩增長(cháng)才是當務(wù)之急，匯率政策不應成為新的主要風(fēng)險因素。

為啥不降準？有觀(guān)點(diǎn)指出，降準或降息的舉措意味著(zhù)會(huì )給貨幣寬松釋放更為強烈的信號，最終導致人民幣貶值的加速和資本的大幅度外流。所以還是通過(guò)使用擴大中、長(cháng)期借貸等相對新穎的流動(dòng)性工具，應對傳統新年這一季節性的現金緊張局面。

海通證券宏觀(guān)債券研究院姜超認為，美國加息和人民幣貶值壓力制約下降息和供給側改革下大水漫灌，不會(huì )出現，央行近一段的貨幣工具可能仍以對沖資本外流和穩定資金面為主。

申萬(wàn)宏源債券團隊稱(chēng)，在人民幣貶值壓力沒(méi)有明顯緩解的情況下，資金外流壓力仍較大，預計央行將繼續通過(guò)各種渠道投放流動(dòng)性，降準也是可選政策之一。只是囿于市場(chǎng)對降準政策的信號意義寄望過(guò)高，導致在當前人民幣貶值壓力沒(méi)有明顯緩解的情況下，央行選擇通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購、MLF、SLO、國庫定存等形式投放流動(dòng)性。

這些MLF、SLF、PSL等新穎的流動(dòng)性工具，恰好就像一個(gè)“定向紅包”，在央行注入流動(dòng)性的同時(shí)，也確保此前表態(tài)的“將不會(huì )過(guò)分大幅寬松妨礙市場(chǎng)出清”的意圖能夠貫徹。