【9大農資電商概念股投資價(jià)值解析】金正大：新產(chǎn)品放量，電商平臺建設進(jìn)展良好。

金正大：新產(chǎn)品放量，電商平臺建設進(jìn)展良好

類(lèi)別：公司 研究機構：財富證券有限責任公司 研究員：劉雪晴 日期：2015-10-22

投資要點(diǎn)

公司單三季度營(yíng)業(yè)收入大幅增長(cháng)60.52%，凈利潤增速低于營(yíng)業(yè)收入增速。公司2015年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入162.35億元，同比增長(cháng)46.00%；歸屬于上市公司股東凈利潤10.99億元，同比增加34.82%。其中單三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入65.38億元，同比增長(cháng)60.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.53億元，同比增長(cháng)34.94%。公司凈利潤增速低于營(yíng)業(yè)收入增速主要原因是期間費用和應收賬款的增加，公司因股權激勵授予產(chǎn)生費用和加強促銷(xiāo)采用賒銷(xiāo)方式使得二者在報告期內增幅較大。公司預計2015全年凈利潤增速區間為25%-35%，即10.83億元至11.70億元。

營(yíng)業(yè)收入大幅增長(cháng)源于新產(chǎn)能投放和新產(chǎn)品放量。2015年上半年，公司在菏澤基地60萬(wàn)噸的硝基肥、臨沭基地10萬(wàn)噸的水溶肥、廣東基地15萬(wàn)噸的新型肥料和貴州基地20萬(wàn)噸水溶肥均已投產(chǎn)。目前，公司不僅擁有全球第一的控釋肥生產(chǎn)能力約180萬(wàn)噸，而且硝基肥160萬(wàn)噸和水溶肥140萬(wàn)噸的產(chǎn)能情況也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)龍頭，渠道優(yōu)勢明顯：以套餐肥新產(chǎn)品推廣為主線(xiàn)，以品牌建設、顧問(wèn)式營(yíng)銷(xiāo)、重點(diǎn)縣建設、等為手段，普通復合肥、控釋復合肥銷(xiāo)量穩步增長(cháng)；硝基肥等新型肥料銷(xiāo)量增長(cháng)迅速。前三季度硝基肥產(chǎn)量約80萬(wàn)噸、水溶肥產(chǎn)量約8萬(wàn)噸，增速在40%以上。另外，“農商1號”電商平臺基本完成上線(xiàn)工作，且已在山東和四川等地區啟動(dòng)，進(jìn)展良好。

客戶(hù)為抵御增值稅提價(jià)風(fēng)險提前備貨，公司賒銷(xiāo)致應收賬款大幅增加。公司三季度末應收賬款為6.28億元，較年初增長(cháng)3543.23%。這主要是因為復合肥經(jīng)銷(xiāo)商為了應對13%增值稅重新征收而紛紛提前備貨，公司對一些合作關(guān)系穩定的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商準予賒銷(xiāo)形成的，客戶(hù)明確于2015年11月底完成支付確認。預計2015年底應收賬款大幅回落至正常水平，且單四季度營(yíng)業(yè)收入幅度較去年將會(huì )有所下降。

盈利預測：公司今后將著(zhù)重新型復合肥(控釋肥、水溶肥和生物肥)的生產(chǎn)，且進(jìn)一步擴寬銷(xiāo)售渠道和線(xiàn)上項目建設。預計公司2015/2016年EPS為0.74/0.96元，對應PE為27.2/20.9倍。根據同行業(yè)公司史丹利、新洋豐等估值水平，給予公司2016年30倍PE，目標價(jià)29元，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：新型復合肥生產(chǎn)情況不及預期、線(xiàn)上項目風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣不及預期等。

輝隆股份公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評：三季報優(yōu)異，公司轉型升級值得期待

類(lèi)別：公司 研究機構：長(cháng)城證券股份有限公司 研究員：陳宏亮，楊超，余嫄嫄 日期：2015-11-04

公司全方面實(shí)施轉型升級，作為農資連鎖區域龍頭，將充分享受供銷(xiāo)社改革紅利，而電子商務(wù)公司打通線(xiàn)上線(xiàn)下渠道，有望實(shí)現彎道超車(chē)。我們預計2015-2017年EPS為0.44/0.54/0.62元，當前股價(jià)對應的PE為37/31/27倍，維持公司“推薦”評級。

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布三季報，2015年前三季度實(shí)現營(yíng)收85.36億元，同比增長(cháng)18.99%；實(shí)現凈利潤1.48億元，同比增長(cháng)70.46%，EPS0.31元。其中第三季度實(shí)現營(yíng)收30.90億元，同比增長(cháng)12.77%；實(shí)行凈利潤0.51億元，同比增長(cháng)67.79%，EPS0.11元。公司三季度表現優(yōu)異，略超市場(chǎng)預期。此外公司預計2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.68億元-2.10億元，同比增長(cháng)20%-50%。

三季報表現優(yōu)異，略超預期：公司前三季度營(yíng)收增長(cháng)較快，而凈利潤增速更高。一方面是報告期內投資收益增加；另一方面化肥自主品牌產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，實(shí)現復合肥一體化運作，而農藥業(yè)務(wù)也實(shí)現快速增長(cháng)，整體提升公司盈利能力。三季度表現優(yōu)異，與化肥增值稅復征政策有關(guān)，銷(xiāo)量提升較多。公司三項費用率控制得當，整體經(jīng)營(yíng)穩健持續向好。

公司轉型升級全方位推進(jìn)：公司自上而下轉變經(jīng)營(yíng)思路：一是整合內部?jì)?yōu)勢資源，實(shí)現復合肥一體化運作，為合力打造自主品牌產(chǎn)品、實(shí)現轉型升級奠定堅實(shí)基礎。二是充分發(fā)揮連鎖網(wǎng)絡(luò )的主渠道功能，擴大核心資源廠(chǎng)家合作區域和規模，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。三是打造新型伙伴關(guān)系，與下游客戶(hù)形成采購聯(lián)合體，積極向資源廠(chǎng)商爭取政策，促進(jìn)化肥營(yíng)銷(xiāo)的轉型和升級。四是成立電子商務(wù)公司，打造集農資供應、農技服務(wù)、農產(chǎn)品供銷(xiāo)、物流配送、農村金融等為一體的農村現代綜合服務(wù)平臺，為廣大農戶(hù)提供全程解決方案，實(shí)現線(xiàn)上、線(xiàn)下融合發(fā)展。

農仁街上線(xiàn)，打造現代農業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺：公司的電子商務(wù)公司以新農人、新型農業(yè)生產(chǎn)主體和城鄉居民為重點(diǎn)目標客戶(hù)，以物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數據等尖端信息技術(shù)為基礎。目前電子商務(wù)平臺“農仁街”已于2015年8月上線(xiàn)運營(yíng)。未來(lái)農仁街將以公司龐大的購銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )為基礎，整合省供銷(xiāo)社系統資源，為廣大用戶(hù)打造集農資供應、農技服務(wù)、物流配送、農產(chǎn)品購銷(xiāo)、農村金融等服務(wù)為一體的現代農業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺。

背靠供銷(xiāo)渠道優(yōu)勢，實(shí)現彎道超車(chē)：公司一直專(zhuān)注于農資連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，目前建立了連鎖配送中心70多家，加盟店超過(guò)2800家，形成了輻射全國的連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )。此次設立電商公司將依托線(xiàn)下的品牌、資源、渠道、倉儲配送、農技服務(wù)優(yōu)勢，打造以農資供應為核心，集農技服務(wù)、物流配送、農產(chǎn)品購銷(xiāo)、農村金融等服務(wù)為一體的現代農業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺，實(shí)現線(xiàn)上線(xiàn)下融合發(fā)展。此外電商公司還將抓住國家深化供銷(xiāo)社綜合改革的政策機遇，整合并盤(pán)活供銷(xiāo)社優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，充分利用安徽省供銷(xiāo)合作社現有的6萬(wàn)多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)資源和由其興辦、領(lǐng)辦的34400多家專(zhuān)業(yè)合作社，提供系統內外服務(wù)。公司在農資電商領(lǐng)有望實(shí)現彎道超車(chē)。

風(fēng)險提示：復合肥、農藥需求低迷風(fēng)險；農仁街推進(jìn)進(jìn)度低于預期風(fēng)險。