要點(diǎn)

1、宏觀(guān)經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長(cháng)和通縮的的泥淖當中，美國經(jīng)濟成長(cháng)動(dòng)能減弱，年內加息無(wú)望，歐洲經(jīng)濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準備擴大QE，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來(lái)，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日政治局會(huì )議定調穩增長(cháng)。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)；自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線(xiàn)”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、有色運行主要動(dòng)因與制約：前期價(jià)格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長(cháng)政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期價(jià)格沖高回落主要是穩增長(cháng)預期變動(dòng)與美聯(lián)儲加息預期變動(dòng)共同導致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過(guò)剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現貨價(jià)格：

銅：1月12日訊：今日上海電解銅現貨對當月合約報貼水230元/噸-貼水150元/噸，平水銅成交價(jià)格34820元/噸-34940元/噸，升水銅成交價(jià)格34880元/噸-35000元/噸。今日早間期銅維持低位整理，持貨商維穩昨日貼水水平報價(jià)，無(wú)意過(guò)度放開(kāi)貼水報價(jià)，但成交寥寥，第二交易時(shí)段隔月價(jià)差收窄至百元附近，市場(chǎng)已難覓低價(jià)貼水貨源，供需拉鋸狀態(tài)持續，今日接貨者仍限于中間商換貨，交割前市場(chǎng)報價(jià)依然緊隨隔月價(jià)差變動(dòng)。

鋁：1月19日訊：滬鋁當月寬幅震蕩于10725元/噸，隔月對當月價(jià)差由昨日貼水20元/噸拉升為升水15元/噸附近。華南現貨成交10780-10790元/噸，對華東地區升水40-50元/噸。華南庫存略有減少，上游持貨商維持積極出貨意愿，下游備貨意愿略有回升，成交較昨日稍有回升。

5、要聞：

l 1月19日消息，中國央行公開(kāi)市場(chǎng)今日將進(jìn)行800億元7天期逆回購操作、750億元28天期逆回購操作。另外，公開(kāi)市場(chǎng)今日有800億元7天期逆回購到期。央行今日向市場(chǎng)注入750億元流動(dòng)性。1月19日消息，外媒報道稱(chēng)，央行今日就MLF(中期借貸便利)操作向部分銀行詢(xún)量。1月15日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結合金融機構流動(dòng)性需求，人民銀行對9家金融機構開(kāi)展中期借貸便利操作共1000億元，期限6個(gè)月，利率3.25%，同時(shí)繼續引導金融機構加大對小微企業(yè)和“三農”等國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持力度。智利礦業(yè)部長(cháng)奧羅拉威廉姆斯今天在新聞發(fā)布會(huì )上表示，2016-2017年銅的價(jià)格將繼續下跌，2018年會(huì )止跌回升。威廉姆斯指出，“智利銅業(yè)委員會(huì )(COCHILCO)預測2016年銅的價(jià)格大約在每磅2.15美元，比其2015年9月報告中的預測價(jià)格下跌了35美分。而2017年，銅價(jià)格將穩定在每磅2.2美元?！彼硎?，這一價(jià)格水平將導致減產(chǎn)，不過(guò)這也可能意味著(zhù)未來(lái)兩年內會(huì )止跌回升。她進(jìn)一步解釋稱(chēng)，智利銅業(yè)委員會(huì )調低銅價(jià)預測是基于中國2016年銅需求量漲幅為3%，只是近5年來(lái)增幅的一半。與此同時(shí)，美國銅需求增長(cháng)1.5%，印度6.5%。綜合來(lái)看，2016年全球銅需求量將增長(cháng)2.3%，2017年為2.6%。l 悉尼AME集團大宗商品咨詢(xún)主管Michael Dixon表示，“我們認為現在已經(jīng)是大宗商品價(jià)格的底部，因為開(kāi)發(fā)地區的投資已經(jīng)失敗，全球金融機構不愿放貸給新供應，預計全球經(jīng)濟活動(dòng)將會(huì )上升，以目前來(lái)看，不久將會(huì )迎來(lái)期價(jià)的反彈。l 阿曼石油部長(cháng)今日表示，阿曼準備好了減產(chǎn)5%-10%，且每個(gè)人都應該這么做。他稱(chēng)，阿曼準備好做一切能穩定油市的事情，阿曼目前的原油產(chǎn)量接近100萬(wàn)桶/日。l 2016年1月18日，五礦資源稱(chēng)，該公司已經(jīng)從Las Bambas銅礦向中國發(fā)運首船銅精礦，總量為10,000噸。Las Bambas壽命為20年，投產(chǎn)后前5年年產(chǎn)40萬(wàn)噸銅，成為全球三大銅礦之一。2016年礦供應依舊保持充足。l 伊朗制裁解除NALCO擬重啟鋁冶煉廠(chǎng)項目l 2015年海灣地區5大原鋁生產(chǎn)商阿聯(lián)酋全球鋁業(yè)公司(阿拉伯)，巴林鋁業(yè)(巴林)，沙特阿拉伯礦業(yè)公司(沙特阿拉伯)，卡塔爾鋁業(yè)(卡塔爾)及索哈爾鋁業(yè)(阿曼)共生產(chǎn)了5,274,729噸原鋁，與2014年相比提高了7%。l 國家電網(wǎng)公司2016年工作會(huì )議表示，2016年國家電網(wǎng)公司計劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設。l 國電投原副總出任中鋁總經(jīng)理，為兩央企重組加溫。l 智利國家銅業(yè)委員會(huì )(Cochilco)周三在一份報告中成，預計未來(lái)10年，智利銅礦產(chǎn)商的能源需求將大幅增加53%，因該國老舊銅礦的礦石品位下滑。Cochilco的副總裁SergioHernandez稱(chēng)，”數個(gè)因素將導致未來(lái)10年，智利銅礦行業(yè)的能源需求大幅增加，這正是業(yè)者所面臨的問(wèn)題?！啊边@些因素包括，礦場(chǎng)日益老舊，采掘的巖石硬度增加，而礦石含銅量卻在下滑。

l 引入戰略投資者發(fā)揮混合所有制優(yōu)勢，中鋁公司對于今年實(shí)現扭虧仍然較為樂(lè )觀(guān)，官方曾多次公開(kāi)表示2015年公司通過(guò)推行加、減、除等系列改革措施，推進(jìn)降本增效，堅定實(shí)現扭虧的目標不動(dòng)搖。l 貿易公司丸紅商事(Marubeni)周五稱(chēng)，12月底日本三大港口鋁庫存為393,600噸，較前月下降1.8%。

小結

亞投行以美元放貸，大國博弈利益格局重新劃分找到新的平衡，一帶一路有望實(shí)現新的突破，美好的預期對沖了先前悲觀(guān)的情調，股市反彈，商品回暖，但是這都是短期無(wú)法證實(shí)和證偽的問(wèn)題，因此表現為多頭內心還空虛的，空頭開(kāi)始恐懼撤退，反應到盤(pán)面上一波反彈，是否可持續還有待觀(guān)察。

銅：震蕩，銅增倉回，現在行情還處于試探期，謹慎為妙，勿追高。銅供需平衡表趨于過(guò)剩已經(jīng)得到市場(chǎng)的認可，中國需求放緩一直是打壓價(jià)格的主要因素之一。年末銅進(jìn)口的大幅增加并不能說(shuō)明中國需求的復蘇，從銅進(jìn)口盈虧數據上看，12月進(jìn)口有利可圖。

鋁：震蕩，技術(shù)面上，滬鋁現在還處在積攢能量期，能否借亞投行走出震蕩期有待觀(guān)察，料短期延續震蕩行情。關(guān)注商儲對現貨市場(chǎng)的影響，以及對期價(jià)的影響。貨源減少預期提高，關(guān)注現貨市場(chǎng)升貼水情況。長(cháng)期上來(lái)，由于供給側改革之自備電、售電側改革的推行，這兩項改革的會(huì )對沖電價(jià)的下調預期，甚至會(huì )一定程度提高電價(jià)，進(jìn)而影響到電解鋁成本，但下游需求段沒(méi)有得到明顯改善，但邊際改善加強，鋁市也走不出大牛市，綜合來(lái)看是個(gè)慢牛格局，因此長(cháng)期看好鋁價(jià)走勢。