【26日機構強烈推薦6只牛股】老板電器前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.2億元，同比增長(cháng)25.2%，其中Q3實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.8億元，同比上升20.79%，增速有所下滑。

老板電器：15Q3收入增速放緩，凈利潤穩步增長(cháng)

類(lèi)別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：廖欣宇日期：2015-10-23

15Q3收入增速有所放緩

公司發(fā)布15Q3業(yè)績(jì)報告，前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.2億元，同比增長(cháng)25.2%，其中Q3實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.8億元，同比上升20.79%，增速有所下滑。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤4.9億元，同比增長(cháng)41.1%，其中Q3公司歸母凈利潤1.8億元，同比上升41.4%，基本維持穩定。前三季度基本每股收益1.01元，同比增長(cháng)40.28%。公司預計2015全年實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤區間6.9-8.0億元。

但毛利率和凈利率繼續提升

前三季度公司綜合毛利率58.29%，同比上升2.37個(gè)百分點(diǎn)，其中3季度公司綜合毛利率60.0%，同比上升4.22個(gè)百分點(diǎn)。毛利率顯著(zhù)上升主要源自原材料價(jià)格下跌、線(xiàn)上銷(xiāo)售進(jìn)一步占比上升和產(chǎn)品結構改善。毛利率上升拉動(dòng)前三季度公司歸母凈利率上升1.76個(gè)百分點(diǎn)至15.6%，其中3季度凈利率達16.8%，同比上升2.45個(gè)百分點(diǎn)。

下調收入增速預測，上調公司毛利率

鑒于宏觀(guān)經(jīng)濟和消費環(huán)境不佳，及房地產(chǎn)對廚電行業(yè)的滯后負面影響，我們下調了公司2015年吸油煙機、燃氣灶、消毒柜的銷(xiāo)量增速預測至22%/22%/20% 。由于原材料價(jià)格下滑態(tài)勢延續，而公司產(chǎn)品結構和渠道結構繼續改善，我們上調了公司2015年吸油煙機、燃氣灶、消毒柜的毛利率至59%/59%/47.5% (原58.5%/58.5%/47%).

估值：下調盈利預測與目標價(jià)，維持“買(mǎi)入”評級

我們下調公司2015/2016/2017年EPS 至1.59/2.09/2.72元(原1.68/2.24/3.02元)?；谌疸yVCAM現金流貼現模型(WACC假設為8.3%)，下調目標價(jià)至52.5元(原為53.8元)。公司當前股價(jià)對應18x 2016E PE，顯著(zhù)低于廚衛家電同行(26x)，維持 “買(mǎi)入”評級。

三聚環(huán)保：業(yè)績(jì)符合預期，全年高增長(cháng)可期

類(lèi)別：公司研究機構：開(kāi)源證券股份有限公司研究員：李文靜日期：2015-10-23

事件： 公司公布2015年三季度報告，公司前三季度歸屬上市公司股東凈利潤5.84億元，同比增長(cháng)108.2%；實(shí)現營(yíng)業(yè)收入38.32億元，同比增長(cháng)101.88%；基本每股收益0.75元。

業(yè)績(jì)符合預期。公司前三季度業(yè)績(jì)處于預告上限，業(yè)績(jì)繼續保持高速度增長(cháng)，這主要得益于能源凈化綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。1-9月公司能源凈化綜合服務(wù)實(shí)現收入26.97億元，較上年同期增長(cháng)175.59%，增長(cháng)主要來(lái)源于煤化工及石油煉化領(lǐng)域新能源項目實(shí)施。能源凈化產(chǎn)品實(shí)現銷(xiāo)售收入11.35元，較上年同期增長(cháng)23.44%。能源凈化綜合服務(wù)項目的順利進(jìn)行及凈化劑種的收入也為全年業(yè)績(jì)翻番打下基礎。

能源服務(wù)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jì)亮點(diǎn)。其中LNG 改造等項目為前三季度貢獻了重要收入，孝義鵬飛“脫硫新技術(shù)工藝、利用焦爐尾氣(頂氣補氣) 制30萬(wàn)噸/年甲醇項目”、“焦爐尾氣(頂氣補氣)制1.8億m3/年清潔燃料LNG”項目，黑龍江安瑞佳石油化工有限公司“C4餾分清潔綜合利用”項目，雙鴨山三聚華本“1億Nm3/年焦爐氣制LNG”項目， 山東方宇“油品凈化新技術(shù)、工藝及催化劑在原60萬(wàn)噸/年潤滑油高壓加氫裝置改造生產(chǎn)高品質(zhì)潤滑油”、通化化工“原料路線(xiàn)與動(dòng)力結構調整改造項目”等項目在報告期內均順利實(shí)施，帶動(dòng)收入快速增長(cháng)。預計公司未來(lái)能源服務(wù)業(yè)務(wù)可開(kāi)拓的市場(chǎng)空間依然非常大，可以保證未來(lái)兩三年內業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)。

報告期內公司市場(chǎng)開(kāi)拓順利，多個(gè)項目如期進(jìn)行，其中三聚家景2億Nm3/年焦爐煤氣制LNG 項目目前已正式投入運營(yíng)，鶴壁華石15.8萬(wàn)噸/年焦油綜合利用項目目前已經(jīng)處于試車(chē)階段，預計11月份進(jìn)入試生產(chǎn)。在海外市場(chǎng)上，公司在美首個(gè)脫硫服務(wù)項目進(jìn)展順利，同時(shí)公司穩固美國南部Eagle Ford 區域開(kāi)辟的脫硫服務(wù)市場(chǎng)，繼續推進(jìn)在美脫硫服務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓。

“十三五規劃”迫在眉睫，預計政府對環(huán)境污染將空前重視，作為脫硫凈化劑和催化劑的唯一上市企業(yè)，公司通過(guò)核心技術(shù)優(yōu)勢整合包括煤化工、石油化工、天然氣化工等領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)和整體解決方案，對傳統焦化、化肥、石化等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造升級，打破煤化工與石油化工的產(chǎn)業(yè)界限，在解決環(huán)境污染問(wèn)題的同時(shí)使得下游企業(yè)的經(jīng)濟效益得到顯著(zhù)提升。公司現有項目及未來(lái)巨量市場(chǎng)空間將有力保證公司業(yè)績(jì)高速發(fā)展。

風(fēng)險因素：市場(chǎng)競爭加劇，毛利率下滑風(fēng)險、壞賬風(fēng)險。