【機構最新動(dòng)向揭示 周一挖掘8只黑馬股】天瑞儀器公司季報點(diǎn)評：質(zhì)譜新產(chǎn)品穩步推進(jìn)，價(jià)值新空間有望打開(kāi)。

天瑞儀器公司季報點(diǎn)評：質(zhì)譜新產(chǎn)品穩步推進(jìn)，價(jià)值新空間有望打開(kāi)

類(lèi)別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：何繼紅日期：2015-10-23

投資要點(diǎn)：

公司10月22日晚間發(fā)布了2015年三季報。(1)前三季度，收入2.22億元、同比增1186.28萬(wàn)元、增幅5.65%；歸母凈利潤4052.65萬(wàn)元、同比減253.87萬(wàn)元、減幅5.9%(扣非后同比增18.63%).(2)歸母凈利潤減少的主要原因在于，去年同期省級重大科技成果轉化項目“手持式智能化能量色散X射線(xiàn)熒光光譜儀產(chǎn)業(yè)化項目”于2014年8月14日通過(guò)驗收，專(zhuān)項引導資金轉入營(yíng)業(yè)外收入900萬(wàn)元，增加了當期的利潤。(3)自2015年5月完成對天瑞環(huán)境(原問(wèn)鼎環(huán)保)收購以來(lái)，天瑞環(huán)境實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3081.03萬(wàn)元(其中3季度1716.4萬(wàn)元)、稅后凈利潤644.81萬(wàn)元(其中三季度301.83萬(wàn)元).

傳統主營(yíng)需求仍處低迷，但運營(yíng)效率有所提高。(1)若剔除天瑞環(huán)境并表影響，則2015年2、3季度單季度主營(yíng)收入分別下滑4.24%和18.53%，前三季度累計主營(yíng)收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞環(huán)境并表和去年科技成果轉化900萬(wàn)元高基數的影響，則2015年前三季度累計歸母凈利潤大致同比下滑3.77%。(3)主營(yíng)收入持續下滑顯示傳統主營(yíng)需求仍處低迷，歸母凈利潤下滑幅度小于收入下滑幅度，顯示運營(yíng)效率有所提高。

質(zhì)譜新產(chǎn)品穩步推進(jìn)，價(jià)值新空間有望打開(kāi)。(1)基質(zhì)輔助激光解析電離飛行時(shí)間質(zhì)譜(MALDI.TOF-MS)目前已完成第二代樣機試制開(kāi)發(fā)，為小批量生產(chǎn)做準備。公司與首都醫科大學(xué)附屬北京同仁醫院簽訂了合作開(kāi)發(fā)MALDI-TOF-MS微生物鑒定數據庫協(xié)議，與中國疾病預防控制中心傳染病預防控制所簽訂了課題合作協(xié)議。MALDI-TOF-MS的機電模擬檢測正在進(jìn)行之中，并根據反饋意見(jiàn)進(jìn)行技術(shù)調整。同時(shí)，公司正在積極準備CFDA認證的相關(guān)材料。(2)MALDI-TOF應用于微生物檢測具有簡(jiǎn)單、快速、經(jīng)濟等優(yōu)點(diǎn)，在臨床、疾控、檢驗檢疫、食品藥品等領(lǐng)域有廣闊的應用前景。(3)公司包含MALDI-TOF質(zhì)譜在內的多款重點(diǎn)產(chǎn)品已申報了中國分析測試協(xié)會(huì )2015BCEIA金獎項目，而B(niǎo)CEIA2015將于2015年10月27-30日在北京國家會(huì )議中心舉行，結果值得期待。

長(cháng)線(xiàn)好品種，且行且珍惜，維持買(mǎi)入評級。(1)外延擴張穩步前行，“大健康+互聯(lián)網(wǎng)”戰略布局藍圖初現；自主研發(fā)MALDI-TOF質(zhì)譜在生命科學(xué)領(lǐng)域應用前景廣闊，2015BCEIA金獎值得期待；首期員工持股計劃的推出和執行有利于一致各方利益，促進(jìn)公司長(cháng)期、持續、健康發(fā)展。(2)在后續潛在的外延擴張陸續落地之前，我們暫維持在首次報告中的盈利預測，即預計公司2015-2017年營(yíng)業(yè)收入分別為3.74、4.93和6.50億元，預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為0.64、0.82和1.12億元，2015-2017年歸母凈利潤增速分別為27.06%、29.06%和35.96%，對應最新股本的EPS分別為0.28、0.36和0.48元。(3)目標價(jià)方面，考慮到三季報跟期初的凈資產(chǎn)比較僅變化約0.2%，出于觀(guān)點(diǎn)連續性的考量，我們仍維持上次報告中的目標價(jià)，即結合國內外可比公司估值情況，建議按照6倍左右的市凈率來(lái)估算合理價(jià)值，對應目標價(jià)38.70元，公司上一交易日收盤(pán)價(jià)19.80元，對應PB水平3.07倍，維持買(mǎi)入評級。

主要不確定因素。二級市場(chǎng)系統性風(fēng)險；傳統業(yè)務(wù)復蘇受制于宏觀(guān)經(jīng)濟形勢；并購標的業(yè)績(jì)增長(cháng)和新業(yè)務(wù)的拓展具備不確定性。

全志科技三季報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)上升勢頭得以確定，重申“買(mǎi)入”

類(lèi)別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：龔斯聞日期：2015-10-23

報告摘要：

三季度業(yè)績(jì)靚麗，凈利潤增長(cháng)74%。今年第三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.3億元，同比增長(cháng)9.19%；實(shí)現凈利潤3,517萬(wàn)元，同比增長(cháng)74.49%；基本每股收益為0.22元。三季度業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的主要原因是產(chǎn)品升級換代，銷(xiāo)售毛利率明顯上升，同時(shí)期間費用控制較好。

前三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)17.92%，回升勢頭強勁。今年前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.49億元，同比下降8.87%；凈利潤9,782萬(wàn)元，同比增長(cháng)17.92%；基本每股收益0.61元。雖然受到上半年業(yè)績(jì)下滑的拖累，公司前三季度業(yè)績(jì)仍實(shí)現高速增長(cháng)，接近公司業(yè)績(jì)預告的上限，業(yè)績(jì)上升勢頭得以確立。

看好智能硬件市場(chǎng)爆發(fā)式增長(cháng)，公司迎來(lái)再上臺階好時(shí)機。智能硬件是一個(gè)極具創(chuàng )造力的市場(chǎng)，不斷涌現出諸如智能手表、運動(dòng)相機、行車(chē)記錄儀等爆發(fā)式增長(cháng)的產(chǎn)品，未來(lái)成長(cháng)空間不可估量。公司的核心技術(shù)(處理器技術(shù)、視頻編解碼技術(shù)、電源管理技術(shù))通用性強，在智能硬件時(shí)代大有可為。當前，公司已經(jīng)布局行車(chē)記錄儀、運動(dòng)相機、OTT盒子、智能音箱等市場(chǎng)，并將進(jìn)入更多尚未爆發(fā)的智能硬件市場(chǎng)。

牽手保千里，快速增長(cháng)的千億汽車(chē)芯片市場(chǎng)值得期待。通過(guò)與保千里合作開(kāi)發(fā)用于汽車(chē)智能主動(dòng)安全系統的芯片，公司有望切入汽車(chē)領(lǐng)域核心部件的芯片市場(chǎng)。根據ICInsights的研究數據，2014年全球車(chē)用芯片市場(chǎng)規模約214億美元(約1,300億元)，預計可在2017年達到288億美元規模水平，年均復合增長(cháng)率CAGR為10.4%。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017年營(yíng)收分別為12.81/17.97/24.92億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.61/2.95/4.39億元，對應EPS分別為1.01/1.84/2.74元，當前股價(jià)對應動(dòng)態(tài)PE分別為85/47/31倍。公司為A股IC設計龍頭，長(cháng)期受益國內IC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇，投資價(jià)值巨大，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示。智能硬件市場(chǎng)增長(cháng)速度不及預期；系統性風(fēng)險等。