【周一機構強烈推薦6只牛股】江河創(chuàng )建：轉型醫療取得階段性成果，產(chǎn)業(yè)基金孕育新的催化。

江河創(chuàng )建：轉型醫療取得階段性成果，產(chǎn)業(yè)基金孕育新的催化

類(lèi)別：公司研究機構：申萬(wàn)宏源集團股份有限公司研究員：陸玲玲日期：2015-10-23

投資要點(diǎn)：

事件1:擬與北京順義科技創(chuàng )新有限公司、上海翀遠投資管理有限公司三家共同出資設立北京順義產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，進(jìn)而發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金。順義科技創(chuàng )新隸屬北京市國資委，翀遠投資系北控醫療健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司下屬全資子公司。發(fā)行基金重點(diǎn)投資醫療健康、生物技術(shù)、節能環(huán)保、高端信息服務(wù)等高成長(cháng)、高回報的產(chǎn)業(yè)，擬募集資金總額不低于50億元人民幣。

事件2:2015年8月5日開(kāi)始收購的澳大利亞最大的連鎖眼科醫院Vision 已有90%以上有投票權的普通股股東接受要約，根據2001年澳大利亞公司法規定，公司可以強制收購Vision 剩余不足10%的股份。Vision 收購價(jià)總計為8.74億元，對應13年6月-14年6月會(huì )計年度的市盈率為14.5倍。

下調盈利預測，維持“增持”評級?？紤]公司海外業(yè)務(wù)風(fēng)險今年尚未完全消除，下調盈利預測，我們預測公司2015-2017年實(shí)現凈利潤分別為3.6億/5.4億/6.8億(原預計4.6億/5.8億/7.3億)，增速為30%/50%/25%，對應當前股價(jià)PE 分別為31/20/16倍，維持“增持”評級。

關(guān)鍵假設：公司剝離海外風(fēng)險業(yè)務(wù)后業(yè)績(jì)回暖，與并購標的的協(xié)同效應逐漸顯現。對醫療健康、互聯(lián)網(wǎng)平臺等新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)積極探索。

我與大眾的不同：(1)轉型醫療取得階段性成果，有望再現當年在幕墻行業(yè)從0到1的進(jìn)取能力。公司轉型醫療戰略清晰，進(jìn)展迅速，目前已經(jīng)基本完成對澳大利亞最大的連鎖眼科醫院vision 收購，下一步將借助vision 的技術(shù)和管理在國內開(kāi)設眼科連鎖醫院，國內有更大的人口基數和更廣的成長(cháng)空間。成功合資成立北京順義產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，另外兩個(gè)出資方背景和實(shí)力雄厚，未來(lái)重點(diǎn)投向醫療健康領(lǐng)域，一方面通過(guò)收購海外頂級醫療公司，可以為公司在國內醫療發(fā)展提供技術(shù)管理支持，另一方面投資國內外有發(fā)展前景的醫療企業(yè)，可以為將來(lái)注入上市公司做培育。未來(lái)還可以期待公司與北控進(jìn)一步合作和自身在醫療領(lǐng)域的投資落地，醫療轉型有望再現當年在幕墻行業(yè)從0到1的進(jìn)取能力。(2)香港承達有望今年登陸香港聯(lián)交所，內裝板塊打開(kāi)新的融資通道并可支持醫療領(lǐng)域發(fā)展。全資子公司香港承達有望今年在香港IPO，內裝板塊打開(kāi)新的融資通道，并可以支持醫療發(fā)展。(3)深化內部市場(chǎng)化管理機制，激發(fā)員工活力；剝離六家海外子公司，大大降低業(yè)績(jì)風(fēng)險因素。2014年公司剝離了澳大利亞、美洲和中東的部分子公司，在海外幕墻業(yè)務(wù)中只保留澳門(mén)和新加坡兩個(gè)市場(chǎng)，大大降低了公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。對分區域的海外業(yè)務(wù)模式進(jìn)行變革，對于剝離的子公司，江河創(chuàng )建僅作為產(chǎn)品和設計服務(wù)供應商，有效規避當地施工運營(yíng)產(chǎn)生的不確定性風(fēng)險。

股價(jià)表現的催化劑：醫療國內外布局取得新進(jìn)展；互聯(lián)網(wǎng)家裝落地；主業(yè)盈利恢復較好等。

百大集團：轉型加速推進(jìn)，A股唯一三級腫瘤醫院標的

類(lèi)別：公司研究機構：申萬(wàn)宏源集團股份有限公司研究員：王俊杰日期：2015-10-23

投資要點(diǎn)：

公司主業(yè)為商業(yè)零售，業(yè)績(jì)穩定，權益自有物業(yè)重估價(jià)值高，股價(jià)安全邊際充足。公司主營(yíng)也為百貨零售、酒店、商業(yè)物業(yè)租賃。百貨零售經(jīng)營(yíng)實(shí)體為杭州百貨大樓，目前委托給銀泰百貨管理，每年收取保底1.08億元稅前利潤；酒店業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體為杭州大酒店，為杭城地標之一，掛牌四星級酒店，自2012年新裝修以來(lái)，近年來(lái)收入和利潤快速增長(cháng)；公司還有部分自有物業(yè)租賃給杭州收藏品市場(chǎng)，每年租金收入穩定，約1900萬(wàn)元；此外，公司賬上現金流充裕，現金理財投資收益豐厚。公司主業(yè)為股價(jià)提供業(yè)績(jì)支撐。此外，公司主業(yè)實(shí)體物業(yè)全部為自有，而且位于杭州市中心地段，物業(yè)重估價(jià)值高，我們保守估算公司權益自有物業(yè)的重估價(jià)值約為80.94億元?？鄢井斍肮潭ㄙY產(chǎn)凈值和長(cháng)期股權投資原值再加上公司股東權益賬面價(jià)值，我們可以計算得出歸屬于公司股東的保守清算價(jià)值為90.94億元，公司當前總市值僅為54.85億元，股價(jià)具有非常高的安全邊際。

近期股東利益關(guān)系徹底理順，積極轉型醫療服務(wù)。歷史上，公司股東利益關(guān)系較為復雜，首先自2005年-2008年和銀泰系的控股股權爭奪，公司通過(guò)和銀泰系簽訂委托管理協(xié)議消除與銀泰系的控股權爭奪。然后是大股東家族內部股權的利益關(guān)系，2013年底，通過(guò)股權轉讓的方式，實(shí)際控制人完成變更，但是第一大股東持股比例仍低于30%，近期第一大股東為了穩定市場(chǎng)將持股比例提升至30%，徹底解決控股權問(wèn)題。實(shí)際控制人股權問(wèn)題解決之后，公司開(kāi)始全力推進(jìn)醫療服務(wù)轉型。

獲得稀缺三級醫院牌照，打造精準腫瘤治療中心，發(fā)展前景廣闊。公司于今年4月份獲得三級醫院牌照，為浙江省唯一的民營(yíng)營(yíng)利性三級醫院，而且是浙江省醫療改革試點(diǎn)單位，牌照非常稀缺。由于前期受大股東股權關(guān)系的掣肘，醫院建設進(jìn)度滯后。近期股權關(guān)系理順之后，公司與浙江省腫瘤醫院開(kāi)設合作，全面推進(jìn)醫院建設，擬建設成國際一流的精準腫瘤治療平臺。此外，圍繞著(zhù)精準治療和腫瘤治療平臺，公司將會(huì )在產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行一系列拓展。我們認為，公司醫院建設進(jìn)度推進(jìn)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)層面發(fā)生重大邊際改善，而且公司腫瘤醫院和精準化治療的前景都非常廣闊。

首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。我們預計公司2015-2017年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為11.01億元、11.35億元和12.02億元，實(shí)現歸母凈利潤分別為1.57億元、8700萬(wàn)元和8000萬(wàn)元，由于公司戰略轉型進(jìn)入高成長(cháng)領(lǐng)域而且擁有大量?jì)?yōu)質(zhì)自有物業(yè)，我們認為，短期來(lái)看，應該按照公司物業(yè)重估價(jià)值對公司進(jìn)行估值，按照公司當前物業(yè)重估價(jià)值扣除當前固定資產(chǎn)凈值和長(cháng)期股權投資原值再加上公司股東權益賬面價(jià)值，我們可以計算得出公司當前合理市值為90.94億元，對應合理股價(jià)為24.18元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。