世界經(jīng)濟的支柱現在開(kāi)始崩塌，或正走向一場(chǎng)大危機。

7年前，當銀行系統危機給全球各大金融市場(chǎng)帶來(lái)重創(chuàng )時(shí)，各國央行們紛紛以“最后貸款人”的身份介入。巨額的私人部門(mén)貸款被挪至公共部門(mén)資產(chǎn)負債表，與此同時(shí)大規模的印鈔給了全球經(jīng)濟療傷的空間。

現在時(shí)間已所剩無(wú)幾。從中國到巴西，央行們已經(jīng)失去了控制，同時(shí)全球經(jīng)濟正趨于停滯。

2008年，中國曾是全球經(jīng)濟的救世主。一項前所未有的刺激計劃的啟動(dòng)使得基礎設施建設投資激增。促進(jìn)建設繁榮的各種各樣大宗商品需求又帶動(dòng)了石油和資源豐富的新興市場(chǎng)的發(fā)展。

中國經(jīng)濟現在也遭遇發(fā)展瓶頸。官方數據顯示，中國經(jīng)濟增長(cháng)率在這25年里首次跌至7%以下。這可能意味著(zhù)實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)可能更疲軟。

中國數據表現不佳，沖擊市場(chǎng)情緒。貨幣貶值，借款成本走高，令企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)能力面臨風(fēng)險。

中國人民銀行已經(jīng)采取了數個(gè)措施以推動(dòng)停滯不前的經(jīng)濟增長(cháng)。在過(guò)去12個(gè)月，借貸利率已經(jīng)被從6%下調至4.85%。使人民幣貶值是最后的辦法，這表明，中國經(jīng)濟增長(cháng)的高速發(fā)展時(shí)代正接近尾聲。

有數據顯示中國7月出口額同比減少了8.9%。而此前分析師預期出口額將減少0.3%，現在看來(lái)這是一個(gè)重大失誤。

中國房地產(chǎn)市場(chǎng)也陷入危險境地。經(jīng)過(guò)數十年的穩定增長(cháng)后，房?jì)r(jià)已經(jīng)開(kāi)始大幅下滑。

中國從資本投資和出口帶動(dòng)型增長(cháng)，過(guò)渡到以需求為支柱、以服務(wù)業(yè)為重心的新型增長(cháng)模式上，不僅對中國持續發(fā)展、逐漸步入高收入發(fā)達國家行列有著(zhù)決定性影響，這也是當前全球經(jīng)濟中最重大的經(jīng)濟事件。

中國轉型勢在必行，但是面臨雙重挑戰：避免增長(cháng)急速放緩的同時(shí)，解決經(jīng)濟脆弱性和調整經(jīng)濟結構。進(jìn)展過(guò)慢將導致脆弱性繼續增加，而推進(jìn)過(guò)快將面臨無(wú)序調整的風(fēng)險。

中國經(jīng)濟減速發(fā)展已經(jīng)將沖擊波帶入了大宗商品市場(chǎng)。國際原油價(jià)格在2015年二季度略為穩定后，三季度又有所下降，原因可以歸結為兩方面：全球需求疲弱，但供應高于預期。

OPEC國家以及美國和俄羅斯的原油生產(chǎn)，以及最近伊朗核談判的成功，都有可能推動(dòng)未來(lái)的原油供應，使得價(jià)格進(jìn)一步下降。

由于石油是全球幾乎所有產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)需要的燃料，油價(jià)是世界經(jīng)濟增長(cháng)最純粹的計量器。

全球基準原油價(jià)格——北海布倫原油的價(jià)格經(jīng)過(guò)今年初小幅回升后已經(jīng)再一次開(kāi)始下滑。該油價(jià)現在徘徊在多年低位之上——約每桶50美元。

此外，非燃料商品特別是基本金屬價(jià)格(包括鋁、銅、鐵礦石、鎳)，最近也出現大幅下降。中國在基本金屬市場(chǎng)是一個(gè)重要角色。

21世紀初，中國消費這些金屬的比重在全球約占10%到20%，目前提高到50%以上。這一方面反映了中國作為一個(gè)制造業(yè)大國的地位，另一方面也反映了2009~2013年間，全球金融危機后中國的一個(gè)基礎設施和建筑投資的熱潮。

當前中國經(jīng)濟增長(cháng)的轉型將會(huì )減弱對基本金屬的需求，因而對價(jià)格也產(chǎn)生影響。

鐵礦是中國鋼鐵工業(yè)所需的基本原材料，因此它的價(jià)格也能夠衡量建筑業(yè)興衰。

基準鐵礦石價(jià)格已經(jīng)跌至每噸56美元，還不到2014年1月曾達到的每噸140美元的一半。

匯豐經(jīng)濟學(xué)家JamesPomeroy稱(chēng)，能源依然是全球的主要話(huà)題，尤其是在新興市場(chǎng)，沙特和阿聯(lián)酋經(jīng)濟即將面臨巨大沖擊。也有人擔心諸如巴西、俄羅斯、哥倫比亞和智利等國家宏觀(guān)經(jīng)濟的惡化，這些國家有50%的出口和大宗商品相關(guān)。

在全球資本市場(chǎng)曾經(jīng)大力籌集數十億美元貸款以為新礦山和油田開(kāi)發(fā)提供資金，而如今這些礦山和油田面對礦石和石油價(jià)格低迷很難實(shí)現盈利。

隨著(zhù)石油和金屬價(jià)格暴跌，許多開(kāi)發(fā)項目都在虧損。為支持項目而貸的款現在都石沉大海，償還之日遙遙無(wú)期。

沒(méi)有誰(shuí)能比美國頁(yè)巖油氣開(kāi)采公司獲得更真切的感受。暴跌的油價(jià)壓榨著(zhù)美國石油開(kāi)采商的資金。

過(guò)去五年垃圾債券的最大發(fā)行方的其中兩家分別是美國石油、天然氣勘探生產(chǎn)商契隆皮克能源公司和美國奧克拉荷馬州的石油、天然氣勘探生產(chǎn)商契薩皮克能源公司和加利福尼亞資源公司，由于恐慌籠罩著(zhù)資本市場(chǎng)，這兩家公司的債券價(jià)值將暴跌。

隨著(zhù)未來(lái)幾年越來(lái)越多的債務(wù)需要進(jìn)行再融資，信貸危機可能將迅速蔓延至其它產(chǎn)業(yè)。

全球經(jīng)濟的支柱現在開(kāi)始崩塌。消耗大量產(chǎn)品的新興市場(chǎng)的吞咽能力因貨幣貶值而被削弱。本應從西方國家手里接過(guò)經(jīng)濟增長(cháng)火炬的金磚五國——巴西、俄羅斯、印度、中國和南非正處于不同程度的混亂狀態(tài)。

各國央行們都迅速失去對市場(chǎng)的控制。中國股市已經(jīng)歷過(guò)動(dòng)蕩，中國被迫出手買(mǎi)入數十億股票，及時(shí)避免了證券市場(chǎng)的災難發(fā)生。希臘股市因該國經(jīng)濟逐漸停滯而陷入動(dòng)蕩，希臘正把玩著(zhù)“退出歐元區”砝碼。

今年年初，投資者們紛紛投資避險貨幣——瑞士法郎，但是由于1.1萬(wàn)億歐元量化寬松政策使歐元貶值，瑞士央行被迫放棄為期四年的盯住歐元匯率機制。

隨著(zhù)央行彈盡糧絕，信貸市場(chǎng)將不顧一切地尋求對風(fēng)險進(jìn)行再定價(jià)。作為英國銀行對同業(yè)拆借的擔心程度的指示器，倫敦同業(yè)拆借利率在過(guò)去12個(gè)月穩步上升。這個(gè)過(guò)程一部分是在為期六年的超級貨幣刺激政策后朝著(zhù)正常定價(jià)風(fēng)險的健康回歸。

然而，隨著(zhù)同業(yè)拆借的基本傳輸系統開(kāi)始拉緊，未來(lái)六年依賴(lài)央行資金可能令信貸系統無(wú)法應對。

信貸投資者們通常比樂(lè )觀(guān)的股票投資者們更善于風(fēng)險定價(jià)。在美國，當標普500指數持續增長(cháng)時(shí)，高息債券市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始暴跌。

在美國和英國，利率已經(jīng)被維持在低位長(cháng)達近六年。美國有望率先行動(dòng)，可能于今年年底開(kāi)始把利率從現在的0-0.25%區間往上調。懷揣美元走強希望的投資者們已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)入美元。英國有望緊隨美國之后上調利率。

美聯(lián)儲早已明確表示，在美國經(jīng)濟穩定恢復、通貨膨脹率和失業(yè)率情況穩定并達到政策目標時(shí)，將逐步上調基準利率。

市場(chǎng)對于何時(shí)加息的猜測增加了不確定性，并給新興市場(chǎng)國家增添了新的風(fēng)險。

比如，經(jīng)濟危機后的全球金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全穩定，發(fā)達國家長(cháng)期債券的風(fēng)險溢價(jià)處于很低水平，如果出現風(fēng)險溢價(jià)上調速度過(guò)快這一現象，那么金融波動(dòng)可能加劇，并通過(guò)金融條件收緊和資本流動(dòng)逆轉等渠道影響新興市場(chǎng)。

同時(shí)，美元升值的基本條件仍然存在，包括美國經(jīng)濟恢復情況好于其他發(fā)達國家；主要發(fā)達國家貨幣政策走向相悖。

美國正在準備退出非常規貨幣政策，而歐元區及日本央行還在進(jìn)行資產(chǎn)購買(mǎi)，其貨幣環(huán)境相對寬松。

強勢美元會(huì )給外債較高的新興國家帶來(lái)債務(wù)壓力。尤其是在過(guò)去的幾年內，一些新興國家以美元計價(jià)的公司債務(wù)增長(cháng)相當快。

舉幾個(gè)例子，新興國家私人債務(wù)(包括公司和居民債務(wù))從2005的占GDP的40%猛增到2014的約占GDP的120%，漲了三倍。而發(fā)達國家私人債務(wù)占GDP比重增長(cháng)不超過(guò)20%。

截至2015年9月，墨西哥以美元計價(jià)的公司債務(wù)占總公司債務(wù)近60%，印度尼西亞約為50%，俄羅斯約40%，巴西近30%。美元升值引發(fā)的債務(wù)壓力不容忽視。

英國牛市已經(jīng)持續了77個(gè)月，這輪牛市始于2009年3月。歷史上僅有兩次股市增長(cháng)持續時(shí)間比這輪的長(cháng)。一次是1929年股市大崩盤(pán)前夕，另一次是21世紀初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前。

英國股市是美國大規模資產(chǎn)負債表擴張的受益方。自2008年以來(lái)，美國基礎貨幣已經(jīng)增長(cháng)了四倍速多，從約8000萬(wàn)美元增長(cháng)至超過(guò)4萬(wàn)億美元。股市一直是基礎貨幣膨脹的受益者，現在第三輪量化寬松政策結束，股市將陷入困境。

美國股市也被高估。在美國，標普500指數的周期調整市盈率為27.2倍，比歷史平均水平16.6高約64%。自1882年以來(lái)僅有三次標普500指數的周期調整市盈率高于這個(gè)平均水平，分別是1929年、2000年和2007年。

美國經(jīng)濟已經(jīng)增長(cháng)了數年，但海外經(jīng)濟面臨的風(fēng)險卻在累積，美國的決策者們在擔憂(yōu)經(jīng)濟衰退。不過(guò)他們擔憂(yōu)的并非美國經(jīng)濟會(huì )馬上陷入低迷，而是一旦陷入低迷，他們是否還有充足政策工具加以應對。

自英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯提出通過(guò)大規模政府支出來(lái)應對大蕭條的理論以來(lái)，過(guò)去幾十年華盛頓的主要武器一直是貨幣。美國通常通過(guò)降息、減稅或者擴大聯(lián)邦支出的方式向經(jīng)濟注入資金。

但當下一場(chǎng)經(jīng)濟衰退來(lái)臨時(shí)這些工具將很難再使用，因為利率已經(jīng)接近零水平，而且高企的政府債務(wù)水平和退休嬰兒潮一代的福利開(kāi)支導致預算赤字不斷增加的前景可能阻礙財政刺激計劃。

幾乎沒(méi)有分析師認為美國經(jīng)濟即將發(fā)生經(jīng)濟衰退。在第一季度放緩後，美國經(jīng)濟似乎已經(jīng)重新站穩了腳跟，同時(shí)美聯(lián)儲正在考慮是否進(jìn)行近十年來(lái)的第一次加息，以確保美國經(jīng)濟不會(huì )過(guò)熱。

盡管如此，潛在的風(fēng)險提醒人們，只要遭受一次嚴重沖擊，增長(cháng)緩慢的全球經(jīng)濟就會(huì )陷入危險境地。日本第二季度經(jīng)濟陷入了萎縮，歐洲經(jīng)濟也增長(cháng)乏力。中國經(jīng)濟放緩程度似乎比全球決策者最初所認為的更加嚴重，而人民幣貶值也許會(huì )引發(fā)貿易摩擦。

隨著(zhù)美國經(jīng)濟擴張進(jìn)入第七個(gè)年頭，決策者們正在為如何應對下一輪經(jīng)濟滑坡做打算。歷史表明經(jīng)濟出現下一輪滑坡是不可避免的。本輪經(jīng)濟擴張的持續時(shí)間已經(jīng)比二戰以來(lái)的平均擴張期長(cháng)了16個(gè)月，二戰以來(lái)沒(méi)有一輪經(jīng)濟擴張期超過(guò)十年。

綜上可見(jiàn)，世界經(jīng)濟的支柱現在開(kāi)始崩塌，或正走向一場(chǎng)大危機。正如《增長(cháng)的極限》一書(shū)的作者所言，除非人類(lèi)可以調整極限，不然在未來(lái)某個(gè)時(shí)候必然會(huì )出現過(guò)度和崩潰。

研判世界經(jīng)濟>>>

美媒：中國2001年起已是世界經(jīng)濟主軸

中美打噴嚏 世界經(jīng)濟怎么辦？

中國魅力不減 促世界經(jīng)濟的繁榮與穩定

德研究機構認為世界經(jīng)濟前景趨黯淡